Fundada em 2017 por Kyle Samani e Tushar Jain, a Multicoin Capital afirmou-se como um dos fundos de criptomoedas mais influentes do mercado. A sua lenda gira em torno de uma aposta: a blockchain Solana. Mas por trás desta história de sucesso, o que se destaca é sobretudo uma obsessão pelo desempenho, um falso começo retumbante e uma capacidade rara de apostar ainda mais alto quando todos entram em pânico. Descubra a história da Multicoin Capital.
Dois jovens recém-licenciados longe dos códigos do Vale do Silício
Kyle Samani e Tushar Jain conheceram-se na Universidade de Nova Iorque, onde estudaram finanças entre 2008 e 2012. A sua entrada no mundo das finanças coincidiu, portanto, com uma época em que Wall Street deixou subitamente de ser um horizonte estável: o Lehman Brothers entrou em falência a 15 de setembro de 2008, desencadeando uma onda de choque sistémica.
Rapidamente, a sua curiosidade atrai-os tanto para o setor tecnológico como para Wall Street: acompanham o crescimento das primeiras grandes aplicações móveis, mudam-se depois para Austin (Texas) e lançam, cada um, uma startup: a Pristine (Google Glass na área da saúde), por parte de Samani, e a ePatientFinder (que faz a ligação entre doentes e ensaios clínicos), por parte de Jain.
Samani e Jain contaram mais tarde ter angariado milhões para estas startups: uma etapa fundamental das suas trajetórias, tanto para aprenderem a cativar investidores como para sobreviverem à realidade de produtos demasiado avançados para o seu mercado.
Mas a ponte para a Multicoin Capital e o investimento não se faz num piscar de olhos. A sua passagem pelo empreendedorismo dá-lhes, acima de tudo, uma convicção: o capital não recompensa apenas as ideias, recompensa a distribuição e, sobretudo, a execução. É precisamente esta perspetiva que irão aplicar, alguns anos mais tarde, às blockchains.
Kyle Samani e Tushar Jain
Criar um fundo começando por construir credibilidade
A Multicoin Capital não surgiu como um dos fundos de criptomoedas mais prolíficos. Na origem, a dupla descreve sobretudo um percurso oportunista, que se tornou cada vez mais estruturado: primeiras compras de Bitcoin já em 2013, uma imersão mais séria na Ethereum em 2016 e, posteriormente, realizações de lucros e arbitragens em 2017. Por outras palavras: antes de se tornarem «VC», aprenderam a compreender as criptomoedas como um mercado, com os seus ciclos, narrativas e preconceitos.
É aí que a transição do empreendedorismo para o investimento puro se torna lógica para eles: depois de terem vivido a angariação de fundos do lado dos fundadores, querem aplicar uma abordagem inversa, mas com uma particularidade própria das criptomoedas.
A Multicoin Capital adota uma abordagem híbrida: procurar rendimentos em protocolos cujos tokens possam tornar-se líquidos mais rapidamente do que ações não cotadas: «venture capital economics with public market liquidity», segundo a fórmula que se encontra nas comunicações públicas relacionadas com o fundo.
O fundo anuncia um primeiro fecho a 1 de agosto de 2017 e, como não têm nem pedigree nem rede histórica nos círculos originais das criptomoedas, compensam com aquilo que controlam: a tese.
A sua credibilidade é, assim, construída através de análises extensas e altamente técnicas (tokenomics, conceção de consensos, arbitragens entre arquiteturas), destinadas tanto a convencer a comunidade como a sinalizar ao mercado que não estão apenas a aproveitar o momento.
Primeiro golpe: a EOS e a miragem dos «Ethereum killers»
A obsessão central da Multicoin na altura resume-se a uma palavra: execução. A sua intuição é simples: se uma blockchain pretende suportar utilizações em massa, tem de ser rápida, escalável e «utilizável».
Em abril de 2018, a Multicoin publicou um relatório muito favorável sobre a EOS, elogiando uma blockchain orientada para a alta escalabilidade e uma excelente experiência do utilizador. O contexto era escaldante: a EOS angariou 4 mil milhões de dólares através da sua ICO e a ideia de que tinha surgido um concorrente sério do Ethereum ganhou força na comunidade das criptomoedas.
Só que a história da EOS rapidamente se tornou uma lição: governação contestada, perceção de centralização, promessas não cumpridas… O tipo de desilusão que prejudica de forma duradoura um fundo jovem como o Multicoin Capital, ainda à procura da sua legitimidade.
No entanto, é precisamente após este fracasso que a sua trajetória se torna interessante: não desistem da tese da blockchain de alto desempenho e continuam a procurar uma execução verdadeiramente credível.
Solana: quando a tese é finalmente comprovada
A Multicoin Capital afirma ter investido na blockchain Solana desde a ronda de financiamento inicial (maio de 2018), muito antes do lançamento da mainnet (março de 2020). Este pormenor é importante: não descobriram a Solana quando a blockchain estava na moda, mas sim apostaram muito cedo numa rede ainda largamente teórica.
Em julho de 2019, a Solana anunciou ter concluído uma ronda de financiamento da Série A no valor de 20 milhões de dólares, liderada pela Multicoin Capital. Nesta fase, o projeto apresentava uma promessa simples, mas ambiciosa: almejar o desempenho de uma camada 2 diretamente na camada principal, nomeadamente através da Proof of History.
É aqui que a narrativa muda, porque a participação desde a ronda de financiamento inicial não é um fim em si para a Multicoin Capital: é o ponto de partida. Hoje, a Solana tornou-se uma das principais blockchains do mercado (DeFi, NFT, pagamentos, memecoins, etc.).
A aposta da Multicoin Capital — nomeadamente, uma blockchain muito rápida, capaz de suportar utilizações em grande escala — já não é uma hipótese: encontrou a sua concretização industrial com a Solana.
E quanto ao lucro obtido pela Multicoin Capital com este investimento?
O valor exato dos ganhos obtidos pela Multicoin Capital com a Solana não é público, por uma razão simples: um fundo pode ter entrado a vários preços (fase inicial, série A, compras secundárias), estar sujeito a períodos de vesting/lock-ups e, sobretudo, vender em tranches. No entanto, é possível estimar a ordem de grandeza do múltiplo teórico alcançado pelo fundo.
Um processo judicial de um antigo investidor da Solana, divulgado pela Blockworks, refere que, durante a venda de capital semente, os direitos futuros sobre SOL estavam avaliados em 0,04 dólares por unidade.
Partindo desse ponto de entrada, mesmo sem conhecer o preço exato de saída (e mesmo que uma parte tenha sido vendida muito antes do pico de 293 dólares), compreende-se por que razão a Solana se tornou o caso de estudo associado à Multicoin Capital: a diferença entre um preço de alguns cêntimos e um ativo que, em determinados momentos do mercado, chegou a ser cotado a várias centenas de dólares, é da ordem de milhares de vezes (no papel).
Os dados históricos de preços disponíveis nos agregadores de mercado permitem observar estes extremos, sem, no entanto, revelarem o desempenho efetivo do fundo.
Queda da FTX: a perda de credibilidade e a recuperação
O período de 2021–2022 lembra, no entanto, uma regra implacável: no ecossistema das criptomoedas, mesmo as melhores estratégias podem ser distorcidas pela estrutura do mercado. Quando a plataforma FTX entrou em colapso, a onda de choque atingiu de cheio a Solana e, com ela, a Multicoin Capital.
De acordo com uma carta aos investidores divulgada pela CoinDesk, a Multicoin Capital indicou então que cerca de 10 % dos seus ativos totais estavam bloqueados na FTX. Nesse mesmo ano, devido a uma forte exposição ao FTT, ao SRM e ao SOL, o fundo registou uma perda de 91,4 %, segundo fontes de mercado que se baseiam nas suas comunicações.
O ponto interessante é o que se seguiu: em vez de se retirar definitivamente do mercado, a Multicoin Capital mantém uma perspetiva «pós-crise», segundo a qual o ecossistema Solana poderia sobreviver ao desaparecimento do seu principal apoiante industrial.
E o mercado de criptomoedas, impulsionado pela recuperação de 2023, dá-lhes razão. De facto, o The Block relata que o fundo apresenta um desempenho excecional de +537 % no ano e um ganho acumulado de +9 281 % desde 2017.
2025: a «Solana Treasury Company», ou a institucionalização da aposta
Em setembro de 2025, a Multicoin Capital anuncia ter liderado, em conjunto com a Jump Crypto e a Galaxy, um aumento de capital de 1,65 mil milhões de dólares na Forward Industries para lançar uma estratégia de tesouraria centrada na criptomoeda SOL.
A ideia é transpor, com o SOL da Solana, um modelo popularizado pela Strategy com o Bitcoin, explorando a fronteira entre os mercados tradicionais (acesso ao capital) e os rendimentos on-chain (staking/participação na rede).
Este tipo de veículo de investimento continua, no entanto, intrinsecamente ligado aos ciclos do mercado: pode amplificar tanto as subidas como as descidas e expõe a uma dinâmica de alavancagem, refinanciamento e volatilidade do ativo subjacente.
O que a Multicoin revela (realmente) sobre o capital de risco em criptomoedas
A história da Multicoin Capital não é apenas a de uma boa aposta na blockchain Solana. É um lembrete de que as criptomoedas amplificam tudo. As convicções transformam-se em montanhas-russas, os erros não se pagam em pontos de reputação, mas sim em anos de drawdown, e a fronteira entre a tese fundamental e a estrutura do mercado pode desmoronar-se numa semana.
A Multicoin construiu a sua marca com base numa ideia simples: se as criptomoedas têm de suportar utilizações em massa, então o desempenho na execução não é um luxo. A Solana concretizou essa tese. A FTX quase a destruiu.
E o período de 2023 a 2025 mostra que Samani e Jain não se contentam em ter sobrevivido: agora tentam industrializar a sua aposta, com veículos de investimento que adotam os códigos de Wall Street.
Assim, a Multicoin Capital conquistou um lugar à parte na história das criptomoedas ao aceitar uma volatilidade que a maioria dos fundos não suporta. O futuro dir-nos-á se a Solana Treasury Company é o ato final de racionalização ou mais um risco num mercado que castiga o excesso de certeza.
