La Reserva Federal se reúne los días 9 y 10 de diciembre en un contexto en el que las expectativas de bajada de tipos desempeñan un papel fundamental en la reciente volatilidad de las criptomonedas y otros mercados. Una discrepancia entre las expectativas del mercado y las nuevas previsiones de la Fed podría reavivar la presión vendedora.
Una reunión seguida de cerca
Los días 9 y 10 de diciembre, los miembros del Comité de la Reserva Federal se reunirán por última vez este año para actualizar la política monetaria, una decisión crucial para los activos de riesgo, incluidas las criptomonedas, dada la reciente volatilidad. Una parte significativa de las turbulencias observadas en las últimas semanas se explica por la evolución de las expectativas de bajada de tipos, así como por la reciente presión sobre los activos de riesgo provocada por su revisión a la baja.
Fuente: TradingView / Gráfico diario del S&P 500 y del Bitcoin
Hacia una pausa en los mercados a la espera de la Fed
La probabilidad implícita de una nueva bajada de 25 puntos básicos en diciembre pasó de más del 90 % a finales de octubre a alrededor del 30 % el 20 de noviembre, tras unos datos de inflación más resistentes de lo previsto y una postura expectante de Jerome Powell en la reunión anterior. Sin embargo, este escenario ha recuperado credibilidad en los últimos días gracias a las declaraciones acomodaticias de varios miembros influyentes del banco central, en particular John Williams y Christopher Waller.
La probabilidad ha vuelto a subir hasta alrededor del 80 %, lo que ha provocado un fuerte repunte de los activos de riesgo. El S&P 500 ha recuperado sus pérdidas para cerrar noviembre con un ligero repunte, mientras que el precio del Bitcoin (BTC) ha reducido su caída a alrededor del 15 % gracias a un repunte de más del 10 %.
En estos momentos, es poco probable que esta probabilidad del 80 % varíe significativamente de aquí a la reunión, dada la ausencia de datos macroeconómicos importantes y de discursos de miembros de la Fed en el calendario. En lo que respecta a la relación riesgo/rentabilidad, estas expectativas parecen ahora relativamente elevadas a la luz de los argumentos esgrimidos en octubre por Jerome Powell a favor de mantener los tipos, argumentos que siguen siendo plenamente válidos.
Desde la última reunión, la inflación ha superado las expectativas y se mantiene aproximadamente un punto por encima del objetivo de la Fed, mientras que las últimas cifras de empleo no muestran un deterioro notable. El aumento del desempleo se ha debido principalmente a la llegada de nuevos participantes al mercado laboral.
Las previsiones de la Fed para 2026 también serán cruciales
Más allá de la decisión sobre los tipos, las nuevas previsiones económicas publicadas en esta reunión trimestral tendrán la misma importancia. Cada miembro del Comité presenta en ella sus previsiones de crecimiento, inflación y tipos para los próximos tres años. La comparación con las previsiones de septiembre será determinante para los mercados, especialmente en lo que respecta a 2026. En septiembre, el Comité solo anticipaba una bajada adicional de 25 puntos básicos en 2026, mientras que los mercados esperan actualmente al menos dos. Si el Comité se mantiene en sus previsiones de septiembre, la presión vendedora podría volver rápidamente sobre los activos de riesgo.
La cifra a la que habrá que prestar especial atención será la proyección «mediana» de los «Federal Funds rate» en 2026
En mi opinión, los riesgos se inclinan más hacia la baja en los mercados a corto plazo. Para que la Fed suponga un verdadero apoyo a los activos de riesgo el 10 de diciembre, tendría que superar las expectativas actuales, es decir, bajar sus tipos en 25 puntos básicos y proyectar al menos dos nuevas bajadas adicionales el año que viene. Sin embargo, el escenario más probable me parece el de una «bajada de tipos de carácter hawkish» en diciembre, es decir, una bajada acompañada de un tono firme y de previsiones prácticamente sin cambios respecto a las de septiembre. Las nuevas previsiones estarán disponibles en esta página.
