Tokenizace reálných aktiv (RWA) mění hranice tradičních financí natolik, že to znepokojuje členy Banky pro mezinárodní platby (BIS). Důvodem je rozvoj tokenizovaných peněžních fondů, které mohou zesílit rizika spojená s tradičními financemi.
Bezprecedentní rozvoj tokenizovaných peněžních fondů
Banka centrálních bank, známá také jako Mezinárodní banka pro platby (BIS), často zaujímá negativní postoj k mnoha pokrokům v oblasti kryptoměn.
Tato nedůvěra se nyní projevila v souvislosti s významným rozvojem trhu tokenizovaných peněžních fondů (tokenised money market funds, TMMF), který za uplynulý rok vzrostl o 265 %. Důvodem je zejména přítomnost gigantů tradičního finančnictví, jako jsou BlackRock a jeho fond BUIDL nebo Franklin Templeton.
Po pomalém startu zaznamenaly TMMF v posledních dvou letech rychlý růst. Celková uzamčená hodnota (TVL), která odpovídá spravovaným aktivům, dosáhla na konci roku 2023 pouze přibližně 770 milionů dolarů, ale do konce října 2025 se více než desetinásobně zvýšila a dosáhla téměř 9 miliard dolarů.
Důvodem tohoto úspěchu je schopnost udržet určitou stabilitu a zároveň umožnit distribuci úroků on-chain jejich držitelům, na rozdíl od emitentů amerických stablecoinů, kteří nemohou nabídnout tento typ pasivních výnosů. Výjimkou jsou případy, kdy dotyčné společnosti delegují jejich správu na třetí strany, jako je tomu v případě Coinbase a PayPal.
Zároveň tyto TMMF vydávané ve formě tokenů „sdílejí klíčové funkce stablecoinů, jako jsou peer-to-peer transakce a programovatelnost prostřednictvím smart kontraktů“. To by mohlo zaujmout uživatele decentralizovaných financí (DeFi), kteří neustále hledají spolehlivé a dostupné kolaterály.
Rizika, která odrážejí a mohou zesílit rizika konvenčních fondů
V současné době se investice do těchto fondů týkají pouze portfolií schválených pomocí tokenů (ERC-1400/3643), které jsou schopny blokovat jejich převody do peněženek, které nejsou uvedeny na seznamu. Toto omezení lze však velmi rychle obejít pomocí zabalených tokenů nebo prostřednictvím určitých platforem.
Rozmach schopnosti učinit z těchto tokenizovaných peněžních fondů „základ budoucího finančního systému“. Příležitost pro analytiky BIS, aby bijí na poplach a požadují „obezřetné řízení rizik, které je nezbytné pro udržení důvěry“.
Tokenizované fondy peněžního trhu s sebou nesou rizika, která odrážejí – a mohou dokonce zesilovat – rizika konvenčních fondů stejného typu a stablecoinů.
K zesílení může dojít v důsledku „transparentnosti transakcí v řetězci, která může zvýšit riziko likvidity tím, že slouží jako mechanismus koordinace mezi investory“. Ale také v důsledku principu „komponovatelnosti“ specifického pro DeFi, který propojuje protokoly navzájem jako finanční lego.
A co říci o strategiích pákového úvěru (looping), které spočívají v „poskytnutí TMMF jako záruky za úvěr stablecoinů za účelem nákupu dalších TMMF“? To vše jsou situace, které by mohly zvýšit některé šířící se účinky, zejména v případě tržního šoku.
