每一次加密货币牛市都建立在或多或少具有季节性或持久性的主题——即所谓的“叙事”之上，这些叙事推动着热门代币的表现。这一现实标志着2025年，各类叙事接踵而至，甚至让我们从中汲取了一些关键教训。
过多的叙事会扼杀叙事
若要将加密货币行业以往的牛市归纳为精髓，或许可以总结为2018年的首次代币发行（ICO）和2021年的NFT。那么，当比特币首次突破12.5万美元大关时，2025年的市场叙事又是什么呢？
这是X平台账号Tiger Research提出的一个问题，答案似乎并不简单——首先是因为缺乏足够的回顾视角，其次是因为此次牛市似乎建立在一系列前所未有的不同主题之上。
短期内的投机狂热愈演愈烈，甚至到了“市场关注点在尚未充分验证前一叙事之前，便已转向下一叙事”的地步。可以说，在今年的头几个月里，迷因币迅速成为该领域动荡的驱动因素。
根本问题在于，这些叙事中的大多数最终都证明只是昙花一现。它们消耗了短期的关注度，却未能构建出能够发展为真正行业的结构。甚至有些参与者还制造了虚假叙事来利用投资者。
Tiger Research
结果：似乎可以发现2025年的每个月都出现了一个新的叙事，以至于促使投资者对这些看涨势头“变得更加挑剔且日益持怀疑态度”，尽管必须承认“其中一些确实已发展成为真正的行业，甚至推动了加密货币市场的发展”。
2025年加密货币主要叙事
2025年值得关注的主要趋势
除了那些足够简单直观、能迅速吸引新投资者却又“无法产生持久溢出效应”而很快将其“吐出来”的迷因币之外，该报告还重点介绍了围绕Kaito开发的“InfoFi”服务。
这种内容创作逻辑虽颇具吸引力，但将与其奖励机制产生冲突，最终导致“为追求耸人听闻而牺牲准确性”。
另一方面，一些基本面更扎实的项目叙事则成功建立了持久的用户粘性，特别是通过那些能够“将加密货币从抽象的潜力转化为具体且可行的应用案例”的提案。
在该领域，Tiger Research的分析更具体地指出了稳定币的显著崛起、Coinbase x402支付协议的发展以及预测市场的成功。
与此同时，“幕后正进行着大量实验，而机构投资者也开始认真布局”，例如现实世界资产（RWA）的通证化或永续DEX等。
在增强隐私与用户留存之间
最后，基于隐私保护的项目备受关注。在当前的环境中，最初被视为积极因素的透明度，正演变为“一个会暴露交易规模、交易时机以及涉及机构投资者战略风险敞口的头寸的环境”。
或者说，如何让区块链重新具备不透明性，以鼓励传统参与者加入……
本文的结论来自Tiger Research的分析师：
当合适的催化剂遇到较低的准入门槛时，便可能引发大规模资金流入——迷因币便是明证。但这也表明，仅靠资金流入是不够的。如果项目方无法设计出留住用户的理由，这些资金很快就会变成资金流出。用户留存仍然是一个核心挑战。
Tiger Research
