Embora a Strategy tivesse anunciado regras para regulamentar a emissão de ações para financiar os seus investimentos em Bitcoin (BTC), a empresa introduziu novas alterações. Veja o que isso implica.
A Strategy altera novamente a sua política de emissão de ações
Em 1 de agosto, voltamos a abordar a nova política da Strategy sobre as modalidades segundo as quais a empresa criaria novas ações para financiar os seus investimentos em Bitcoin (BTC).
Assim, analisámos mais detalhadamente conceitos como o mNAV, relacionando os ativos em BTC da empresa com o preço das suas ações. Então, o ponto essencial a reter era que, quando este indicador fosse inferior a 2,5x, a Strategy não deveria emitir novas ações, a não ser para pagar os juros da sua dívida ou os dividendos das ações privilegiadas.
Essa sutileza já era questionável, mas Michael Saylor, fundador da Strategy, publicou uma atualização das regras recentes, quebrando mais ou menos as promessas com uma sutileza relativa:
Assim, podemos ver duas novidades neste anúncio, nomeadamente a possibilidade de contrair dívida quando o mNAV é inferior a 1x, mas, sobretudo, a adição de «quando tal for considerado vantajoso para a empresa», relativamente à emissão de novas ações quando o mNAV é inferior a 2,5x.
Como este modelo implica pouca emissão de nova dívida, pode parecer viável. Devido ao modelo de cálculo do mNAV, este último pode, nomeadamente, subir se o preço do BTC cair mais rapidamente do que o preço das ações da MSTR, ou descer quando o preço das referidas ações cair mais rapidamente do que o preço do BTC, e vice-versa. Por conseguinte, a Strategy joga um jogo subtil, no qual procura maximizar o valor relativo dos seus ativos em bitcoins em relação à sua capitalização bolsista.
No entanto, o ponto mais discutível deste modelo reside no facto de que a ação MSTR está assim sujeita a uma inflação quase permanente. Desde o nosso artigo de 1 de agosto, foram emitidas 203 novas ações, o que representa uma inflação de 0,076%. Desde o início do ano, essa mesma quantidade de ações aumentou 16,8%. Atualmente, a Strategy detém 72,28 mil milhões de dólares em BTC, com uma capitalização bolsista de 103,17 mil milhões de dólares. Enquanto a proposta de valor da empresa se limita agora quase exclusivamente a criar a maior reserva possível de BTC, comprar uma ação da MSTR equivale, de certa forma, a comprar BTC 42,72% mais caro do que o seu preço real de mercado. Por outro lado, quando uma empresa dilui fortemente as suas ações, o potencial de valorização das mesmas é ainda mais afetado.
Tendo em conta todos estes elementos, será interessante avaliar a sustentabilidade desta estratégia num período de mercado em baixa.
