予測によると、予測市場業界は2035年までに1,000億ドル規模に達すると見込まれています。しかし、PolymarketとKalshiが真に差別化を図っているのは、戦争やインサイダー取引を題材とした市場においてです。本特集では、これらのプラットフォームの急成長が何を意味するのかを、KalshiのGrowthチームメンバーであるアルマン・ドルーエ氏の貴重な解説を交えて解き明かします。同氏は、私たちの質問に快く答えてくださいました。
予測市場の限界
PolymarketやKalshiのようなプラットフォームは、爆発的な人気を博しました。2025年11月単月における取引高の累計は、すでに100億ドル近くに達しています。
しかし、その黎明期には、予測市場は金融エコシステムの中で影の存在であり、主に暗号資産の投資家に知られ、スポーツや選挙結果の予測に限定されていました。その後、地政学や戦争・紛争に関連する出来事がPolymarketに登場し、これらの市場を一躍脚光を浴びる存在へと押し上げました。
現在、地政学的イベントは予測市場の総取引高の5～8％を占めています。2026年の年初以来、Polymarket上の「今後…日以内に米国によるイランへの空爆が行われるか」という契約だけで、この記事の執筆時点で1億5500万ドル以上の取引高を生み出しています。
この市場の推移は、非常に示唆に富んでいます。実際、トレーダーたちは当初、米国によるイランへの軍事介入の可能性を35％と見積もっていました。しかし、現在進行中の様々な緊張の高まりを受けて、この数値は3月末までに67％以上に急上昇しました。
また、ウォール・ストリート・ジャーナル紙は、戦争に関連する予測契約がもたらす悪影響について、多くの批判が警告を発していると報じています。特に、軍事作戦の指揮を執る人々が、こうした市場での投機的なポジションに誘惑される可能性があるという点です。
もう一つの重大な問題として、2026年1月2日、ベネズエラのニコラス・マドゥロ大統領の拘束に成功した米特殊部隊による襲撃の数時間前、ある匿名のトレーダーが、同大統領の拘束後に予測プラットフォーム「Polymarket」で43万6000ドルを獲得しました。複数のアナリストは、Polymarketがインサイダー取引が単に許容されているだけでなく、奨励さえされているプラットフォームであると非難しました。
Polymarketがこうした様々な問題に関して不透明なままであるのに対し、予測市場のもう一つのリーダーであるKalshiはそうではありません。実際、同社は機関投資家レベルのセキュリティを提供しており、予測を顧客にとって保護された真の金融資産へと変えています。Cryptoastの取材に対し、KalshiのGrowthチームメンバーであるアルマン・ドルーエ氏は次のように説明しています：
ユーザーにとっては、これにより資産の厳格な分離と認可された清算機関による補償が保証され、1ドルごとに破綻やハッキングのリスクから保護されます。
Polymarketとは異なり、Kalshiでは、機密情報を有する政治家や専門家が、自身の職務に関連する市場で取引を行うことを厳格に禁止しています。また、戦争に関連する契約について、アルマン氏は次のように付け加えています：
タレクとルアナ［Kalshiの共同創業者］にとって、Kalshiは死を取引の対象にしてはならない、真摯なインフラであるべきです。この内部的な意志は、厳格な法的義務とも一致しています。米国で規制された取引所として、KalshiはCFTC（商品先物取引委員会）の規則に従う義務があり、同委員会は、公共の利益に反するとみなされるテロ、暗殺、または戦争に関連する契約を厳格に禁止しています。
トランプ政権の沈黙
現在、米国における予測市場に関しては規制の空白が見られます。法的には、CFTC（商品先物取引委員会）がこれらのイベント契約を規制する権限を有しています。商品取引法（Commodity Exchange Act）は、CFTCが特定の契約を公益に反すると判断した場合、それらを禁止することさえ認めています。2024年、CFTCはまさに次のような理由を挙げて、規制的なルールを提案していました：
このような投機は根本的に衝撃的であり、実行者に金銭的なインセンティブを与え、自らその忌まわしい行為を行うことで利益を得ようとするよう促すことで、テロ攻撃、暗殺、あるいは戦争行為のリスクを高める可能性がありました。
しかし、これらの提案された規則は一度も施行されませんでした。トランプ政権の発足以来、その方向性は逆転しました。2026年1月、CFTCの新委員長は、予測市場におけるスポーツおよび政治関連の契約を禁止することを目的とした2024年の規制案を撤回しました。
この方針転換の背景には、特に政権とプラットフォームとの直接的なつながりがあります。ドナルド・トランプ・ジュニア氏は、KalshiとPolymarketの取締役を務める一方で、Polymarketに出資しているベンチャーキャピタル「1789 Capital」のパートナーでもあります。アルマン・ドルーエ氏は次のように説明しています：
CFTCの現在の姿勢は、規制緩和への屈服ではなく、適応です。トランプ政権が規制緩和の風を吹き込んでいるとはいえ、この新たな方針を決定づけているのは、主にKalshiの法廷での勝利と、オフショアの取引量を国内に取り戻す必要性です。CFTCにとっての課題はもはや禁止することではなく、これらの市場が従来の証券取引所と同等の誠実さをもって運営されることを保証することにあります。
怒れる12人の男たち
12人の米国上院議員からなるグループが、予測市場を取り巻く規制の空白に対して共同戦線を張ることを決定しました。2026年1月11日、ネバダ州選出の民主党上院議員キャサリン・コルテス・マスト氏は同僚議員を率い、CFTCのマイケル・セリグ委員長に公式書簡を送付し、予測市場におけるインサイダー取引、相場操作、および詐欺に対する対策計画について具体的な回答を求めました。
書簡によると、軍事作戦やその他の国家安全保障上の考慮事項を伴う予測市場契約がインサイダー情報によって操作された場合、中国やロシアなどの外国の敵対勢力がその恩恵を受ける可能性があるとのことです：
軍事作戦やその他の国家安全保障上の問題に関する賭けを生むイベント契約は、機密情報を外国の敵対勢力にさらすリスクがあります。
アルマン・ドルーエ氏は、カジノや先住民部族のロビー活動に後押しされることが多い上院議員たちが、「イベント契約」を「賭博」と再定義し、各州の賭博独占を保護するための法律の適用対象にしようとしていると説明しています。また、同氏は次のように述べています：
連邦裁判所は、DCM（指定契約市場）として、KalshiはCFTCの管轄下にあるとの判断を下しており、これにより各州の禁止権限（連邦の優先権）は無効となります。トランプ政権は規制緩和を推進しており、CFTCの新委員長は上院議員に対し、裁判所の決定を参照するよう求めています。
NEW: CFTCのマイケル・セリグ委員長は、予測市場業界向けの新たな規則を策定する計画を発表しました。
「明確な規則を定め、CFTCがこれらの市場における合法的なイノベーションを支持していることを明確に理解すべき時が来ています。」 pic.twitter.com/DJSP39jXIV
— Cointelegraph (@Cointelegraph) 2026年1月30日
ブルームバーグによると、予測市場の改革も間近に迫っているとのことです。CFTCの新会長であるセリグ氏は、自身のチームに対し、明確な新たな規制枠組みを策定するよう指示しました。前任者はこの分野に敵対的でしたが、セリグ氏は次のように説明し、自身の立場を明確にしました：
今こそ、明確なルールを確立し、CFTCがこれらの市場における合法的なイノベーションを支持していることを曖昧さなく再確認すべき時です。暗号資産市場における責任あるイノベーションを推進するという私の公約に忠実に、私はイベント契約市場の責任ある発展を引き続き支援していきます。
いずれにせよ、かつては単なる珍奇な存在に過ぎなかった予測市場は、今日では多大な経済的影響をもたらす真の金融商品へと変貌を遂げました。しかし、地政学的紛争にまでその対象が拡大していることは、依然として未解決の倫理的な問題を提起しています。
