Aunque Strategy había anunciado unas normas para regular la emisión de acciones con el fin de financiar sus inversiones en Bitcoin (BTC), la empresa ha introducido nuevos cambios. Veamos qué implican.
Strategy vuelve a modificar su política de emisión de acciones
El 1 de agosto, volvimos sobre la nueva política de Strategy relativa a las modalidades según las cuales la empresa crearía nuevas acciones para financiar sus inversiones en Bitcoin (BTC).
Nos detuvimos así con más detalle en conceptos como el mNAV, que relaciona los activos en BTC de la empresa con el precio de sus acciones. Entonces, la idea fundamental era que, cuando este indicador fuera inferior a 2,5x, Strategy no emitiría nuevas acciones, salvo para pagar los intereses de su deuda o los dividendos de las acciones preferentes.
Esta sutileza ya daba que pensar, pero Michael Saylor, fundador de Strategy, publicó una actualización de las normas recientes, rompiendo más o menos sus promesas con relativa sutileza:
Así, podemos ver dos novedades en este anuncio, a saber, la posibilidad de contraer deuda cuando el mNAV es inferior a 1x, pero sobre todo, la adición de «cuando se considere ventajoso para la empresa», en relación con la emisión de nuevas acciones cuando el mNAV es inferior a 2,5x.
Dado que este modelo implica una emisión de nueva deuda muy reducida, puede parecer viable. Debido al modelo de cálculo del mNAV, este último puede subir si el precio del BTC cae más rápido que el precio de la acción MSTR, o bajar cuando el precio de dicha acción cae más rápido que el precio del BTC, y viceversa. Por lo tanto, Strategy juega un juego sutil en el que busca maximizar el valor relativo de sus activos en bitcoins en relación con su capitalización bursátil.
Sin embargo, el punto más discutible de este modelo es que la acción MSTR está sujeta a una inflación casi permanente. Desde nuestro artículo del 1 de agosto, por ejemplo, se han emitido 203 nuevas acciones, lo que supone una inflación del 0,076 %. Desde principios de año, esta misma cantidad de acciones ha aumentado un 16,8 %.
A día de hoy, Strategy posee 72 280 millones de dólares en BTC, con una capitalización bursátil de 103 170 millones de dólares. Dado que la propuesta de valor de la empresa se limita ahora casi exclusivamente a crear la mayor reserva de BTC posible, comprar una acción de MSTR equivale, en cierto modo, a comprar BTC un 42,72 % más caro que su precio real de mercado. Por otra parte, cuando una empresa diluye considerablemente sus acciones, el potencial de subida de estas se ve aún más afectado.
Teniendo en cuenta todos estos elementos, será interesante evaluar la sostenibilidad de esta estrategia en un mercado bajista.
