Najnowsze dane z łańcucha bloków Bitcoina wskazują na utrzymującą się tendencję spadkową zarówno w perspektywie krótko-, jak i długoterminowej. Biorąc pod uwagę niemal zerowy napływ środków pod koniec listopada i na początku grudnia, nie można oczekiwać, że kasowe fundusze ETF oparte na BTC znacząco pobudzą odbicie kursu Bitcoina. Dowiedz się, co ujawnia nam analiza on-chain.
Spadek wartości Bitcoina
Podczas gdy cena BTC z trudem utrzymuje się powyżej 90 000 USD, prawdopodobieństwo wystąpienia odbicia typu „dead cat bounce” staje się coraz większe.
W rzeczywistości, odkąd rynek wkroczył w fazę bessy, brakuje popytu – zwłaszcza na rynkach spotowych – co uniemożliwia bitcoinowi solidne odbicie.
Co mówią nam ostatnie przepływy na temat zachowań uczestników rynku? Przyjrzyjmy się temu wspólnie!
Wykres 1: Codzienne notowania BTC
Utrzymująca się tendencja spadkowa
W listopadzie 2025 r. odnotowano znaczny spadek (-17,5%) kursu BTC, podobny do tego z lutego tego samego roku.
Chociaż skala tego spadku pozostaje umiarkowana w porównaniu z poprzednimi bessami, jego wpływ na psychologię inwestorów jest nadal znaczący, a nastroje zmieniły się z euforii w utrzymujący się pesymizm w ciągu zaledwie kilku tygodni.
Sytuacja ta uniemożliwia utrzymanie hossy wśród inwestorów, co znajduje odzwierciedlenie w przepływach podaży i popytu na różnych rynkach spotowych i terminowych BTC.
Wykres 2: Miesięczne wyniki BTC
Model on-chain Bitcoin Momentum Oscillator (BMO), o którym wspominaliśmy w naszych poprzednich analizach, syntetyzuje sygnały rentowności rynku w celu oszacowania cyklicznej pozycji BTC oraz stopnia zaawansowania bieżącej dynamiki.
- Wartość 1 wskazuje, że hossa na rynku osiąga swój szczyt, charakteryzując się bardzo wysoką rentownością i intensywnym realizowaniem zysków, co przejawia się w pobliżu lokalnych i cyklicznych szczytów;
- Wartość -1 wskazuje, że spadkowa dynamika rynku osiąga swój limit, przy bardzo niskiej rentowności i intensywnym realizowaniu strat, co przyczynia się do tworzenia lokalnych i cyklicznych dołków.
Od początku listopada wskaźnik BMO osiąga wartość -0,33, co stanowi umiarkowany sygnał spadkowy wskazujący, że długoterminowy trend BTC nadal się pogarsza.
Historycznie rzecz biorąc, takie przejścia w obszar spadkowy towarzyszą końcowi trendów wzrostowych na rynku bitcoina, co zapowiada okres przedłużającego się spadku jego kursu.
Rysunek 3: Model Bitcoin Momentum Oscillator
Jeśli chodzi o ostatnią dynamikę, wskaźnik STH-SOPR pozwala śledzić zachowania wydatkowe najnowszych inwestorów w celu oceny siły krótkoterminowego momentum.
- Powyżej 1 inwestorzy krótkoterminowi realizują zyski w kontekście optymizmu i trendu wzrostowego;
- Poniżej 1 inwestorzy krótkoterminowi ponoszą straty w kontekście pesymistycznym i spadkowym.
Ponieważ wskaźnik ten utrzymuje się poniżej 1 od momentu utraty progu 100 000 USD, krótkoterminowa dynamika pozostaje spadkowa, a inwestorzy krótkoterminowi nie są w stanie wyjść na prostą.
Wykres 4: Wskaźnik STH-SOPR dla BTC
Ograniczony popyt na bitcoina?
W naszej analizie z zeszłego tygodnia ocenialiśmy, że presja sprzedaży na giełdach i w funduszach ETF opartych na bitcoinie słabnie, przy czym nie pojawił się żaden znaczący napływ popytu.
W przypadku funduszy ETF opartych na BTC spot sytuacja pozostaje taka sama:
- presja sprzedaży z ostatnich tygodni rzeczywiście osłabła, co sprzyja stabilizacji rynku;
- napływ środków pod koniec listopada i na początku grudnia jest niemal zerowy, co potwierdza, że inwestorzy instytucjonalni wahają się przed ponownym zaangażowaniem się w bitcoina.
Na razie nie można oczekiwać, że fundusze ETF znacząco pobudzą odbicie BTC, i to pomimo faktu, że gigant zarządzania aktywami Vanguard zezwala obecnie na kryptowalutowe fundusze ETF.
Wykres 5: Przepływy netto ETF-ów spotowych BTC
Jeśli chodzi o scentralizowane giełdy spotowe, zmniejszenie presji sprzedaży przekształciło się w umiarkowany popyt, wynoszący w ostatnich dniach od 1000 do 500 BTC dziennie.
Wydaje się jednak, że tendencja ta ulega spowolnieniu. Należy uważnie obserwować tę dynamikę w nadchodzących dniach i tygodniach, aby ocenić, czy presja popytu ze strony scentralizowanych giełd spotowych nasila się, czy też nie.
Wykres 6: Przepływy netto na scentralizowanych giełdach spotowych
Na rynkach kontraktów terminowych Bybit i Binance przepływy netto pozostają w stanie równowagi, co oznacza, że nie widać wyraźnej tendencji w żadnym kierunku.
W chwili obecnej spekulanci wydają się być podzieleni między otwieraniem nowych zleceń długich i krótkich, podczas gdy zmienność rynkowa zagraża pozycjom o wysokim poziomie dźwigni finansowej.
Rysunek 7: Przepływy netto na scentralizowanych giełdach kontraktów terminowych
Wreszcie, obecnie nad aktualną ceną znajduje się znaczna pula płynności, która podsyca nadzieje na ożywienie hossy, potencjalnie wywołane przez short squeeze.
Jeśli cena zdoła wzrosnąć na tyle wysoko, by wymusić likwidację pozycji krótkich o wartości do 100 000 USD, może to ponownie ożywić dynamikę wzrostową. Być może nadal istnieje nadzieja na hossę BTC, podczas gdy pozycje długie są likwidowane w perspektywie krótkoterminowej.
Rysunek 8: Mapa termiczna przyszłych płynności
Podsumowanie niniejszej analizy on-chain dotyczącej Bitcoina (BTC)
Podsumowując, najnowsze dane on-chain wskazują na utrzymującą się tendencję spadkową BTC zarówno w perspektywie krótko-, jak i długoterminowej.
Biorąc pod uwagę niemal zerowy napływ środków pod koniec listopada i na początku grudnia, nie można oczekiwać, że fundusze ETF znacząco pobudzą odbicie kursu BTC.
Jeśli chodzi o scentralizowane giełdy spotowe, zmniejszenie presji sprzedaży przekształciło się w umiarkowany napływ popytu, wynoszący od 1000 do 500 BTC dziennie.
Na rynkach kontraktów terminowych Bybit i Binance przepływy netto są w stanie równowagi, co oznacza, że nie widać wyraźnej tendencji kierunkowej.
Wreszcie, znaczna koncentracja płynności krótkiej pozycji w okolicach poziomu 100 000 USD podsyca nadzieje na ożywienie hossy, potencjalnie wywołane przez short squeeze.
