Спекулативният риск на пазарите на деривати продължава да тормози пазара на Bitcoin (BTC) въпреки неотдавнашния спад. Малкият спад в открития интерес към фючърсните договори и разминаващите се тенденции на Bitfinex, Kraken, FTX и Deribit предполагат, че е възможна втора вълна на разпродажби в случай на висока волатилност.
Биткойн се доближава до бившия си ATH
Цената на биткойна (BTC) обезсилва зоната от 30 хил. до 28 хил. долара и се доближава до символичното ниво от 20 хил. долара (бивш ATH), което води до спад в общата рентабилност на мрежата и значителни загуби на спот пазара и пазара на деривати.
Този спад на цените е съпроводен с увеличаване на спекулативния риск на пазарите на деривати, което предвещава потенциална серия от по-нататъшни каскадни ликвидации.
Фигура 1: Дневна цена на Bitcoin (BTC)
Тази седмица ще разгледаме отблизо:
- развитието на спекулативния риск през последните седмици;
- степента на поемане на загуби на спот пазарите;
- навлизането на пазара в исторически привлекателна ценова зона.
Високи спекулации дълбоко в мечия пазар
Нека започнем с активността на финансовите пазари, където можем да видим много признаци на засилена спекулативна дейност.
На първо място, откритият интерес (OI) към фючърсите върху биткойн, измерен в BTC, се увеличава непрекъснато от началото на май, като към понеделник вечерта нарасна от 373 000 BTC до 486 000 BTC.
Откакто миналата сряда загуби нивото от 30 000 долара, OI корелира негативно с цената на BTC и се повиши с над 11%, което е сигнал за значителен спекулативен интерес.
Каскадата от ликвидационни сделки през последните 24 часа не беше достатъчна, за да премахне излишния ливъридж на пазарите на деривати.
Фигура 2: Открит интерес към фючърсите върху биткойн
Освен това, когато цената на BTC достигна 24 000 долара, се забеляза разминаване в темпа на финансиране на фючърсните договори: докато Kraken, Deribit, FTX и BitMex приеха къс курс, Bitfinex изведнъж стана много бичи.
Това разминаване сигнализира за конфликт на интереси между спекулантите с бичи и мечи нагласи, който може да бъде разрешен само чрез намаляване на позициите им (вразумяване) или ликвидирането им (пречистване на алчността).
Средният процент на финансиране в момента е -0,012%, което показва общ апетит за къси позиции.
Фигура 3: Фючърсен процент на финансиране
В същото време обемът на търговията с фючърси се увеличи повече от три пъти – от 1,33 млн. BTC до 4,98 млн. BTC за по-малко от 24 часа.
Това повишаване на вълнението, причинено от спада на спот цената на пазарите на деривати, предизвиква обратна връзка между
- ликвидиране на дълги позиции;
- принудителни стопове при затваряне;
- натиск за продажба на къси позиции.
Далеч надхвърляйки обемите, регистрирани по време на катастрофата на Terra/LUNA, този показател демонстрира преобладаващото влияние на пазарите на деривати върху неотдавнашния спад.
Фигура 4: Обем на фючърсите върху биткойн
В резултат на провала, причинен от горепосочените фактори, поредица от ликвидации на пазарите на деривати доведе до загуби за над 300 млн. долара в рамките на 24 часа.
В потвърждение на това, че този спад се влияе в по-голяма степен от пазарите на деривати, отколкото преди месец, това наблюдение не изключва възможността за по-дълбок спад през следващите дни.
Фигура 5: Дълги ликвидации на фючърсни договори за биткойн
Действително, продължаващите високи OI, дългите позиции в Bitfinex, както и нарастващите рискове от извикване на марджин на компании като MicroStrategy и Celsius сочат към възможна кървава баня, ако условията се влошат допълнително.
Тежки загуби на спот пазарите
Към тези наблюдения се прибавя и болезнена поредица от загуби на часова база. Вчерашният спад беше много по-голям от загубите, регистрирани на 10 и 13 май (~150 млн. долара), и доведе до значителна разпродажба на стойност до 214 млн. долара на час.
Този показател за степента на паниката, породена от вертикалното ценово действие на BTC през последните няколко часа, е показателен за желанието на участниците да продават (понякога принудително) дълги позиции.
В исторически план спот пазарите не са имали подобна разпродажба от 25 юни 2021 г., когато бяха реализирани загуби за почти 300 млн. долара
Фигура 6: Разпределение на предлагането по кохорти и 30-дневна промяна
Възможност за закупуване на поколение
Описаната по-горе каскада от ликвидации, съчетана с натиск от продажби на спот пазарите, тласка цената на BTC в бившия ѝ ATH диапазон, в много привлекателна стойностна зона от дългосрочна гледна точка.
MVRV Z-Score, използван за оценка на това кога биткойнът е надценен/подценен спрямо неговата „справедлива стойност“, показва, че пазарът сега е силно подценен.
Фигура 7: Разпределение на предлагането по кохорти и 30-дневна промяна
Този значим и исторически важен сигнал регистрира отрицателни стойности (в зелено) за шести път в историята си, което потвърждава, че навлизаме в територия, благоприятна за изграждането на спестявания на поколенията.
Общение на този анализ на веригата
Като цяло седмицата беше емоционална, тъй като цената на Bitcoin (BTC) навлезе в статистически привлекателен ценови диапазон.
След вчерашната каскада от разпродажби и предвид загубите на спот пазарите можем да кажем, че сме по-близо до края на мечия пазар, отколкото до неговото начало.
Въпреки това, като се има предвид влошаването на макроикономическия и геополитическия контекст, запазването на спекулативния риск и скритите загуби, които участниците все още имат, сега не е моментът да се излагаме на безразсъден риск.
И накрая, отбелязваме рисковете, свързани с искането на маржин, пред които са изправени Celsius и MicroStrategy, при ликвидационни цени от съответно 14 хил. и 21 хил. долара, което може да доведе до безпрецедентен натиск за продажба, достоен за Mt. Gox и провалът на Terra/LUNA.
