Объем капитала, вложенного в опционы, впервые с 2023 года превысил объем инвестиций в фьючерсы, что свидетельствует о явном предпочтении спекулянтов: структура рынков производных инструментов на биткойн изменилась.
Красный цвет к праздникам!
В то время как курс BTC консолидируется в диапазоне от 85 000 до 95 000 долларов, вероятность краткосрочного технического отскока возрастает. С каждой неделей рынок все больше укореняется в контексте завершения бычьего рынка.
Спрос на спотовых рынках остается ограниченным, а ликвидность на рынках деривативов в основном обеспечивается за счет опционов, чего недостаточно для серьезного восстановления.
По мере того как 2025 год подходит к концу, представляется важным вернуться к интересной динамике, которая осталась незамеченной в последние месяцы: структура рынков деривативов за последние месяцы претерпела глубокие изменения. Подведем итоги.
Рисунок 1: Ежедневный курс BTC
Разнообразная спекуляция
Участники рынков деривативов располагают множеством инструментов для спекуляции при одновременном управлении рисками. Исторически фьючерсные контракты пользовались большой популярностью, в частности благодаря услугам таких гигантов, как Bybit, Binance и покойная FTX.
Эти контракты привлекают значительные объемы капитала, достигнув в декабре 2024 года почти 480 000 BTC открытых позиций. Однако в 2025 году этот показатель снизился и в настоящее время составляет около 350 000 BTC.
Хотя это падение отчасти объясняется крупными ликвидациями, произошедшими в последние месяцы, возможно, что спрос на этот тип инструментов переместился в другие направления.
Примечание: эти данные не учитывают открытый интерес по фьючерсным контрактам Чикагской товарной биржи (CME), который оценивается примерно в 125 000 BTC.
Рисунок 2: Открытый интерес по фьючерсным контрактам на BTC
Бессрочные контракты, в отличие от фьючерсных, не имеют даты истечения срока действия. Они также являются одним из любимых инструментов спекулянтов и с конца 2022 года сохраняют открытый интерес в размере от 300 000 до 400 000 BTC.
Эта стабильность на протяжении нескольких лет свидетельствует о том, что бессрочные контракты остаются предпочтительным инструментом инвесторов, несмотря на заметное падение в 2025 году, как и в случае с фьючерсами.
Рисунок 3: Открытый интерес по бессрочным контрактам на BTC
С другой стороны, в 2024 и 2025 годах объем открытых позиций по опционам демонстрирует непрерывный рост, в результате чего они становятся доминирующим сегментом рынков биткоин-деривативов с точки зрения вложенного капитала.
Поскольку опционы широко используются институциональными инвесторами из традиционного финансового сектора для управления рисками, эта тенденция свидетельствует о появлении новых участников на рынках деривативов.
В то время как частные инвесторы чаще используют простые фьючерсные и бессрочные контракты, институциональные инвесторы страхуют свои риски с помощью стратегий, более сложных, чем простые позиции по фьючерсным контрактам.
Примечание: опцион — это финансовый контракт, дающий его держателю право, но не обязанность, купить или продать определенный актив по заранее установленной цене (называемой ценой исполнения) в конкретную дату (дату истечения срока действия).
Рисунок 4: Открытый интерес по опционным контрактам на BTC
Энтузиазм в отношении опционов в 2025 году становится еще более заметным, если сравнить все три типа контрактов: здесь прослеживается явная восходящая тенденция, контрастирующая с падением открытого интереса по фьючерсам и бессрочным контрактам.
Объем капитала, вложенного в опционы, впервые с 2023 года превысил объем капитала, вложенного в фьючерсы (включая CME), составив почти 650 000 BTC, что свидетельствует о явном предпочтении некоторых участников рынка в пользу этого вида финансовых инструментов.
Рисунок 5: Открытый интерес по производным контрактам на BTC
Значительные объемы
Рынки деривативов обрабатывают впечатляющие объемы капитала. Несмотря на снижение активности по фьючерсным и бессрочным контрактам, их объем оценивается соответственно в почти 400 000 BTC в день, против нескольких десятков тысяч для опционов.
Контраст с общим объемом спотовых бирж (около 100 000 BTC) весьма значителен, что означает, что сегодня существует больше «бумажных биткойнов» — финансовых позиций — чем биткойнов, фактически хранящихся на спотовых биржах.
Это явление можно интерпретировать как признак зрелости рынка BTC, который открывается для новых потоков капитала и новых методов инвестирования, выходящих за пределы его спотового рынка.
Рисунок 6: Объемы деривативных контрактов и объемы спотовых бирж
Интересно отметить, что рост рынков деривативов стал ощутим уже в начале 2023 года, когда общий объем деривативных контрактов превысил совокупный дневной объем спотовых бирж, составив около 500 000 BTC в день.
С тех пор объемы, обращающиеся на рынках деривативов, значительно превосходят остальные, создавая огромный объем «бумажных биткойнов», способных влиять на спотовую цену BTC.
В будущем мы более подробно рассмотрим сигналы, поступающие с рынков деривативов, в частности с рынков опционов, которые содержат важную информацию о поведении институционального капитала.
Рисунок 7: Общий объем деривативных контрактов и объем спотовых бирж
Краткое изложение данного ончейн-анализа по биткойну (BTC)
В 2025 году интерес к опционам достиг беспрецедентного уровня, при этом наблюдается явная восходящая тенденция в открытом интересе к ним, что контрастирует с падением открытого интереса к фьючерсам и бессрочным контрактам.
Объем капитала, вложенного в опционы, впервые с 2023 года превысил объем капитала, вложенного в фьючерсы (включая CME), составив почти 650 000 BTC, что свидетельствует о явном предпочтении некоторых участников рынка данному типу финансовых инструментов.
Поскольку опционы, как известно, используются в рамках множества стратегий управления рисками институциональных инвесторов традиционного финансового сектора, это свидетельствует о том, что на рынках деривативов появляется новый круг участников, применяющих более сложные стратегии, чем просто открытие позиций по фьючерсным контрактам.
