После нового ATH в 125 000 долларов в октябре, декабрь завершился потерей бычьего импульса для Bitcoin (BTC). Вот краткий обзор основных событий, которые ознаменовали 2025 год!
Год, насыщенный эмоциями
В конце года TCCN предлагает вам исчерпывающий обзор значимых динамических процессов в цепочке блоков на рынке биткойна (BTC).
Обратите внимание, что некоторые из представленных ниже наблюдений послужат основой для более глубокого анализа в 2026 году, поэтому оставайтесь с нами до конца!
Рыночный контекст
После сильного роста в конце 2024 года, в 2025 году динамика BTC была довольно неоднозначной, с значительным изменением структуры рынка в течение зимы.
2025 год был отмечен рядом условий, которые прослеживались по различным показателям:
- насыщение бычьего рынка в начале года;
- проверка доверия летом, за которой последовало возобновление роста;
- новая бычья насыщенность в октябре;
- второй тест доверия, а затем потеря бычьего импульса в ноябре/декабре.
Эти динамики особенно хорошо видны на графике процента предложения в прибыли, который измеряет количество BTC, находящихся в прибыли, по отношению к предложению в обращении.
В настоящее время он достигает почти 65%, но в октябре упал ниже своего исторического среднего значения, погрузив рынок в условия ухудшения рентабельности, которые исторически предшествуют наступлению медвежьего рынка BTC.
На сегодняшний день возможны два сценария:
- Процент предложения восстанавливается, снова превышая 65%, и предлагает инвесторам благоприятные условия для покупки и фиксации прибыли;
- Процент прибыльного предложения продолжает падать, достигая значений около 60-50%, что свидетельствует о продвинутых фазах медвежьего рынка.
Коэффициент MVRV, который отслеживает среднюю скрытую доходность рынка, продемонстрировал следующую динамику:
- насыщение бычьего рынка в начале года;
- проверка доверия летом, за которой последовало возобновление роста;
- отсутствие бычьей насыщенности в октябре;
- второй тест доверия, затем потеря исторического среднего значения в ноябре/декабре.
Интересно отметить, что показатели BTC во второй половине 2025 года были слишком слабыми, чтобы вызвать сигнал о насыщении скрытой доходности.
Это расхождение между MVRV и курсом BTC в конце 2025 года предвещало замедление рынка и более глубокую коррекцию, которая в конечном итоге проявилась после того, как уровень 100 000 был признан недействительным.
Падение коэффициента MVRV ниже его исторического среднего значения подтвердило переход BTC от бычьего режима (покупка и фиксация прибыли) к медвежьему режиму (продажа и фиксация убытков).
Динамика коэффициента SOPR, который отслеживает степень реализованной прибыли/убытка, идентична динамике процента предложения с прибылью:
- значительная фиксация прибыли в начале года;
- проверка доверия летом, за которой последовало возобновление роста;
- новая фиксация прибыли в октябре, усилившая давление со стороны продавцов;
- второй тест доверия, а затем потеря исторического среднего значения в ноябре/декабре.
SOPR, который длительно опускался ниже 1, указывает на то, что средний инвестор тратит свои активы с убытком, что чаще всего проявляется во время перехода от бычьего к медвежьему рынку.
После объединения предыдущих сигналов в единую модель on-chain становится очевидным, что текущие рыночные условия скорее соответствуют медвежьему рынку, чем бычьему, что позволяет предположить, что 2026 год может быть частично медвежьим.
Однако необходимо будет внимательно следить за динамикой спроса и предложения в начале 2026 года, чтобы как можно точнее оценить вероятность восстановления роста BTC.
Распределение спотовых рынков
На спотовых рынках распределение капитала и разнообразие держателей BTC также меняются в течение 2025 года.
Спотовые ETF на биткойны в США продолжали накапливаться, добавив более 100 000 BTC к своим резервам, несмотря на значительное распределение, сопровождавшее коррекцию в конце года.
Эти инструменты по-прежнему являются одним из основных векторов институционального капитала на спотовых рынках BTC, составляя в общей сложности более 1,3 миллиона биткойнов.
Казначейские средства компаний составляют все большую долю BTC, принадлежащих частным лицам, с увеличением с начала января с 600 000 BTC до более чем 1 миллиона BTC.
Такие компании, как MicroStrategy, MetaPlanet и GameStop, владеют и продолжают накапливать BTC через спотовые рынки, подпитывая модный тренд, который сохраняется в течение всего года.
Однако важно отметить, что риски финансовых затруднений и ликвидации этих компаний остаются значительными и будут требовать пристального внимания, если нисходящий тренд BTC продолжится ниже 80 000 долларов.
Казначейства государственных учреждений, таких как штаты, составляют небольшой сегмент спотового рынка и не обязательно представляют собой инвестиционный уклон, который можно использовать для отслеживания курса BTC.
Тот факт, что правительство Сальвадора регулярно покупает BTC или что правительство Германии ликвидировало свои конфискованные BTC, не представляло собой значительного сигнала риска/возможности в течение 2025 года.
В настоящее время количество BTC, связанных с государствами, составляет около 615 000, что на 100 000 BTC больше, чем в начале года.
В совокупности три сегмента спотового рынка, рассмотренные ранее, теперь превосходят централизованные биржи по совокупным резервам.
Впервые в истории BTC количество биткойнов, находящихся в казначействах государственных учреждений, казначействах частных компаний и спотовых ETF-фондах, превышает количество биткойнов на основных торговых площадках, таких как Coinbase, Binance или Kraken.
Это знаменует собой поворотный момент в истории биткойна, когда спотовые рынки расширяются за счет новых типов держателей до такой степени, что первоначальные торговые площадки постепенно уступают место другим методам хранения и инвестирования.
Удивительная цикличность
Вопреки всем ожиданиям, курс BTC сохраняет удивительно точную цикличность в течение последних трех бычьих циклов.
Временной фактор, по-видимому, оказывает значительное влияние на развитие бычьих/медвежьих циклов BTC в период с 2017 по 2025 год.
Действительно, время, прошедшее между халвингом и последующим циклическим пиком, удивительным образом совпадает для последних трех бычьих циклов: примерно 520 дней после халвинга, чтобы достичь нового рыночного максимума…
