Fundado en 2017 por Kyle Samani y Tushar Jain, Multicoin Capital se ha consolidado como uno de los fondos de criptomonedas más influyentes del mercado. Su leyenda gira en torno a una apuesta: la cadena de bloques Solana. Pero detrás de esta historia de éxito se esconde, sobre todo, una obsesión por el rendimiento, un estrepitoso comienzo en falso y una capacidad excepcional para redoblar la apuesta cuando todo el mundo entra en pánico. Descubre la historia de Multicoin Capital.
Dos jóvenes licenciados alejados de las normas de Silicon Valley
Kyle Samani y Tushar Jain se conocieron en la Universidad de Nueva York, donde estudiaron finanzas entre 2008 y 2012. Su llegada al mundo de las finanzas coincidió, por tanto, con una época en la que Wall Street dejó de ser de repente un horizonte estable: Lehman Brothers se declaró en quiebra el 15 de septiembre de 2008, lo que desencadenó una onda de choque sistémica.
Muy pronto, su curiosidad les llevó tanto hacia el sector tecnológico como hacia Wall Street: siguieron el auge de las primeras grandes aplicaciones móviles, se instalaron después en Austin (Texas) y cada uno puso en marcha una startup: Pristine (Google Glass aplicado a la sanidad) por parte de Samani, y ePatientFinder (que pone en contacto a pacientes con ensayos clínicos) por parte de Jain.
Samani y Jain contaron más tarde que habían recaudado millones para estas startups: una etapa fundamental en su trayectoria, tanto para aprender a atraer a los inversores como para sobrevivir a la realidad de unos productos demasiado adelantados a su mercado.
Pero el camino hacia Multicoin Capital y la inversión no se recorre en un abrir y cerrar de ojos. Su paso por el mundo del emprendimiento les infundió sobre todo una convicción: el capital no solo recompensa las ideas, sino también la distribución y, sobre todo, la ejecución. Es precisamente esta perspectiva la que, unos años más tarde, aplicarán a las blockchains.
Kyle Samani y Tushar Jain
Crear un fondo partiendo primero de la credibilidad
Multicoin Capital no nació como uno de los fondos de criptomonedas más prolíficos. En un principio, el dúo cuenta sobre todo un recorrido oportunista, que luego se fue estructurando cada vez más: primeras compras de Bitcoin ya en 2013, una inmersión más seria en Ethereum en 2016 y, posteriormente, recogida de beneficios y arbitrajes en 2017. En otras palabras: antes de convertirse en «VC», aprendieron a conocer el mercado de las criptomonedas, con sus ciclos, sus narrativas y sus sesgos.
Es ahí donde la transición del emprendimiento a la inversión pura cobra sentido para ellos: tras haber vivido la recaudación de fondos desde el lado de los fundadores, quieren aplicar un enfoque inverso, pero con una particularidad propia del mundo de las criptomonedas.
Multicoin Capital adopta un enfoque híbrido: buscar rentabilidad en protocolos cuyos tokens puedan adquirir liquidez más rápidamente que las acciones no cotizadas: «economía de capital riesgo con liquidez del mercado público», según la fórmula que aparece en las comunicaciones públicas relacionadas con el fondo.
El fondo anuncia un primer cierre el 1 de agosto de 2017 y, dado que carecen tanto de trayectoria como de una red histórica en los círculos originales de las criptomonedas, lo compensan con lo que sí controlan: la tesis.
Su credibilidad se forja, por tanto, a través de análisis exhaustivos y muy técnicos (tokenómica, diseño de consensos, comparativas entre arquitecturas), destinados tanto a convencer a la comunidad como a indicar al mercado que no se limitan a aprovechar el impulso del momento.
Primer revés: EOS y el espejismo de los «Ethereum killers»
La obsesión fundamental de Multicoin en aquella época se resume en una palabra: la ejecución. Su intuición es sencilla: si una cadena de bloques quiere soportar usos masivos, debe ser rápida, escalable y «utilizable».
En abril de 2018, Multicoin publicó un informe muy favorable sobre EOS, en el que alababa una cadena de bloques orientada a una alta escalabilidad y una excelente experiencia de usuario. El contexto era candente: EOS recaudó 4 mil millones de dólares a través de su ICO y, en la comunidad criptográfica, surgió la idea de que había nacido un serio competidor de Ethereum.
Pero la historia de EOS se convirtió rápidamente en una lección: gobernanza cuestionada, percepción de centralización, promesas incumplidas… El tipo de desilusión que daña de forma duradera a un fondo joven como Multicoin Capital, que aún busca su legitimidad.
Y, sin embargo, es precisamente tras este fracaso cuando su trayectoria se vuelve interesante: no renuncian a la tesis de la cadena de bloques de alto rendimiento y siguen buscando una ejecución realmente creíble.
Solana: cuando la tesis se confirma por fin
Multicoin Capital afirma haber invertido en la cadena de bloques Solana desde la ronda inicial (mayo de 2018), mucho antes del lanzamiento de la red principal (marzo de 2020). Este detalle es importante: no descubrieron Solana cuando la cadena de bloques estaba de moda, sino que se expusieron muy pronto a una red que aún era en gran medida teórica.
En julio de 2019, Solana anunció que había cerrado una ronda de financiación de serie A de 20 millones de dólares, liderada por Multicoin Capital. En ese momento, el proyecto presentaba una promesa sencilla, pero ambiciosa: aspirar a un rendimiento propio de una capa 2 directamente en la capa principal, en particular a través de la Proof of History.
Aquí es donde cambia el rumbo de la historia, porque la participación desde la ronda inicial no es un fin en sí mismo para Multicoin Capital: es el punto de partida. Hoy en día, Solana se ha convertido en una de las principales blockchains del mercado (DeFi, NFT, pagos, memecoins, etc.).
La apuesta de Multicoin Capital —una cadena de bloques muy rápida, capaz de soportar usos a gran escala— ya no es una hipótesis: ha encontrado su materialización industrial en Solana.
¿Cuál ha sido la ganancia obtenida por Multicoin Capital con esta inversión?
La cifra exacta de las ganancias obtenidas por Multicoin Capital con Solana no es pública, por una sencilla razón: un fondo puede haber entrado a varios precios (ronda inicial, serie A, compras secundarias), estar sujeto a períodos de vesting o lock-up y, sobre todo, vender por tramos. Sin embargo, sí se puede estimar el orden de magnitud del múltiplo teórico obtenido por el fondo.
Un procedimiento judicial de un antiguo inversor de Solana, del que se hace eco Blockworks, menciona que, durante la venta de la ronda inicial (seed sale), los derechos futuros sobre SOL se valoraban en 0,04 dólares por unidad.
Partiendo de ese punto de entrada, incluso sin conocer el precio exacto de salida (y aunque una parte se vendiera mucho antes del máximo de 293 dólares), se entiende por qué Solana se ha convertido en el caso de estudio asociado a Multicoin Capital: la diferencia entre un precio de unos céntimos y un activo que, en determinados momentos del mercado, ha cotizado a varios cientos de dólares, se mide en miles de veces (sobre el papel).
Los datos históricos de precios disponibles en los agregadores de mercado permiten observar estos extremos, sin revelar por ello el rendimiento real del fondo.
La caída de FTX: la pérdida de credibilidad y el posterior repunte
Sin embargo, el periodo 2021-2022 nos recuerda una regla implacable: en el ecosistema de las criptomonedas, incluso las mejores tesis pueden verse distorsionadas por la estructura del mercado. Cuando la plataforma FTX se derrumbó, la onda expansiva golpeó de lleno a Solana y, con ella, a Multicoin Capital.
Según una carta a los inversores difundida por CoinDesk, Multicoin Capital indicó entonces que alrededor del 10 % de sus activos totales estaban bloqueados en FTX. Ese mismo año, debido a una fuerte exposición al FTT, al SRM y al SOL, el fondo registró una pérdida del 91,4 %, según fuentes del mercado que se basan en sus comunicaciones.
Lo interesante es lo que vino después: en lugar de retirarse definitivamente del mercado, Multicoin Capital mantiene una visión «poscrisis» en la que el ecosistema de Solana podría sobrevivir a la desaparición de su principal apoyo industrial.
Y el mercado de las criptomonedas, impulsado por el repunte de 2023, les da la razón. De hecho, The Block informa de que el fondo registra un rendimiento excepcional del +537 % en el año y una ganancia acumulada del +9 281 % desde 2017.
2025: la «Solana Treasury Company», o la institucionalización de la apuesta
En septiembre de 2025, Multicoin Capital anuncia que ha liderado, junto con Jump Crypto y Galaxy, una ampliación de capital de 1,65 mil millones de dólares en Forward Industries para poner en marcha una estrategia de tesorería centrada en la criptomoneda SOL.
La idea es trasladar, con el SOL de Solana, un modelo popularizado por Strategy con el bitcoin, aprovechando la frontera entre los mercados tradicionales (acceso al capital) y los rendimientos en cadena (staking/participación en la red).
No obstante, este tipo de vehículo de inversión sigue estando intrínsecamente ligado a los ciclos del mercado: puede amplificar tanto las subidas como las bajadas, y expone a una dinámica de apalancamiento, refinanciación y volatilidad del activo subyacente.
Lo que Multicoin nos cuenta (realmente) sobre el capital riesgo en criptomonedas
La historia de Multicoin Capital no es solo la de una buena apuesta por la cadena de bloques Solana. Es un recordatorio de que las criptomonedas lo amplifican todo. Las convicciones se convierten en una montaña rusa, los errores no se pagan con puntos de reputación, sino con años de pérdidas, y la frontera entre la tesis fundamental y la estructura del mercado puede derrumbarse en una semana.
Multicoin ha construido su marca sobre una idea sencilla: si las criptomonedas deben soportar usos masivos, entonces el rendimiento en la ejecución no es un lujo. Solana ha dado cuerpo a esta tesis. FTX casi la destruyó.
Y el periodo 2023-2025 demuestra que Samani y Jain no se conforman con haber sobrevivido: ahora intentan industrializar su apuesta, con vehículos de inversión que adoptan los códigos de Wall Street.
Así, Multicoin Capital se ha ganado un lugar especial en la historia de las criptomonedas al aceptar una volatilidad que la mayoría de los fondos no soportan. El futuro nos dirá si la Solana Treasury Company es el último acto de racionalización o un riesgo más en un mercado que castiga el exceso de certeza.
