2月28日（土）に米国とイスラエルによるイランへの軍事作戦が始まって以来、株式市場をはじめとするリスク資産は圧力にさらされてきた。しかし驚くべきことに、ビットコインの価格は10％上昇している。このアウトパフォームの背景にある5つの論理的な説明を、ヴィンセント・ガンヌ氏のこの分析でご確認ください。
紛争にもかかわらず、ビットコインは堅調を維持
まず第一に、2022年2月24日にウクライナ戦争が勃発した際のビットコイン価格の動向を思い出してください。BTCは、ウクライナ侵攻後の4週間で30％以上の上昇という快挙を成し遂げた後、2022年に進行していた周期的な弱気相場へと最終的に回帰しました。
2026年2月末に紛争が勃発し、ビットコインの価格は4年周期によって説明される循環的な弱気相場にあると想定されることから、現在の状況は当時と似ているように見えるかもしれません。
ビットコインは、この「デッドキャットバウンス」のパターンを再現しているのでしょうか？その可能性は十分にあるが、ここでは、BTCの現在のアウトパフォーマンスの要因となっている、より論理的な5つの説明も紹介する
- ステーブルコインの利回りに関する銀行と暗号資産業界の間の妥協案が（3月末までに）間近に迫っているようであり、これにより、ついに「クラリティ法（Clarity Act）」が米国上院で成立する見込みだ。この新たな米国の暗号資産規制が、次なる強気相場の礎となるでしょう；
- 紛争が始まる前、BTCの史上最高値（ATH）からの下落率はすでに50％に達しており、株式市場とは対照的に、明らかに売られすぎの状態でした；
- 60,000への下落は、歴史的な下落局面の終息を示す指標に近い水準で、買い手の投降局面を引き起こした（SOPRを参照）；
- 2月28日の軍事作戦開始以来、レバレッジをかけたショートポジションが圧倒的に優勢となっている。市場はしばしば逆張り傾向を示し、大多数のストップロスを誘発しようとするため、ここでは売り手のストップロスが対象となる；
- 最後に、60,000から70,000の間では、ビットコインはBTCあたりの平均生産コスト水準に位置しており、歴史的に見て、これは市場の安定化ゾーンである
市場データを見ると、いくつかの指標がこの見方を裏付けています。パーペチュアル契約の資金調達レートは、危機の発生以来、全体的に中立、あるいはマイナス圏にあり、これは空売り勢が投機的なポジションを圧倒的に支配していたことを意味します。
このような状況下では、たとえわずかな価格上昇であっても、ショートポジションの一連の清算を引き起こすことが多く、その結果、「ショートスクイーズ」の動きが生じ、価格の上昇を機械的に加速させることになる。
一方で、オンチェーンデータによると、市場はすでに典型的な「キャピチュレーション（投降）」の局面を経ていることが示されている。投資家がビットコインを利益を出して売却しているか、損失を出して売却しているかを測るSOPR（Spent Output Profit Ratio）は、最近マイナス圏に転じました。
歴史的に見て、こうした局面はしばしば下落トレンドの最終段階に相当し、最後の弱気な投資家が諦めて損失を被って売却する時期です。この調整が完了すると、市場は構造的により強固なものとなります。
最後に、ビットコインネットワークの生産コストの分析も、理解の一助となります。いくつかのモデルによると、ビットコイン1枚の平均マイニングコストは現在、6万～7万ドルの範囲にあるとされる。
過去のサイクルでは、BTCの価格は非常に頻繁にこの水準付近で底を打ってきた。というのも、この水準を下回って長期的に売却し続けると、一部のマイナーが苦境に陥り、市場への供給が徐々に減少してしまうためである。
言い換えれば、地政学的状況が極めて緊迫しているにもかかわらず、ビットコインは現在、いくつかの要因が相まって有利な状況にある。すなわち、すでに調整済みの市場、過度に弱気な投機的ポジション、そして歴史的に堅調なテクニカルゾーンだ。この組み合わせこそが、予想に反してBTCが今のところ嵐に耐え抜いている理由である。
