В четверг вечером Strategy обнародовала новые правила, согласно которым она будет выпускать или не выпускать новые акции для покупки биткойнов (BTC). Что об этом думать?
Strategy сокращает выпуск акций для инвестиций в биткойны (BTC)
В связи с публикацией финансовых результатов в четверг Strategy также обнародовала свою новую политику в отношении выпуска обыкновенных акций для покупки биткойнов (BTC).
В соответствии с новой логикой Strategy будет использовать значение mNAV, показатель, принцип работы которого мы объяснили в июне прошлого года в статье, посвященной казначейским биткойнам. Вкратце, mNAV позволяет соотнести цену акции компании со стоимостью активов в BTC по отношению к общему количеству акций в обращении. В этом контексте Strategy теперь намерена действовать следующим образом в различных случаях:
- mNAV ниже 2,5x: выпуск акций не производится, за исключением выплаты процентов по долгам или дивидендов по привилегированным акциям;
- mNAV составляет от 2,5x до 4x: разовый выпуск акций для покупки биткойнов;
- mNAV превышает 4x: активная эмиссия акций для финансирования покупки биткойнов.
На сегодняшний день mNAV Strategy составляет 1,78x, что предполагает паузу в эмиссии обыкновенных акций.
На основании этих заявлений можно сделать несколько наблюдений.
В первую очередь бросается в глаза то, что компания берет на себя обязательство выпускать новые акции для выплаты процентов по долгу или дивидендов.
Согласно приведенной ниже таблице, задолженность Strategy составляет 12,5 млрд долларов, а выпущенные облигации обходятся ей в среднем в 0,421% в год:
С учетом этих цифр, проценты по этому долгу составят 52,63 миллиона долларов в год. Мы более подробно остановимся на финансовых результатах Strategy в отдельной статье, но уже сейчас стоит отметить, что в плане выручки исторический бизнес компании по продаже программного обеспечения принес 462,4 миллиона долларов за последние 4 квартала, что кажется весьма скромной суммой с учетом размера ее долга.
Кроме того, мы уже неоднократно отмечали некоторое несоответствие между критическими высказываниями Майкла Сэйлора в адрес печатного станка фиатных валют и регулярностью, с которой Strategy выпускает новые акции.
И это неудивительно, поскольку с 31 декабря 2020 года количество обыкновенных акций класса A Strategy увеличилось с 76,23 млн до 263,91 млн, то есть в 3,46 раза менее чем за 5 лет:
С другой стороны, без таких выпусков акций Strategy не смогла бы приобрести столько биткойнов, если бы не выпустила еще больше долговых обязательств.
В текущих условиях замедление покупок BTC также может быть одним из факторов снижения цен на криптовалюты за последние 24 часа, хотя эта гипотеза, безусловно, не так сильно беспокоит инвесторов, как последние выходки Дональда Трампа.
