Ethena は、Hyperliquid の HIP-3 モデルに基づいて構築された、USDe を唯一の担保とする分散型永久先物取引プラットフォーム（DEX perp）である HyENA の開発に取り組んでいるようです。この提携により、Ethena の安定性と Hyperliquid の強力なエンジンが融合し、新世代のオンチェーンデリバティブ製品の道が開ける。この戦略的提携は、2025 年の DeFi にとって大きな転換点となるかもしれない。
Ethena にとっての課題
ステーブルコインプロバイダーである Ethena にとって、これは初めての提携ではありませんが、今回の提携はすべてを変える可能性を秘めています。HIP-3 というまだ新しい製品を採用することで、このプロトコルは明確なメッセージを発信することになります。つまり、Hyperliquid を信頼し、プラットフォームのナンバーワン perp になることを目指しているということです。
同社のステーブルコインである USDe は、将来の perp DEX の利用において中心的な役割を担う可能性があります。USDe は、USDC および USDT に次ぐ、最も利用されているステーブルコインであり、エコシステムにおいて主要な役割を担っています。現時点では、HyENA で担保として受け入れられている唯一のトークンです。トレーダーは、ポジションを開設または維持するために、これを購入または保有する必要があります。
この仕組みにより、当然ながらその流通量が増加し、その結果、収益性も向上します。USDe（特にそのステーキング版であるsUSDe）は、Ethenaのデルタニュートラル戦略により、4～6%のネイティブリターンを生成します。これにより、トレーダーは担保として使用しても受動的な収益を得ることができ、資本効率が大幅に向上し、流動性が引き寄せられます。
それだけではありません。一部の情報源によると、Ethena は HyENA の取引手数料の大部分を受け取っているそうです。DEX の収益の約 50% とされています。この収益は sENA（ステーキングトークン）の収益に組み込まれる可能性があり、主要資産としての地位をさらに強化することになります。
Hyperliquid にとっての課題
この提携は Ethena にとって転換点となるだけでなく、Hyperliquid にとっても戦略的に重要な一歩となります。これまで、このプロトコルは主にその技術的パフォーマンスと流動性で知られていましたが、HIP-3 モデルを検証するための外部パートナーがまだ不足していました。HyENA Trade によって、それは実現しました。
HyENA は、HIP-3 規格の最初の大規模な実装となります。この規格は、サードパーティのチームが Hyperliquid のエンジンを利用して独自のデリバティブプラットフォームを構築することを可能にするフォーマットです。これは「現実世界」での検証であり、いかなる発表やテストネットよりもはるかに強力なものです。
より経済的な観点から見ると、Hyperliquidとそのエコシステムにとって、この課題は明らかに無視できないものです。約 100 億ドルの USDe が流通しており、この通貨の一部は HyENA に再投入され、Hyperliquid エンジンの取引量と市場の深みを直接押し上げる可能性があります。
3番目に大きなステーブルコインを保有するプロトコルの基盤エンジンとなることで、Hyperliquid は Bybit、Kraken、そしておそらく Coinbase や Binance といった業界の巨人たちに徐々に迫りつつあります。実行速度、中央集権型プラットフォームと同様のユーザー体験、分散化を可能にするアーキテクチャを組み合わせることで、CEXとDEXの品質を1つの製品に徐々に統合しています。
真の分散型CEXとなることで、技術以上に、もう1つの重要な品質、つまり信頼性を手に入れたのです。Ethena の統合により、プロのプレイヤーは USDe を質の高い担保資産として、Hyperliquid を「エアドロップファーム」や一時的な実験というイメージとはかけ離れた、信頼性の高いエコシステムとして認識するようになりました。
なお、実績は素晴らしいものの、Ethena のデルタニュートラル戦略には大きなリスクが伴い、不適切な管理の可能性も排除できず、資金繰りは依然として不透明な部分があることに留意すべきでしょう。
HyENA、基準となる可能性を秘めた製品の誕生
Hyperliquid の CLOB (Central Limit Order Book) を基盤とする HyENA は、200 ミリ秒未満の執行、実際の市場の深さ、CEX に匹敵するユーザーエクスペリエンスを保証しながら、完全に非保管型で KYC 不要のままである。これは、パフォーマンスを損なうことなく、機関投資家による取引がオンチェーンで直接行えることを証明しています。
経済面でも、このモデルは同様に革新的なものとなる可能性があります。ENA と HYPE がガバナンスを共有することで、2 つのプロトコル間にこれまでにない連携が生まれるでしょう。ENA保有者は「フィー・スイッチ」とUSDeの需要増加によって価値を獲得できる一方、HYPEのステーカーはHIP-3の収益分配とHyperliquidエンジンの台頭から利益を得ることができます。
最後に、HIP-3のパーミッションレスなアーキテクチャにより、HyENAはマルチアセット商品へと進化することができます。
- 暗号通貨
- 指数
- 商品
- 株式
新たに展開される各市場は、Hyperliquid の流動性と Ethena のエコシステムの両方を強化し、ユニークなネットワーク効果を生み出します。したがって、この展開は単なるローンチではなく、インフラ、収益性、ガバナンスを組み合わせた長期的なモデルとなるでしょう。
