A Ethena estaria a trabalhar no HyENA, uma plataforma descentralizada de negociação de contratos perpétuos (DEX perp) construída com base no modelo HIP-3 da Hyperliquid, tendo o USDe como única garantia. Esta aliança uniria a estabilidade da Ethena ao poder do motor Hyperliquid, abrindo caminho para uma nova geração de produtos derivados on-chain. Uma colaboração estratégica que poderá muito bem marcar uma viragem importante para a DeFi em 2025.
Desafios para a Ethena
A Ethena, fornecedora de stablecoins, não estaria a realizar a sua primeira colaboração, mas esta poderá muito bem mudar tudo. Ao basear-se num produto ainda recente como o HIP-3, o protocolo enviaria uma mensagem clara: deposita a sua confiança na Hyperliquid e ambiciona tornar-se o perp número 1 da plataforma.
A sua stablecoin, a USDe, poderá ocupar um lugar central na utilização do futuro DEX perp. Trata-se da stablecoin mais utilizada a seguir à USDC e à USDT, o que a torna um interveniente de destaque no ecossistema. Seria, por enquanto, o único token aceite como garantia na HyENA. Os traders terão de o comprar ou deter para abrir ou manter uma posição.
Este mecanismo reforçará naturalmente a sua circulação e, consequentemente, o seu rendimento. É de salientar que o USDe (e sobretudo a sua versão staked, o sUSDe) gera um rendimento nativo de 4 a 6 %, graças à estratégia delta-neutra da Ethena. Os traders obtêm assim um rendimento passivo mesmo ao utilizá-lo como garantia, o que otimiza consideravelmente a eficiência do capital e atrai liquidez.
APY do USDe na DUNE
Mas não é tudo: segundo algumas fontes, a Ethena receberia uma parte significativa das comissões de negociação na HyENA. Fala-se de uma percentagem de cerca de 50 % das receitas da DEX. Estas receitas poderiam contribuir para o rendimento do sENA (token em staking), reforçando mais uma vez a sua posição como ativo de destaque.
Desafios para a Hyperliquid
Se esta colaboração marca um ponto de viragem para a Ethena, constitui também um passo estratégico importante para a Hyperliquid. Até agora, o protocolo tinha-se distinguido sobretudo pelo seu desempenho técnico e pela sua liquidez, mas ainda carecia de um parceiro externo de referência para validar o seu modelo HIP-3. Com a HyENA Trade, isso já é uma realidade.
A HyENA torna-se a primeira implementação de grande escala do padrão HIP-3, um formato que permite que equipas de terceiros construam as suas próprias plataformas derivadas com base no motor da Hyperliquid. Trata-se de uma validação «no mundo real», muito mais poderosa do que qualquer anúncio ou testnet.
De um ponto de vista mais económico, o que está em jogo para a Hyperliquid e o seu ecossistema não é, claramente, algo a descurar. Com cerca de 10 mil milhões de dólares de USDe em circulação, uma parte desta massa monetária poderia ser redirecionada para a HyENA, alimentando diretamente os volumes e a profundidade de mercado do motor da Hyperliquid.
Ao tornar-se o motor subjacente do protocolo que detém a terceira maior stablecoin, o Hyperliquid vai-se impondo progressivamente face aos gigantes do setor, como a Bybit, a Kraken ou talvez até mesmo a Coinbase e a Binance. Ao combinar velocidade de execução, uma experiência do utilizador semelhante à de uma plataforma centralizada e uma arquitetura que permite a descentralização, vai reunindo, pouco a pouco, as qualidades das CEX e das DEX num único produto.
Ao tornar-se uma verdadeira CEX descentralizada, possui agora, para além da tecnologia, outra qualidade essencial: a credibilidade. Graças à integração da Ethena, os intervenientes profissionais passam agora a ver no USDe uma garantia de qualidade e no Hyperliquid um ecossistema sério, longe da imagem de «fábrica de airdrops» ou de experiências efémeras.
É de salientar que, embora o histórico seja excelente, a estratégia delta neutra da Ethena envolve riscos significativos; não estamos imunes a uma má gestão e a situação de tesouraria permanece, por vezes, bastante incerta.
HyENA, a génese de um produto que poderá vir a ser uma referência
Construído sobre o CLOB (Central Limit Order Book) da Hyperliquid, o HyENA garante uma execução em menos de 200 milissegundos, uma profundidade de mercado real e uma experiência do utilizador comparável à de uma CEX, mantendo-se ao mesmo tempo totalmente sem custódia e sem KYC. Esta é a prova de que a negociação institucional pode ocorrer diretamente na cadeia, sem qualquer compromisso em termos de desempenho.
Do ponto de vista económico, o modelo poderá revelar-se igualmente inovador: uma governação partilhada entre a ENA e a HYPE estabeleceria um alinhamento sem precedentes entre os dois protocolos. Os detentores de ENA poderiam captar valor graças ao «fee switch» e à crescente procura de USDe, enquanto os stakers de HYPE poderiam beneficiar da partilha de receitas do HIP-3 e do crescimento do motor Hyperliquid.
Por fim, graças à arquitetura sem permissão do HIP-3, o HyENA poderia evoluir para produtos multiativos:
- Criptomoedas
- Índices
- Matérias-primas
- Ações
Cada novo mercado implementado reforçaria tanto a liquidez do Hyperliquid como o ecossistema da Ethena, criando um efeito de rede único. Esta implementação seria, portanto, muito mais do que um simples lançamento; seria um modelo a longo prazo que combinaria infraestrutura, rendimento e governação.
