Os dados on-chain recentes do Bitcoin apontam para um momentum de baixa que se mantém nos horizontes temporais de curto e longo prazo. Com fluxos de entrada praticamente nulos no final de novembro e início de dezembro, não se pode esperar que os ETF de BTC à vista estimulem de forma significativa uma recuperação do Bitcoin. Descubra o que a análise on-chain nos revela.
A queda do Bitcoin
Enquanto o preço do BTC luta para se manter acima dos 90 000 $, as probabilidades de um dead cat bounce tornam-se cada vez maiores.
Com efeito, desde que o mercado entrou em território de baixa, a procura — nomeadamente nos mercados spot — tem estado ausente, impedindo o Bitcoin de registar uma recuperação sólida.
O que nos dizem os fluxos recentes sobre o comportamento dos participantes? Vamos analisar a situação em conjunto!
Figura 1: Cotação diária do BTC
Momentum de baixa sustentado
O mês de novembro de 2025 registou um desempenho de baixa significativo (-17,5%) para a cotação do BTC, semelhante ao mês de fevereiro do mesmo ano.
Embora a amplitude desta queda seja moderada em comparação com os mercados em baixa anteriores, o impacto na psicologia dos investidores continua a ser significativo, com o sentimento a passar da euforia para um pessimismo sustentado em poucas semanas.
Este contexto impede a manutenção da tendência de alta por parte dos investidores, o que se reflete nos fluxos de oferta e procura nos diversos mercados à vista e de futuros do BTC.
Figura 2: Desempenho mensal do BTC
O modelo on-chain Bitcoin Momentum Oscillator, ou BMO, mencionado nas nossas análises anteriores, sintetiza os sinais de rentabilidade do mercado para estimar a posição cíclica do BTC e o estado de avanço da dinâmica em curso.
- O valor 1 indica que o momentum de alta do mercado atinge o seu auge, com uma rentabilidade muito elevada e um comportamento intenso de realização de lucros, que se manifesta nas proximidades dos máximos locais e cíclicos;
- O valor -1 indica que o momentum de baixa do mercado atinge o seu limite, com uma rentabilidade muito baixa e um comportamento intenso de realização de perdas, o que contribui para formar os mínimos locais e cíclicos.
Desde o início do mês de novembro, o BMO regista um valor de -0,33, um sinal de baixa moderado que indica que a tendência de longo prazo do BTC continua a deteriorar-se.
Historicamente, estas transições para território de baixa acompanham o fim das tendências de alta do mercado de Bitcoin, dando lugar a um período prolongado de queda do seu preço.
Figura 3: Modelo Bitcoin Momentum Oscillator
No que diz respeito à dinâmica recente, o rácio STH-SOPR permite acompanhar o comportamento de gastos dos últimos participantes para avaliar a força do momentum a curto prazo.
- Acima de 1, os investidores a curto prazo realizam lucros, num contexto de otimismo e tendência de alta;
- Abaixo de 1, os investidores de curto prazo registam perdas, num contexto pessimista e de tendência descendente.
Com a manutenção deste indicador abaixo de 1 desde a perda do limiar dos 100 000 $, o momentum a curto prazo permanece descendente e os investidores de curto prazo não conseguem sair da crise.
Figura 4: Rácio STH-SOPR do BTC
Uma procura limitada pelo Bitcoin?
Na nossa análise da semana passada, considerámos que a pressão de venda nas bolsas e nos ETF de bitcoin estava a diminuir, sem que se manifestasse qualquer fluxo de procura significativo.
No que diz respeito aos ETF de BTC à vista, a constatação mantém-se idêntica:
- a pressão de venda das últimas semanas abrandou efetivamente, facilitando a estabilização do mercado;
- os fluxos de entrada no final de novembro e início de dezembro são quase nulos, confirmando que os compradores institucionais hesitam em expor-se novamente ao Bitcoin.
Por enquanto, não se pode esperar que os ETF estimulem de forma significativa uma recuperação do BTC, apesar de a gigante da gestão de ativos Vanguard autorizar agora os ETF de criptomoedas.
Figura 5: Fluxos líquidos dos ETF de BTC à vista
No que diz respeito às bolsas spot centralizadas, a redução da pressão de venda transformou-se num fluxo de procura moderado, situando-se entre 1000 BTC e 500 BTC por dia nos últimos dias.
No entanto, a tendência parece estar a abrandar. Será necessário acompanhar de perto esta dinâmica nos próximos dias e semanas para avaliar se a pressão da procura das bolsas spot centralizadas se intensifica ou não.
Figura 6: Fluxos líquidos das bolsas spot centralizadas
Nos mercados de futuros da Bybit e da Binance, os fluxos líquidos encontram-se em equilíbrio, equilibrando-se de forma a que não se manifeste claramente qualquer tendência direcional.
De momento, os especuladores parecem divididos entre a abertura de novas ordens longas e curtas, enquanto a volatilidade prejudica as posições com forte efeito de alavancagem.
Figura 7: Fluxos líquidos das bolsas de futuros centralizadas
Por fim, existe agora uma grande acumulação de liquidez acima do preço atual, o que alimenta as esperanças de uma recuperação de alta, potencialmente catalisada por um short squeeze.
Se o preço conseguir subir o suficiente para forçar a liquidação das posições curtas posicionadas até aos 100 000 $, isso poderá reavivar a dinâmica de alta. Talvez ainda haja esperança para a tendência de alta do BTC, enquanto as posições longas são liquidadas no curto prazo.
Figura 8: Mapa térmico de liquidez futura
Síntese desta análise on-chain sobre o Bitcoin (BTC)
Em resumo, os dados on-chain recentes apontam para um momentum de baixa do BTC que se mantém nas escalas de tempo de curto e longo prazo.
Com fluxos de entrada quase nulos no final de novembro e início de dezembro, não se pode esperar que os ETF estimulem de forma significativa uma recuperação do BTC.
No que diz respeito às bolsas spot centralizadas, a redução da pressão de venda transformou-se num fluxo de procura moderado, situado entre 1000 BTC e 500 BTC por dia.
Nos mercados de futuros da Bybit e da Binance, os fluxos líquidos estão em equilíbrio, equilibrando-se de forma a que nenhuma tendência direcional se manifeste de forma clara.
Por fim, uma grande concentração de liquidez de posições curtas, situada em torno dos 100 000 $, alimenta as esperanças de uma recuperação de alta, potencialmente catalisada por um short squeeze.
