実物資産（RWA）のトークン化は、伝統的な金融の境界線を再定義しており、その影響は国際決済銀行（BIS）の加盟国を懸念させるほどである。その背景には、伝統的な金融に関連するリスクを増幅させる可能性を秘めた、トークン化されたマネーマーケットファンドの拡大がある。
トークン化されたマネーマーケットファンドの前例のない拡大
「中央銀行の中央銀行」としても知られる国際決済銀行（BIS、英語ではBIS）は、暗号資産セクターに関連する多くの進展に対して、しばしば否定的な立場をとっている。
この警戒感は、過去1年間で265％増加したトークン化マネーマーケットファンド（TMMF）市場の著しい拡大にも向けられている。特に、ブラックロックとそのファンド「BUIDL」やフランクリン・テンプルトンといった伝統的な金融界の巨頭が参入していることが要因だ。
緩やかなスタートを切った後、TMMFはここ2年間で急速な成長を遂げた。運用資産残高に相当する総ロックアップ額（TVL）は、2023年末には約7億7000万ドルにとどまっていたが、2025年10月末には10倍以上に膨れ上がり、90億ドルに迫った。
トークン化されたマネーマーケットファンドの成長
この成功の理由は何か？それは、一定の安定性を維持しつつ、保有者にオンチェーンで利息を分配できる点にある。これは、こうした受動的収益を提供できない米国のステーブルコイン発行体とは対照的だ。ただし、CoinbaseやPayPalのように、関連企業が管理を第三者機関に委託している場合は例外である。
同時に、トークンの形で発行されるこれらのTMMFは、「P2P取引やスマートコントラクトによるプログラム可能性など、ステーブルコインの主要な機能を共有している」。これは、信頼性が高く利用可能な担保を常に求めている分散型金融（DeFi）のユーザーにとって魅力的な要素だ。
従来のファンドのリスクを反映し、さらに増幅させる可能性のあるリスク
現時点では、これらのファンドへの投資は、未登録のウォレットへの転送をブロックできるトークン（ERC-1400/3643）を用いて承認されたポートフォリオに限定されている。しかし、この制限は、ラップトークンを利用したり、特定のプラットフォームを経由したりすることで、極めて容易に回避されてしまいます。
こうしたトークン化されたマネーマーケットファンドが、「将来の金融システムの基盤」となり得る可能性が高まっています。これを受け、BISのアナリストたちは、「信頼を維持するために不可欠な慎重なリスク管理」を求め、警鐘を鳴らしています。
トークン化されたマネーマーケットファンドは、同種の従来のファンドやステーブルコインのリスクを反映し、さらには増幅させる可能性さえあるリスクをもたらす。
この増幅は、「オンチェーン取引の透明性が、投資家間の調整メカニズムとして機能することで流動性リスクを悪化させる可能性がある」ことによるものかもしれない。また、DeFi特有の「コンポーザビリティ」という原則も一因であり、これによりプロトコルがまるで金融のレゴのように互いに組み合わされる。
さらに、「TMMFを担保にしてステーブルコインを借り入れ、さらに多くのTMMFを購入する」というレバレッジを効かせた借入戦略（ルーピング）についてはどうだろうか？ これらはすべて、特に市場ショックが発生した場合に、特定の波及効果を強める可能性がある状況である。
