Los datos on-chain recientes de Bitcoin apuntan a un impulso bajista que se mantiene tanto en los horizontes temporales a corto como a largo plazo. Con flujos de entrada prácticamente nulos a finales de noviembre y principios de diciembre, no cabe esperar que los ETF de BTC al contado impulsen de manera significativa un repunte de Bitcoin. Descubra lo que nos revela el análisis on-chain.
La caída de Bitcoin
Mientras el precio del BTC lucha por mantenerse por encima de los 90 000 $, las probabilidades de un rebote de gato muerto son cada vez mayores.
De hecho, desde que el mercado ha entrado en territorio bajista, la demanda —especialmente en los mercados al contado— brilla por su ausencia e impide que el bitcoin experimente un repunte sólido.
¿Qué nos indican los flujos recientes sobre el comportamiento de los participantes? ¡Hagamos balance juntos!
Figura 1: Cotización diaria del BTC
Momento bajista sostenido
El mes de noviembre de 2025 registró un importante rendimiento bajista (-17,5 %) en el precio del BTC, similar al del mes de febrero del mismo año.
Si bien la magnitud de esta caída sigue siendo moderada en comparación con los mercados bajistas anteriores, el impacto en la psicología de los inversores sigue siendo considerable, con un sentimiento que pasó de la euforia a un pesimismo sostenido en pocas semanas.
Este contexto impide que se mantenga la tendencia alcista de los inversores, lo que se refleja en los flujos de oferta y demanda de los distintos mercados al contado y de futuros del BTC.
Figura 2: Rendimiento mensual del BTC
El modelo on-chain Bitcoin Momentum Oscillator, o BMO, mencionado en nuestros análisis anteriores, condensa las señales de rentabilidad del mercado con el fin de estimar la posición cíclica del BTC y el estado de avance de la dinámica en curso.
- El valor 1 indica que el impulso alcista del mercado alcanza su punto álgido, con una rentabilidad muy elevada y un intenso comportamiento de toma de ganancias, que se manifiesta en las proximidades de los máximos locales y cíclicos;
- El valor -1 indica que el impulso bajista del mercado alcanza su límite, con una rentabilidad muy baja y un comportamiento de liquidación de pérdidas intenso, lo que contribuye a formar los mínimos locales y cíclicos.
Desde principios de noviembre, el BMO registra un valor de -0,33, una señal bajista moderada que indica que la tendencia a largo plazo del BTC sigue deteriorándose.
Históricamente, estas transiciones hacia territorio bajista acompañan al final de las tendencias alcistas del mercado del Bitcoin, lo que da paso a un periodo prolongado de caída de su cotización.
Figura 3: Modelo del oscilador de impulso de Bitcoin
En cuanto a la dinámica reciente, el ratio STH-SOPR permite seguir el comportamiento de gasto de los últimos participantes para evaluar la fuerza del impulso a corto plazo.
- Por encima de 1, los inversores a corto plazo obtienen beneficios, en un contexto optimista y alcista;
- Por debajo de 1, los inversores a corto plazo registran pérdidas, en un contexto pesimista y bajista.
Dado que este indicador se ha mantenido por debajo de 1 desde que se perdió el umbral de los 100 000 $, el impulso a corto plazo sigue siendo bajista y los inversores a corto plazo son incapaces de salir a flote.
Figura 4: Ratio STH-SOPR del BTC
¿Una demanda limitada para el Bitcoin?
En nuestro análisis de la semana pasada, estimábamos que la presión de venta en las bolsas y los ETF de bitcoin se estaba atenuando, sin que se manifestara ningún flujo de demanda significativo.
En cuanto a los ETF de BTC al contado, la situación sigue siendo la misma:
- la presión vendedora de las últimas semanas se ha ralentizado efectivamente, lo que ha facilitado la estabilización del mercado;
- los flujos de entrada de finales de noviembre y principios de diciembre son prácticamente nulos, lo que confirma que los compradores institucionales se muestran reacios a volver a exponerse al Bitcoin.
Por el momento, no cabe esperar que los ETF impulsen de manera significativa un repunte del BTC, a pesar de que el gigante de la gestión de activos Vanguard autoriza ahora los ETF de criptomonedas.
Figura 5: Flujos netos de los ETF de BTC al contado
En cuanto a las plataformas de intercambio centralizadas al contado, la reducción de la presión de venta se ha transformado en un flujo de demanda moderado, situado entre 1000 y 500 BTC al día en los últimos días.
Sin embargo, la tendencia parece estar ralentizándose. Será necesario seguir de cerca esta dinámica en los próximos días y semanas para evaluar si la presión de la demanda de las plataformas centralizadas de mercado al contado se intensifica o no.
Figura 6: Flujos netos de las plataformas centralizadas de mercado al contado
En los mercados de futuros de Bybit y Binance, los flujos netos se encuentran en punto muerto, equilibrándose de tal manera que no se manifiesta claramente ninguna tendencia direccional.
Por el momento, los especuladores parecen divididos entre la apertura de nuevas órdenes largas y cortas, mientras que la volatilidad pone en peligro las posiciones con un alto apalancamiento.
Figura 7: Flujos netos de las plataformas de futuros centralizadas
Por último, existe ahora una importante acumulación de liquidez por encima del precio actual, lo que alimenta las esperanzas de una recuperación alcista, potencialmente impulsada por un «short squeeze».
Si el precio logra subir lo suficiente como para forzar la liquidación de las posiciones cortas hasta los 100 000 $, esto podría reactivar la dinámica alcista. Quizás aún quede una esperanza para la tendencia alcista del BTC, mientras que las posiciones largas se liquidan a corto plazo.
Figura 8: Mapa térmico de liquidez de futuros
Resumen de este análisis on-chain sobre el Bitcoin (BTC)
En resumen, los datos on-chain recientes apuntan a un impulso bajista del BTC que se mantiene en los horizontes temporales a corto y largo plazo.
Con flujos de entrada prácticamente nulos a finales de noviembre y principios de diciembre, no cabe esperar que los ETF impulsen de manera significativa un repunte del BTC.
En cuanto a las plataformas de intercambio centralizadas al contado, la reducción de la presión de venta se ha transformado en un flujo de demanda moderado, situado entre 1000 y 500 BTC al día.
En los mercados de futuros de Bybit y Binance, los flujos netos se encuentran en punto muerto, equilibrándose de tal manera que no se manifiesta claramente ningún sesgo direccional.
Por último, una importante acumulación de liquidez en posiciones cortas situada en torno a los 100 000 $ alimenta las esperanzas de una recuperación alcista, potencialmente catalizada por un short squeeze.
