過去1年間に数百件も立ち上げられたデジタル資産トレジャリーには、保有する暗号資産の価格を上回るパフォーマンスを達成するという目標があった。しかし、市場が急落する中、この目標を達成するのは（極めて）困難となっており、業界をリードするStrategyやBitMineは巨額の含み損を抱える事態に陥っている。
ビットコインがStrategyの平均購入価格を下回る
2025年は、間違いなく暗号資産の機関投資家による採用が本格化した年となるだろう。その象徴的な例として、上場企業が自社の資金運用に暗号資産を取り入れ、人気の高い「デジタル資産トレジャリー（DAT）」の地位を獲得しようと、かつてないほどその数を増やしていることが挙げられる。
このビジネスモデルは、業界の絶対的リーダーであるStrategyによって2020年からすでに実証されており、同社は現在、712,647 BTC（約540億ドル）からなるポートフォリオを保有している。これは、現在流通しているビットコイン総量の3.5％強に相当する。
これにより、マイケル・セイラー氏が率いる同社は、世界最大のビットコイン保有企業としての地位を確立した。一見堅固に見えるこの立場だが、重要な一点が問題となっている。すなわち、同社の平均購入価格がちょうど76,037ドルに設定されているのに対し、BTC価格は76,000ドルの大台を割り込んでしまったのだ。
これは、同社の株価がすでに昨年7月の過去最高値から65％以上、過去1年間で60％近く下落している状況にあり、さらに貸借対照表に82億ドルの転換社債が計上されていることを考えると、同社をさらに不安定にさせる要因となるだろう。
しかし、多くの同業他社とは異なり、Strategy社は直近の仮想通貨強気相場から生まれたDAT（暗号資産運用会社）ではない。この立場により、同社は推定22億ドルのドル建て流動性準備金を保有しており、これは推定3年近くにわたって債務を賄う能力に相当する。
こうした状況下で、ビットコイン価格の下落は、本質的にStrategy社がその衝動的な買いを抑制せざるを得なくなることを意味する。とはいえ、BTC価格が下落し続けたり、平均購入コストを下回る状態が長引いたりすれば、同社の株価がさらに下落するリスクがある。
BitMine、70億ドルの含み損を計上
イーサリアム・トレジャリーのリーダーであるBitMineの状況も同様に複雑であり、その状況はCEOのトム・リー氏による積極的な方針によってさらに悪化している。同氏は先週、ETH価格が20％以上暴落する直前に、4万イーサの大規模な買い付けを行ったばかりだった。
その結果、同社の含み損は現在70億ドル近くに達しており、保有するイーサ（約424万単位）の価値は、昨年10月の約140億ドルから、本稿執筆時点では約90億ドルへと下落している。
BitMineの株価は、過去5日間で10％近く下落している。トム・リー氏が、保有するETHのステーキングにより年間1億6400万ドルの収益を上げるという約束は、米国で最も収益性の高い企業の一つとなるはずだった同社の業績を立て直すには、まさに「杯の水」に過ぎないと言わざるを得ない。
