先月148億5000万ドルという過去最高を記録した後、EthenaのステーブルコインUSDeの時価総額は44%も急落しました。一体何が起こったのでしょうか？
Ethena の USDe の時価総額が急落
この夏、Ethena の USDe は目覚ましい普及を見せ、ステーブルコインのランキングで 3 位に躍進しました。しかし今日、この資産は危機的状況に陥っているようです。時価総額は、10月7日に過去最高値（ATH）である148億5000万ドルを記録してから1か月で44％以上も下落しています。
現在、時価総額は82億8000万ドルとなり、USDeは3位の座をUSDSに譲りました。
この危機はいくつかの要因によって説明できますが、その第一は、10月10日の夜、190億ドル以上の暗号通貨の永久先物取引が清算されたことで、これは史上最高額となりました。この混乱の中で、USDeの価格は、特にBinanceで変動し、予期せぬ清算につながり、仮想通貨取引所はユーザーに補償を行うこととなった。
変動が落ち着くと、USDeはドルへのペッグを回復しましたが、最初の疑念が芽生え始めました。わずか24時間で、市場第3位のステーブルコインは時価総額の13％以上を失い、USTの暗い時代を思い出し、混同する人もいました。
混同といえば、より最近の出来事である XUSD の暴落が、アルゴリズム型ステーブルコインに対する信頼の危機をさらに深刻化させました。これは、真のステーブルコインというよりも、安定性を期待された収益商品でしたが、その崩壊は他の資産の崩壊も引き起こし、過去の過ちを再び思い起こさせるものとなりました。
実際には、USDe は XUSD とはまったく関係がありませんが、この事件は USDe の時価総額の低下を特に加速させたわけではありませんが、アルゴリズム型ステーブルコインに対する不信感を和らげることにも貢献しなかったことは確かです。
これらに加えて、ステーブルコイン全般の減速も加わっています。その理由は、この資産クラスは成長を続けてはいるものの、年初から観察されてきたほどのスピードでは成長していないからです。比較すると、USDTの時価総額は10月10日の事件以降、わずか3.14%の伸びにとどまっているのに対し、USDCの時価総額は0.6%の伸びしか見せていません。
ここ数週間、Ethena Labsのチームはコミュニケーションの透明性を重視しています。今後、USDe のダッシュボードでは、その構造において決定的な役割を果たすさまざまな要素、特にオラクルや担保に関するより多くの情報が提供されるようになる。
これにより、ユーザーの信頼を取り戻すことができるのか、あるいは少なくとも流出を食い止めることができるのか？今後の展開に注目したい。
程度は小さいものの、USDe の利回りの低下も言及できる。DefiLlama のデータによると、複合利回りは 10 月 10 日から 23 日にかけて 5.65% から 0.13% に低下した後、現在は 5.09% に回復している。このため、リスクプレミアムは投資家にとって魅力のないものになった可能性がある。
しかし、7月中旬、USDeの時価総額が3週間で77％上昇する前から、USDeの利回りはすでに今日と同程度であったことを考えると、これは一時的な一時的な現象と見るべきだろう。
一方、ENA は本稿執筆時点で 0.32 ドルと、過去 24 時間で 2.6% 上昇しています。
