A Reserva Federal reúne-se nos dias 9 e 10 de dezembro num contexto em que as expectativas de redução das taxas desempenham um papel central na recente volatilidade das criptomoedas e de outros mercados. Uma discrepância entre as expectativas do mercado e as novas projeções da Fed poderá reacender a pressão de venda.
Uma reunião acompanhada de perto
Nos dias 9 e 10 de dezembro, os membros do Comité da Reserva Federal reunir-se-ão pela última vez este ano para atualizar a política monetária, uma decisão crucial para os ativos de risco, incluindo as criptomoedas, tendo em conta a recente volatilidade. Uma parte significativa das turbulências observadas nas últimas semanas deve-se à evolução das expectativas de descida das taxas, bem como à recente pressão sobre os ativos de risco provocada pela sua revisão em baixa.
Fonte: TradingView / Gráfico diário do S&P 500 e do Bitcoin
Rumo a uma pausa nos mercados enquanto se aguarda a decisão da Fed
A probabilidade implícita de uma nova descida de 25 pontos base em dezembro passou de mais de 90 % no final de outubro para cerca de 30 % a 20 de novembro, após dados de inflação mais resistentes do que o previsto e uma postura de espera por parte de Jerome Powell na reunião anterior. Este cenário recuperou, no entanto, credibilidade nos últimos dias graças a declarações acomodatícias de vários membros influentes do banco central, nomeadamente John Williams e Christopher Waller.
A probabilidade subiu assim para cerca de 80%, provocando uma forte recuperação dos ativos de risco. O S&P 500 recuperou as suas perdas para terminar novembro com uma subida muito ligeira, enquanto o preço do Bitcoin (BTC) reduziu a sua queda para cerca de 15% graças a uma recuperação superior a 10%.
É agora pouco provável que esta probabilidade de 80 % evolua significativamente até à reunião, dada a ausência de dados macroeconómicos importantes e de discursos de membros da Fed no calendário. No que diz respeito à relação risco/rendimento, estas expectativas parecem agora relativamente elevadas face aos argumentos apresentados a favor da manutenção das taxas em outubro por Jerome Powell, argumentos esses que continuam a ser plenamente válidos.
Desde a última reunião, a inflação revelou-se superior às expectativas e mantém-se cerca de 1 ponto acima da meta da Fed, enquanto os últimos dados sobre o emprego não revelam uma deterioração significativa. O aumento do desemprego deveu-se sobretudo à entrada de novos trabalhadores no mercado de trabalho.
As projeções da Fed para 2026 serão igualmente cruciais
Para além da decisão sobre as taxas, as novas projeções económicas publicadas durante esta reunião trimestral terão igual importância. Cada membro do Comité apresenta as suas projeções de crescimento, inflação e taxas para os próximos três anos. A comparação com as projeções de setembro será determinante para os mercados, particularmente no que diz respeito a 2026. Em setembro, o Comité antecipava apenas uma descida adicional de 25 pontos base em 2026, enquanto os mercados esperam atualmente pelo menos duas. Se o Comité mantiver as suas projeções de setembro, a pressão de venda poderá rapidamente voltar a incidir sobre os ativos de risco.
O valor a ter especialmente em conta será a projeção «mediana» da «Federal Funds rate» em 2026
Na minha opinião, os riscos apontam mais para uma descida nos mercados a curto prazo. Para que a Fed seja um verdadeiro apoio aos ativos de risco a 10 de dezembro, teria de superar as expectativas atuais, ou seja, baixar as taxas em 25 pontos base e projetar pelo menos mais duas novas descidas no próximo ano. O cenário mais provável parece-me, no entanto, ser o de uma «redução de taxas hawkish» em dezembro, ou seja, uma redução acompanhada de um tom firme e de projeções praticamente inalteradas em relação às de setembro. As novas projeções estarão disponíveis nesta página.
