La situación financiera y psicológica de los últimos participantes está mejorando. Además, la reciente subida del BTC no ha venido acompañada de un aumento significativo del interés abierto: en los últimos días se ha añadido poco apalancamiento en los mercados de derivados.
El BTC vuelve a repuntar
Tras varias semanas de caídas, el precio del Bitcoin ha logrado mantenerse por encima del umbral de los 110 000 dólares. Si bien la evolución del precio a corto plazo supone un alivio para los últimos inversores, la dinámica a largo plazo comienza a dar señales de desaceleración.
Aunque es demasiado pronto para afirmar que este ciclo alcista está llegando a su fin, es fundamental analizar estas dinámicas para saber qué podemos esperar en las próximas semanas o meses.
Figura 1: Precio al contado del BTC
¡Después de la lluvia, sale el sol!
En nuestro análisis anterior, suponíamos que el mercado se encontraba en un contexto propicio para la formación de un mínimo local.
Esto ya se ha cumplido, ya que el BTC ha repuntado de los 107 000 a los 115 000 dólares, volviendo a situarse en el rango que veníamos siguiendo desde hacía varias semanas, entre 108 000 y 117 000 dólares.
Durante este repunte, el precio del bitcoin ha logrado situarse por encima del precio medio de compra de los inversores a corto plazo (STH), estimado en cerca de 113 000 dólares.
La recuperación de este nivel clave es especialmente positiva e indica que la situación financiera y psicológica de los últimos en incorporarse al mercado está mejorando.
Figura 2: Precio medio de compra de los inversores a corto plazo
En los mercados de derivados, la purga especulativa que habíamos documentado en este análisis parece estar remitiendo, ya que el interés abierto de los contratos de futuros sobre Bitcoin se está estabilizando en torno a los 320 000 BTC.
Las cifras actuales son las más bajas registradas en los últimos 12 meses, lo que convierte al entorno actual del mercado en el más saludable que se ha visto en mucho tiempo en términos de riesgo especulativo.
Cabe señalar que la reciente subida del BTC no ha ido acompañada de un aumento significativo del interés abierto, lo que sugiere que se ha añadido poco apalancamiento a los mercados en los últimos días.
Figura 3: Posición abierta de los contratos de futuros de BTC
No obstante, no hay que perder de vista la evolución a corto plazo de los precios, que sigue estando determinada en parte por la liquidez presente en los mercados de derivados.
El mapa térmico de la liquidez indica que el precio se mueve ahora entre dos importantes focos de liquidez:
- la liquidez de las posiciones cortas abiertas en el nuevo máximo histórico (ATH), entre 124 000 y 126 000 $;
- la liquidez de las posiciones largas abiertas en el reciente mínimo local, entre 103 000 y 106 000 $.
Aunque hoy por hoy es imposible predecir con certeza cuál de estas zonas se traspasará primero, la dinámica actual parece favorecer un «short squeeze». ¡Estaremos atentos!
Figura 4: Mapa térmico de la liquidez en los mercados de derivados
Dinámica cíclica del Bitcoin
Más allá del contexto a corto plazo, resulta esencial seguir la dinámica a largo plazo del BTC. Desde el año 2023, la expansión gradual del mercado ha hecho que el porcentaje de la oferta con beneficios haya superado en varias ocasiones el umbral del 95 %.
Es durante estos periodos cuando el mercado alcanza nuevos récords, pero también cuando las probabilidades de corrección son mayores.
A pesar de todo, cada una de las correcciones registradas en los últimos años ha provocado caídas cada vez menos pronunciadas en el porcentaje de la oferta con ganancias.
Esto demuestra que una parte cada vez mayor de la oferta en circulación sigue generando beneficios, lo que acerca al mercado a un punto de saturación en el que casi todos los BTC se mantendrían con beneficios.
Este contexto se manifiesta durante las fases avanzadas, o incluso finales, de los ciclos alcistas, en las que la oferta en circulación alcanza un punto en el que su rentabilidad es tan elevada que una corrección menor puede afectar significativamente a este indicador.
Aunque por el momento no se aprecia nada de esto, habrá que actuar con cautela en las próximas semanas y meses para detectar un posible cambio en la estructura del mercado.
Figura 5: Porcentaje de la oferta con beneficios
El ratio MVRV, que mide el grado medio de ganancias o pérdidas latentes de los inversores, es otro indicador esencial que hay que seguir para evaluar el estado actual del ciclo alcista.
Aunque el precio del BTC alcanzó varios máximos históricos consecutivos entre 2023 y 2025, este indicador registró picos cada vez menores. Esto apunta a una desaceleración de la rentabilidad latente del mercado: aunque el precio sube, la ganancia media de los inversores está disminuyendo.
Esta divergencia es típica de las fases finales de los ciclos alcistas, en las que las subidas de precio ya no logran generar ganancias suficientes para estimular la demanda. Del mismo modo, cada corrección sumerge a cada vez más inversores en pérdidas, a medida que su rentabilidad apenas avanza.
A largo plazo, el valor percibido del mercado (precio al contado) tiende a converger hacia su valor fundamental (ratio MVRV), lo que conlleva automáticamente un cambio estructural hacia una dinámica bajista a medio plazo.
Aunque el mercado consigue mantenerse en niveles bastante altos por el momento, es importante señalar que ya se están manifestando los primeros indicios de desaceleración.
Figura 6: Ratio MVRV
Por último, el ratio SOPR, que mide el comportamiento medio de los inversores a la hora de recoger beneficios o asumir pérdidas, permite saber si el mercado está a punto de cambiar de estructura o no.
Cada pico alcista del SOPR representa una ola de recogida masiva de beneficios, lo que ejerce una considerable presión vendedora sobre el mercado, frenando las subidas y marcando a menudo los máximos locales.
A continuación se producen correcciones que devuelven el SOPR cerca de su zona neutra (SOPR = 1), que representa la frontera entre las tendencias alcistas y bajistas a medio y largo plazo del BTC.
Hasta la fecha, el SOPR ha logrado mantenerse por encima de este umbral de forma bastante sólida, lo que pone de relieve la resistencia del ciclo alcista. Aunque por el momento el panorama es favorable, habrá que actuar con cautela cuando el SOPR caiga por debajo de 1 de forma prolongada.
Figura 7: Ratio SOPR
Resumen de este análisis on-chain sobre el Bitcoin
En definitiva, los datos de esta semana indican que la situación financiera y psicológica de los últimos participantes está mejorando.
La reciente subida del BTC no ha venido acompañada de un aumento significativo del interés abierto, lo que sugiere que se ha añadido poco apalancamiento a los mercados en los últimos días.
El ratio MVRV ha registrado picos decrecientes entre 2023 y 2025, lo que indica un debilitamiento de la rentabilidad latente del mercado: aunque el precio sube, el beneficio medio de los inversores está disminuyendo.
Aunque el mercado consigue mantenerse en niveles bastante altos por el momento, es importante señalar que están apareciendo los primeros indicios de desaceleración.
