O envolvimento e a atividade dos utilizadores da rede Bitcoin estão particularmente reduzidos desde 2024. Enquanto a procura por transações desaba, o mercado também tem de lidar com um comportamento de gastos significativo. Vamos analisar em pormenor o que isto significa.
O BTC entra em queda livre
Enquanto o preço do BTC tenta mais uma vez descer abaixo dos 100 000 dólares, os mais recentes investidores encontram-se novamente em apuros.
À aparente fragilidade do mercado a curto prazo juntam-se novos sinais de abrandamento, com uma queda notável da atividade on-chain na rede Bitcoin.
Como está a evoluir a utilização da rede Bitcoin e quais são os comportamentos dominantes atualmente? Vamos fazer um balanço!
Figura 1: Preço à vista do BTC
Perda de atividade na cadeia
Na nossa análise anterior, identificámos os primeiros sinais de abrandamento no mercado do BTC, nomeadamente uma divergência significativa entre a cotação do Bitcoin e a rentabilidade latente média dos investidores.
Hoje, analisamos os indicadores relativos à utilização da rede Bitcoin para avaliar se os níveis de atividade e de envolvimento dos seus utilizadores transmitem sinais positivos ou preocupantes.
O gráfico seguinte representa o número de endereços BTC que realizaram pelo menos duas transações válidas por dia, ao longo dos últimos três ciclos de alta.
Embora se observe um crescimento parabólico da atividade dos endereços nos ciclos de alta de 2017 e 2021, a dinâmica atual assemelha-se mais a uma desaceleração progressiva.
Este contraste marcante sugere que o envolvimento e a atividade dos participantes estão particularmente reduzidos desde 2024. Indica também uma perda de interesse pelas utilizações tradicionais da Bitcoin e uma fuga da atividade de negociação para plataformas fora da cadeia (plataformas de câmbio centralizadas), por exemplo, os mercados de derivados.
Figura 2: Número de endereços ativos
Pode observar-se uma constatação semelhante na métrica do número de novos endereços criados por dia. Mais uma vez, verifica-se uma diferença significativa entre a dinâmica dos ciclos anteriores e o contexto atual.
Uma vez que a criação de novos endereços está geralmente associada à procura transacional, uma estagnação desta métrica indica uma utilização reduzida da rede e uma falta de interesse por parte dos seus utilizadores.
Figura 3: Número de novos endereços ativos criados
A situação é ainda mais evidente quando se observa o estado do mempool, a sala de espera onde ficam as transações que ainda não foram incluídas num bloco.
Embora o mempool tenha registado várias ondas de forte procura de transações entre 2023 e 2024, nomeadamente devido ao entusiasmo suscitado pelas Inscrições / Ordinais e, mais tarde, pelas Runes, nada de semelhante se verifica atualmente.
Atualmente, o mempool está praticamente vazio e as taxas de transação caíram, o que comprova que a procura por espaço nos blocos desceu drasticamente em comparação com os anos anteriores.
De facto, os utilizadores da rede Bitcoin estão menos ativos, seja para transferir fundos entre entidades ou para armazenar dados arbitrários na blockchain.
Figura 4: Número de transações em espera no mempool
O gráfico abaixo mostra a distribuição das transações de acordo com o seu valor em dólares, acrescentando uma nova dimensão essencial às constatações anteriores.
Desde o ponto mais baixo do ciclo, no final de 2022, é possível observar um aumento significativo na proporção de transações com um volume superior a um milhão de dólares.
Se estas transações representavam entre 40 % e 50 % do volume total de transações no início de 2017, atualmente representam mais de 70 % das transferências diárias.
Isto sugere que o mercado está a atrair cada vez mais capitais institucionais e que o investimento e a negociação de BTC estão a tornar-se mais profissionais, à medida que a ponte entre as finanças tradicionais e o setor das criptomoedas se alarga.
Figura 5: Volume de transferências por tamanho das transações
A distribuição predomina
Se a atividade on-chain do BTC abrandar visivelmente, é essencial questionar-se sobre qual é o comportamento dominante das transações que subsiste na rede.
A métrica seguinte mede a antiguidade das despesas para estimar se o comportamento dominante é a poupança ou a despesa num determinado período.
Tal como na maioria dos ciclos de alta, este indicador sinaliza que estão atualmente a ser movimentados volumes significativos de BTC, o que indica que os investidores estão a gastar mais do que a poupar.
Este comportamento é típico das fases finais dos mercados em alta, em que os investidores realizam lucros durante as subidas, aumentando a pressão de venda que faz com que o preço desça numa fase de correção.
Figura 6: Dinamismo do BTC
Para aprofundar, o indicador abaixo mede a intensidade do comportamento de despesa dos investidores, a fim de estimar o peso que incide sobre o mercado num determinado momento T.
O mercado do Bitcoin tem registado, desde há pouco, um comportamento de despesa estatisticamente elevado, tal como aconteceu nos anteriores picos locais de 2024 ou nos picos cíclicos dos mercados em alta anteriores.
Será, portanto, necessária uma procura significativa para conseguir absorver a pressão de venda que pesa atualmente sobre o mercado.
Figura 7: Indicador binário de despesas do BTC
Síntese desta análise on-chain sobre o Bitcoin
Em última análise, os dados desta semana indicam que o envolvimento e a atividade dos utilizadores da rede Bitcoin estão particularmente reduzidos desde 2024, com uma procura transacional agora muito fraca.
À medida que o mempool se esvazia, uma fuga da atividade de negociação para plataformas fora da cadeia, nomeadamente os mercados de derivados, é uma das explicações mais plausíveis para a atual perda de atividade.
O aumento das transações superiores a um milhão de dólares confirma uma tendência clara: o mercado está a virar-se para os capitais institucionais, enquanto os particulares se tornam mais escassos.
Por fim, o mercado do BTC tem registado recentemente um comportamento de despesas estatisticamente elevado. Será, portanto, necessária uma procura significativa para conseguir absorver a pressão de venda que pesa nas ordens de mercado.
