При запуске сотен таких фондов в течение прошлого года у Digital Asset Treasuries была одна цель: показать лучшую доходность, чем курсы криптовалют, которые они держат. Эта цель (очень) труднодостижима сейчас, когда рынок стремительно падает, в результате чего лидеры рынка — Strategy и BitMine — подвергаются значительным нереализованным убыткам.
Цена биткоина опустилась ниже средней цены покупки Strategy
2025 год, несомненно, стал годом институционального внедрения криптовалют, символическим примером чего стало беспрецедентное увеличение числа публичных компаний, стремящихся добавить криптовалюты в свои казначейские резервы, чтобы получить статус популярного «Digital Asset Treasury» (DAT).
Эта экономическая модель уже тестировалась с 2020 года бесспорным лидером отрасли — компанией Strategy, которая в настоящее время управляет портфелем, состоящим из 712 647 BTC — примерно 54 миллиардов долларов — что эквивалентно чуть более 3,5 % от его текущего объема.
Таким образом, компания Майкла Сэйлора становится крупнейшим держателем биткоинов в мире. На первый взгляд это кажется прочной позицией, однако здесь есть одна важная деталь: средняя цена покупки, установленная ровно на уровне 76 037 долларов, только что превысила текущую цену BTC, которая теперь опустилась ниже отметки в 76 000 долларов.
Это может ещё больше дестабилизировать компанию, акции которой и без того торгуются с дисконтом более 65 % по сравнению с историческим максимумом, зафиксированным в июле прошлого года, и почти 60 % за последний год, тем более с учётом конвертируемого долга в размере 8,2 млрд долларов, отражённого в её балансе.
Однако, в отличие от многих своих конкурентов, компания Strategy не является DAT, появившейся в ходе последнего цикла роста криптовалют. Такая позиция позволяет ей располагать резервом ликвидности в долларах, оцениваемым в 2,2 млрд долларов, что способно покрыть её обязательства в течение периода, оцениваемого почти в 3 года.
В этих условиях падение курса биткоина в основном означает, что Strategy придётся замедлить свои активные покупки. Однако не следует допускать, чтобы курс BTC продолжал падать или слишком долго оставался ниже средней стоимости покупки, иначе акции компании рискуют упасть ещё ниже.
BitMine сообщает о 7 миллиардах долларов нереализованных убытков
Не менее сложная ситуация сложилась у лидера рынка Ethereum Treasuries, компании BitMine, что в значительной степени усугубляется агрессивной политикой её генерального директора Тома Ли, который на прошлой неделе осуществил массовую покупку 40 000 эфиров — буквально перед тем, как курс ETH обвалился более чем на 20 %.
Результат: компания теперь демонстрирует нереализованные убытки в размере почти 7 миллиардов долларов, при этом стоимость её запасов эфиров — около 4,24 миллиона единиц — снизилась с почти 14 миллиардов долларов в октябре прошлого года до примерно 9 миллиардов долларов на момент написания этой статьи.
Акции BitMine за последние 5 дней подешевели почти на 10 %. И можно сказать, что обещание Тома Ли получить 164 миллиона долларов годовой выручки за счет стейкинга своих ETH выглядит как капля в море, чтобы спасти компанию, которая должна была стать одной из самых прибыльных в США.
