Sinds oktober is het tij gekeerd voor Bitcoin-miners. De winstgevendheid neemt af, bepaalde apparatuur wordt stilgelegd en de markt lijkt een nieuwe fase in te gaan. Ondanks de druk verkopen de miners hun bitcoins echter niet. Waarom houden ze nog vol? En vooral, hoe lang kan dit nog duren? Laten we samen eens kijken naar de on-chain signalen om te begrijpen wat er werkelijk achter de daling van de BTC-koers schuilgaat.
Bitcoin onder grote druk
Terwijl de BTC-koers moeite heeft om het niveau van $ 94.000 – $ 95.000 te heroveren, wordt de kans op een dead cat bounce steeds groter.
De overgang van de markt naar een bearmarkt heeft een grote invloed op de psychologie van beleggers, waardoor een bullish bias op korte termijn niet kan worden gehandhaafd.
In deze context van zwakke prijsprestaties proberen BTC-miners zich zo goed en zo kwaad als het gaat te redden. Slagen ze erin om stand te houden? We maken hier de balans op!
Mijnwerkers onder druk
Sinds de halvering in april 2024 heeft de hashrate van het Bitcoin-netwerk een gestage stijging van ongeveer +82% laten zien naarmate de bullmarkt zich ontvouwde.
Sinds oktober 2025 is er echter een daling van de hashrate waarneembaar, wat erop wijst dat sommige BTC-miners hun activiteiten terugschroeven.
Dit gebeurt meestal wanneer hun economische omstandigheden te krap worden, vaak bij een daling van de bitcoinprijs.
We kunnen dus aannemen dat de correctie die sinds de ATH van oktober aan de gang is, de miners voldoende in moeilijkheden brengt om sommigen te dwingen hun ASIC’s uit te schakelen.
Als reactie op deze daling van de hashrate is de moeilijkheidsgraad van het Bitcoin-protocol naar beneden bijgesteld, wat betekent dat de voorwaarden voor de productie van nieuwe BTC’s worden versoepeld om de miners te ontlasten.
Dit is een teken dat de concurrentie te groot is geworden (hoge hashrate) en dat sommige miners er niet in zijn geslaagd om het tempo bij te houden in de huidige economische omstandigheden (sterke correctie van de BTC).
In het geval van een onverwacht herstel van de markt zouden de economische en operationele omstandigheden van de miners ook snel kunnen verbeteren.
Om de totale winstgevendheid van miners te schatten, kunnen we hun totale dagelijkse inkomsten in dollars (in oranje) vergelijken met hun geannualiseerde gemiddelde (in blauw), dat als langetermijnreferentie dient.
- Wanneer de dagelijkse inkomsten hoger zijn dan het geannualiseerde gemiddelde, wordt de winstgevendheid van miners als houdbaar beschouwd;
- Wanneer de dagelijkse inkomsten lager zijn dan het jaarlijkse gemiddelde, wordt de winstgevendheid van de miners als onhoudbaar beschouwd.
In de loop van november daalden de dagelijkse inkomsten tot onder de 48 miljoen dollar per dag, wat wijst op een verslechtering van de winstgevendheid van de miningactiviteit.
Het is typisch tijdens deze periodes dat miners hun activiteiten verminderen, ASIC’s uitschakelen en in extreme gevallen zelfs BTC’s kunnen liquideren.
Geen tekenen van grote capitulatie
Hoewel we nu weten dat sommige BTC-miners hun activiteiten hebben moeten terugschroeven en enkele ASIC’s hebben moeten uitschakelen om het hoofd te bieden aan de verslechtering van hun winstgevendheid en de hoge hashrate-waarden, lijkt de schade daar te blijven.
Om een grote capitulatie van miners te kunnen vaststellen, moeten hun uitgaven/overboekingen namelijk aanzienlijke waarden bereiken, wat erop wijst dat er een fase van verliesneming aan de gang is.
Hoewel de uitgaven van de miners de dagelijkse mijnproductie de laatste tijd meerdere keren hebben overschreden, zijn hun reserves in 2025 vrij stabiel gebleven, in tegenstelling tot de grote verkoopperiodes in 2023 en 2024.
Aan de hand van de stromen van BTC’s die van miners naar exchanges worden overgedragen, kan ook het uitgavenpatroon van miners worden gevolgd, dat in 2025 vrij gematigd bleef.
Met uitzondering van enkele uitgavenpieken die lijken op winstnemingsgedrag in 2025, lijken miners geen significant deel van hun bezittingen te hebben geliquideerd.
Dit suggereert dat de huidige economische en operationele omstandigheden niet voldoende verslechterd zijn om een grootschalige capitulatie van miners te veroorzaken.
Samenvatting van deze on-chain analyse van Bitcoin (BTC)
Uiteindelijk wijzen de gegevens van deze week erop dat sommige BTC-miners hun activiteiten hebben moeten terugschroeven en een aantal ASIC’s hebben moeten uitschakelen om het hoofd te bieden aan de verslechtering van hun winstgevendheid sinds oktober.
In de loop van november daalde de dagelijkse omzet van miners tot onder de 48 miljoen dollar per dag, waardoor mining steeds minder rendabel werd.
Afgezien van enkele pieken in de uitgaven die lijken op winstnemingsgedrag in 2025, lijken de miners echter geen significant deel van hun bitcoin-bezit te hebben geliquideerd.
Hun reserves zijn in de loop van 2025 vrij stabiel gebleven, wat erop wijst dat de huidige economische en operationele omstandigheden niet voldoende verslechterd zijn om een grootschalige capitulatie van de miners te veroorzaken.
