木曜日の夜、Strategyはビットコイン（BTC）の購入のために新規株式を発行するかどうかに関する新たなルールを発表しました。これについてどう考えるべきでしょうか？
Strategy、ビットコイン（BTC）投資のための株式発行を削減
木曜日に財務結果を発表した際、ストラテジーはビットコイン（BTC）の購入に充てる普通株式の発行に関する新たな方針も明らかにしました。
新たな方針に基づき、ストラテジーはmNAV（当社が昨年6月のビットコインのキャッシュフローに関する記事で説明した指標）の価値を活用します。要約すると、mNAVは、企業の株式価格と、発行済み株式総数に対するビットコイン保有資産の価値を関連付ける指標です。
この文脈において、ストラテジーは今後、以下のケースに応じて対応します：
- mNAVが2.5倍未満：債務の利息や優先株の配当の支払いを除き、株式の発行は行わない。
- mNAVが2.5倍から4倍：ビットコインの購入のために、一時的な株式発行を行う。
- mNAVが4倍を超える場合：ビットコインの購入資金調達のため、株式の積極的な発行。
現在、StrategyのmNAVは1.78倍であり、これにより普通株式の発行一時停止が示唆されています。
これらの発表を受けて、以下の点が指摘できます。
まず目立つのは、企業が債務の利息や配当金を支払うために新株を発行することを明言している点です。
以下の表によると、Strategyの債務総額は125億ドルで、発行済債券の年間平均コストは0.421％です：
これらの数字を考慮すると、この債務の利息は年間5263万ドルに上ります。Strategyの財務結果については、専用の記事で詳細に解説しますが、売上高に関しては、同社の歴史的なソフトウェア事業は直近4四半期で4億6,240万ドルの売上高を計上しており、債務の規模を考慮すると非常に低い水準であることが指摘できます。
また、私たちは既に何度も指摘してきたように、マイケル・セイラーの法定通貨の紙幣発行に対する批判的な発言と、ストラテジーが新規株式を発行する頻度との間の不一致が指摘されています。
その理由は、2020年12月31日以来、ストラテジーの普通株式（クラスA）の発行株式数は7623万株から2億6391万株に増加し、5年未満で3.46倍に増加したからです：
一方、このような株式発行がなければ、Strategyはさらに多くの債務を発行しない限り、これほど多くのビットコインを購入する財務的余裕はありません。
現在の状況下では、BTCの購入ペースの鈍化も、過去24時間における暗号資産価格の下落要因の一つである可能性があります。ただし、この仮説は、ドナルド・トランプ氏の最近の行動に比べ、投資家の懸念材料としてははるかに軽微なものです。
