С октября ситуация для биткойн-майнеров изменилась. Рентабельность снижается, часть оборудования выводится из эксплуатации, и рынок, похоже, вступает в новую фазу. Однако, несмотря на давление, майнеры не продают свои биткойны. Почему они все еще сопротивляются? И, главное, как долго это может продолжаться? Давайте вместе погрузимся в сигналы on-chain, чтобы понять, что на самом деле стоит за падением курса BTC.
Биткойн под сильным давлением
В то время как курс BTC борется за возвращение в зону 94 000–95 000 долларов, вероятность «отскока мертвой кошки» становится все больше.
Переход рынка в медвежий режим сильно влияет на психологию инвесторов, что мешает сохранить бычий настрой в краткосрочной перспективе.
В условиях низкой динамики цен майнеры BTC пытаются как-то выжить. Смогут ли они удержаться? Давайте разберемся!
Шахтеры под давлением
С момента халвинга в апреле 2024 года хэшрейт сети Bitcoin демонстрировал устойчивый рост примерно на +82% по мере развития бычьего рынка.
Однако с октября 2025 года наблюдается падение хэшрейта, что свидетельствует о сокращении деятельности некоторых майнеров BTC.
Обычно это происходит, когда их экономические условия становятся слишком напряженными, часто при падении курса биткоина.
Таким образом, мы можем предположить, что коррекция, продолжающаяся с октября, ставит майнеров в достаточно сложное положение, чтобы заставить некоторых из них отключить свои ASIC.
В ответ на это падение хешрейта сложность майнинга протокола Биткойн была скорректирована в сторону понижения, что означает, что условия производства новых BTC становятся более мягкими, чтобы облегчить положение майнеров.
Это признак того, что конкуренция стала слишком высокой (высокий хешрейт) и что некоторые майнеры не смогли удержать темп в текущих экономических условиях (сильная коррекция BTC).
В случае неожиданного восстановления рынка экономические и операционные условия майнеров также могут быстро улучшиться.
Чтобы оценить общую рентабельность майнеров, мы можем сравнить их общий дневной доход в долларах (оранжевый цвет) и его среднегодовой показатель (синий цвет), который служит долгосрочным ориентиром.
- Когда дневной доход превышает среднегодовой показатель, рентабельность майнеров считается устойчивой;
- Когда дневной доход ниже среднегодового показателя, рентабельность майнеров считается неустойчивой.
В ноябре дневной доход упал ниже отметки в 48 миллионов долларов в день, что свидетельствует об ухудшении рентабельности майнинга.
Как правило, в такие периоды майнеры сокращают свою деятельность, отключают ASIC и в крайних случаях могут прибегнуть к ликвидации BTC.
Нет признаков серьезной капитуляции
Хотя мы теперь знаем, что некоторые майнеры BTC были вынуждены сократить свою деятельность и отключить некоторые ASIC, чтобы справиться с ухудшением рентабельности и высокими значениями хешрейта, на этом ущерб, похоже, заканчивается.
Действительно, чтобы говорить о значительной капитуляции майнеров, их объемы расходов/переводов должны достигать значительных значений, указывающих на то, что идет фаза убытков.
Хотя в последнее время расходы майнеров несколько раз превышали суточную добычу, их резервы оставались довольно стабильными в течение 2025 года, в отличие от значительных периодов продаж в 2023 и 2024 годах.
Потоки BTC, переведенных от майнеров на биржи, также позволяют отслеживать поведение майнеров в отношении расходов, которое в 2025 году оставалось довольно умеренным.
За исключением нескольких пиков расходов, напоминающих поведение по фиксации прибыли в 2025 году, майнеры, по-видимому, не ликвидировали значительную часть своих активов.
Это говорит о том, что текущие экономические и операционные условия не настолько ухудшились, чтобы вызвать массовую капитуляцию майнеров.
Резюме этого анализа цепочки блоков Bitcoin (BTC)
В конечном итоге, данные за эту неделю показывают, что некоторые майнеры BTC были вынуждены сократить свою деятельность и отключить некоторые ASIC, чтобы справиться с ухудшением своей рентабельности с октября.
В течение ноября ежедневные доходы майнеров упали ниже отметки в 48 миллионов долларов в день, что сделало майнинг все менее рентабельным.
Тем не менее, за исключением нескольких пиков расходов, напоминающих фиксацию прибыли в 2025 году, майнеры, по-видимому, не ликвидировали значительную часть своих активов в биткойнах.
Их резервы оставались довольно стабильными в течение 2025 года, что позволяет предположить, что текущие экономические и операционные условия не ухудшились настолько, чтобы вызвать массовую капитуляцию майнеров.
