比特币的4年周期和周期性“熊市”可能会成为2025年底的陷阱。请阅读分析师文森特·甘恩的解读。
12.6万美元可能并非周期性高点
十多年来，比特币市场的主流分析框架一直基于四年周期理论，该理论以减半事件为核心。这一机制将比特币的货币供应量减半，历史上一直主导着该资产的大幅上涨、狂热以及随后的回调阶段。
然而，自2022年底触底以来，若干重大异常现象已动摇了该模型的可靠性。问题不再仅仅在于我们处于周期的哪个阶段，而在于当比特币已演变为一种全球性、成熟且受宏观经济影响的资产时，该周期模型是否仍具参考价值。
第一项异常现象：2025年10月预期的周期性高点（10月6日价格为126,000美元）与传统商业周期的标志性特征不符。铜金比——这一衡量风险偏好及全球经济周期强度的绝佳指标——完全未显示出宏观经济峰值的特征。
从历史来看，比特币价格的重大高点（2013年、2017年、2021年）均与工业周期过热相吻合，这体现在铜金比处于高位且接近峰值。
然而，在2024-2025年期间，该比率一直处于低迷状态，既未出现可比的上涨势头，甚至还反复出现疲软信号。如果比特币确实已形成周期性顶部，那么这一顶部与全球经济周期完全背道而驰，这是前所未有的情况。
由减半事件塑造的4年周期是否依然成立？
第二个异常现象：每次减半，其机械性影响都在逐渐减弱。数据清晰地表明：2012年，减半将比特币的货币通胀率减半，使年发行量从130万枚降至65.7万枚BTC。到了2016年、2020年和2024年，这一效应逐渐减弱：12% → 6%，随后4% → 2%，接着1.8% → 0.9%，最后仅剩0.8% → 0.4%。
随着减半峰值规模的不断缩小（到2028年，其影响将微乎其微），围绕减半展开的四年周期是否仍具意义，已然成为一个值得深思的问题。如今，减半已不再是能够机械性地推动爆发性周期（进而引发熊市？）的供给冲击； 它已演变为一种叙事催化剂（或许如今仅具心理效应），其实际影响力越来越取决于宏观环境、全球流动性及机构需求。
在此背景下，一个问题迫在眉睫：传统的12个月周期性熊市是否仍有意义？如果四年周期越来越少地由供给主导，而越来越多地受宏观经济和机构资金流的影响，那么比特币周期的结构本身可能正在演变为一种更接近传统资产的模式：扩张和收缩阶段与全球流动性、实际利率以及全球经济周期密切相关。
也许我们不再处于单纯的“比特币周期”之中，而是处于一个包含比特币在内的宏观周期之中。如果真是这样，那么周期性熊市的时程表就不再具有机械性或可预测性，这可能会成为2025年底的一大陷阱。
