Na een record van 14,85 miljard dollar vorige maand is de kapitalisatie van Ethena’s stablecoin USDe nu met 44% gedaald. Hoe is het zover gekomen?
De kapitalisatie van Ethena’s USDe is in vrije val
Tijdens de zomer kende Ethena’s USDe een opmerkelijke groei, waardoor het naar de derde plaats in de ranglijst van stablecoins steeg. Vandaag lijkt datzelfde activum een crisis door te maken, aangezien de kapitalisatie ervan in één maand tijd met meer dan 44 % is gedaald sinds het hoogste punt ooit (ATH) van 14,85 miljard dollar op 7 oktober jongstleden:
Met een huidige kapitalisatie van 8,28 miljard dollar heeft de USDe de derde plaats op het podium afgestaan aan de USDS.
Verschillende factoren kunnen deze crisis verklaren, met als eerste de avond van 10 oktober jongstleden, toen meer dan 19 miljard dollar aan liquidaties op eeuwigdurende crypto’s een historisch record vormden. Tijdens de storm onderging de prijs van de USDe schommelingen, met name op Binance, wat leidde tot onverwachte liquidaties en de cryptovaluta-exchange ertoe aanzette zijn gebruikers te compenseren.
Toen de volatiliteit weer was afgenomen, vond de USDe zijn koppeling aan de dollar weer terug, maar de eerste twijfels begonnen zich te manifesteren. In slechts 24 uur tijd verloor de op twee na grootste stablecoin op de markt meer dan 13% van zijn kapitalisatie, terwijl sommigen zich de donkere uren van de UST herinnerden en een verband legden.
Wat betreft het in één pot gooien: een recentere gebeurtenis heeft de vertrouwenscrisis rond algoritmische stablecoins nog versterkt: de val van de XUSD. Het ging hier meer om een rendementproduct dat stabiel zou moeten zijn dan om een echte stablecoin, maar de ineenstorting ervan leidde tot de ineenstorting van andere activa, wat opnieuw herinnerde aan de fouten uit het verleden.
In werkelijkheid heeft de USDe niets te maken met de XUSD, maar hoewel deze episode de daling van de kapitalisatie van de USDe niet bijzonder heeft versterkt, heeft hij zeker ook niet bijgedragen aan het verminderen van het wantrouwen tegenover algoritmische stablecoins.
Daar komt nog eens een algemene vertraging bij voor stablecoins. En terecht, want hoewel deze activaklasse blijft groeien, gaat dat minder snel dan sinds het begin van het jaar het geval was. Ter vergelijking: de kapitalisatie van de USDT is sinds de gebeurtenissen van 10 oktober met slechts 3,14% gestegen, terwijl die van de USDC amper 0,6% is toegenomen.
De afgelopen weken hebben de teams van Ethena Labs de nadruk gelegd op transparantie in hun communicatie. Voortaan biedt het dashboard van USDe meer informatie over de verschillende punten die een doorslaggevende rol spelen in de structuur ervan, met name over orakels en garanties.
Zal dit het vertrouwen van de gebruikers herstellen, of op zijn minst het bloeden stoppen? Wordt vervolgd.
In mindere mate kan ook de daling van de rendementen van de USDe worden vermeld. Volgens gegevens van DefiLlama zijn de samengestelde rendementen tussen 10 en 23 oktober inderdaad gedaald van 5,65 % naar 0,13 %, om vandaag weer te stijgen naar 5,09 %. Daardoor zou de risicopremie voor beleggers niet langer interessant kunnen zijn.
Dit moet echter eerder worden gezien als een tijdelijke tegenslag, aangezien de rendementen op de USDe medio juli, voordat de kapitalisatie van de USDe in drie weken tijd met 77% steeg, al vergelijkbaar waren met die van vandaag.
Tegelijkertijd noteert de ENA op het moment van schrijven een prijs van 0,32 dollar, een stijging van 2,6 % in de afgelopen 24 uur.
