W czwartek wieczorem Strategy ogłosiło nowe zasady dotyczące emisji nowych akcji w celu zakupu bitcoinów (BTC). Co o tym sądzić?
Strategy ogranicza emisję akcji na inwestycje w bitcoiny (BTC)
Wraz z publikacją wyników finansowych w czwartek Strategy ujawniła również nową politykę dotyczącą emisji akcji zwykłych służących do zakupu Bitcoinów (BTC).
Zgodnie z nową logiką Strategy będzie wykorzystywać wartość mNAV, wskaźnika, którego działanie wyjaśniliśmy w czerwcu ubiegłego roku w artykule poświęconym kasom Bitcoin. Krótko mówiąc, mNAV pozwala powiązać cenę akcji spółki z wartością posiadanych aktywów w BTC w stosunku do całkowitej liczby akcji w obrocie.
W tym kontekście Strategy zamierza teraz postępować w następujący sposób w różnych przypadkach:
- mNAV jest niższy niż 2,5x: brak emisji akcji, z wyjątkiem spłaty odsetek od zadłużenia lub dywidend z akcji uprzywilejowanych;
- mNAV wynosi od 2,5x do 4x: jednorazowe emisje akcji w celu zakupu bitcoinów;
- mNAV jest wyższa niż 4x: aktywna emisja akcji w celu sfinansowania zakupu bitcoinów.
Na dzień dzisiejszy mNAV Strategy wynosi 1,78x, co sugeruje wstrzymanie emisji akcji zwykłych.
Na podstawie tych ogłoszeń można również sformułować kilka uwag.
W pierwszej kolejności rzuca się w oczy fakt, że firma decyduje się na emisję nowych akcji w celu spłaty odsetek od zadłużenia lub dywidend.
Z poniższej tabeli wynika, że zadłużenie Strategy wynosi 12,5 mld dolarów, a koszt obsługi obligacji wynosi średnio 0,421% rocznie:
Biorąc pod uwagę te dane, odsetki od tego zadłużenia wyniosłyby 52,63 mln dolarów rocznie. Więcej szczegółów na temat wyników finansowych Strategy przedstawimy w osobnym artykule, ale już teraz warto podkreślić, że pod względem przychodów historyczna działalność firmy w zakresie oprogramowania przyniosła w ostatnich czterech kwartałach 462,4 mln dolarów, co wydaje się kwotą bardzo niską w porównaniu z wielkością zadłużenia.
Ponadto wielokrotnie zwracaliśmy uwagę na pewną niespójność między krytycznymi wypowiedziami Michaela Saylora na temat drukowania pieniądza fiducjarnego a regularnością, z jaką Strategy emituje nowe akcje.
Nie bez powodu, od 31 grudnia 2020 r. liczba akcji zwykłych klasy A Strategy wzrosła z 76,23 mln do 263,91 mln, czyli 3,46-krotnie w ciągu niecałych 5 lat:
Z drugiej strony, bez takich emisji akcji Strategy nie byłoby w stanie finansowo kupić tak dużej ilości bitcoinów, chyba że wyemitowałoby jeszcze więcej długu.
W obecnych warunkach spowolnienie zakupów BTC może być również jednym z czynników wpływających na spadek cen kryptowalut w ciągu ostatnich 24 godzin, chociaż hipoteza ta ma z pewnością mniejsze znaczenie dla inwestorów niż ostatnie wybryki Donalda Trumpa.
