O custo do endividamento da França continua a subir. A taxa a 10 anos atingiu recentemente 3,69 %, o nível mais alto desde 2011, num contexto marcado por défices públicos, tensões geopolíticas e a cautela dos bancos centrais. Um sinal acompanhado de perto pelos mercados financeiros.
Tensões geopolíticas, políticas monetárias e défices orçamentais: as causas do aumento das taxas francesas
Enquanto a dívida pública francesa ultrapassa agora os 3,4 biliões de euros, a subida das taxas de juro reacende as preocupações quanto à sustentabilidade das finanças públicas. Após anos de dinheiro quase gratuito, o Estado tem de voltar a contrair empréstimos em condições muito menos favoráveis.
A taxa francesa a 10 anos situa-se agora acima dos seus máximos dos últimos 14 anos, depois de ter atingido 3,69 % na passada sexta-feira.
Taxa francesa a 10 anos desde 2005
O período do dinheiro mágico, marcado antes da crise da Covid por taxas próximas de zero, ou mesmo negativas, pertence agora ao passado. Entre 2019 e 2021, a taxa francesa a 10 anos tinha, de facto, oscilado em torno de 0 %, num contexto de política monetária extremamente acomodatícia do Banco Central Europeu (BCE), nomeadamente através das suas importantes aquisições de ativos.
Desde 2021, a tendência inverteu-se, antes de acelerar significativamente em 2022. Esta subida deve-se a vários fatores:
- O regresso da inflação após a recuperação pós-Covid;
- O choque energético na sequência da invasão da Ucrânia;
- O aperto monetário do BCE para tentar conter o aumento dos preços.
Para além destas crises, é também a crescente desconfiança em relação à trajetória orçamental francesa que preocupa os investidores. A França não regista um orçamento equilibrado desde 1974 e, na ausência de perspetivas de recuperação, o receio de uma fuga para a frente nos próximos anos desmotiva os investidores.
As agências de notação já manifestaram as suas preocupações, como a Fitch, que, em setembro de 2025, baixou a notação soberana da França para A+, ou seja, o 5.º nível da sua escala, quando o país ainda beneficiava da notação máxima AAA em 2011.
Por fim, as atuais tensões geopolíticas no Médio Oriente também podem contribuir para esta recente subida das taxas.
A guerra alimenta a subida do petróleo, com o Brent a ultrapassar novamente os 100 dólares, reacendendo o risco de inflação importada para a Europa.
Os mercados antecipam, assim, menos descidas das taxas por parte do BCE, ou mesmo uma política monetária mais cautelosa, o que sustenta a subida das taxas de longo prazo francesas.
Como proteger-se de um potencial incumprimento da dívida francesa?
A espiral de uma dívida descontrolada é fácil de compreender: se os investidores perderem a confiança na capacidade da França para reembolsar, exigirão taxas cada vez mais elevadas. O Estado, encurralado, deixaria de poder financiar os seus défices nem os seus serviços públicos, até ser obrigado a impor um ajustamento drástico das suas finanças.
Este cenário é extremo, mas está longe de ser inédito, como ilustram a Argentina, que entrou em incumprimento da sua dívida 9 vezes em 200 anos, a Alemanha, que registou duas falências no rescaldo das duas guerras mundiais, contribuindo nomeadamente para a hiperinflação do marco na década de 1920, ou ainda a Grécia, com a sua falência parcial de 2012.
Neste contexto, a Bitcoin surge como uma alternativa. A nível individual, deter Bitcoin pode permitir proteger-se contra uma eventual desvalorização monetária resultante de políticas que sacrificam a moeda, mas também contra eventuais apreensões dos ativos da população, como Roosevelt fez em 1933 com a Ordem Executiva 6102, que proibia a detenção de ouro físico.
Para o Estado, utilizar o Bitcoin como reserva estratégica, à semelhança do ouro, permitiria diversificar as reservas e beneficiar do potencial crescimento a longo prazo desta moeda. Se a dívida disparar, o Bitcoin poderá desempenhar um papel de refúgio, tanto para os cidadãos como para as nações.
