Koszt finansowania Francji nadal rośnie. 10-letnia stopa procentowa osiągnęła ostatnio poziom 3,69%, co stanowi najwyższy wynik od 2011 roku, w kontekście deficytów publicznych, napięć geopolitycznych oraz ostrożności banków centralnych. Sygnał ten jest bacznie obserwowany przez rynki finansowe.
Napięcia geopolityczne, polityka pieniężna i deficyty budżetowe: przyczyny wzrostu francuskich stóp procentowych
W sytuacji, gdy francuski dług publiczny przekracza obecnie 3,4 biliona euro, wzrost stóp procentowych ponownie budzi obawy dotyczące stabilności finansów publicznych. Po latach niemal darmowego pieniądza państwo musi ponownie zaciągać pożyczki na znacznie mniej korzystnych warunkach.
10-letnia stopa procentowa we Francji utrzymuje się obecnie powyżej najwyższych poziomów z ostatnich 14 lat, po tym jak w ostatni piątek osiągnęła 3,69%.
Francuska 10-letnia stopa procentowa od 2005 r.
Okres „magicznej gotówki”, charakteryzujący się przed kryzysem związanym z Covid-19 stopami procentowymi bliskimi zeru, a nawet ujemnymi, należy już do przeszłości. W latach 2019–2021 francuska 10-letnia stopa procentowa oscylowała bowiem wokół 0% w kontekście niezwykle łagodnej polityki pieniężnej Europejskiego Banku Centralnego (EBC), realizowanej w szczególności poprzez znaczne zakupy aktywów.
Od 2021 r. tendencja uległa odwróceniu, a następnie wyraźnie przyspieszyła w 2022 r. Wzrost ten wynika z kilku czynników:
- Powrót inflacji po ożywieniu gospodarczym następującym po pandemii Covid;
- Szok energetyczny spowodowany inwazją na Ukrainę;
- Zacieśnienie polityki pieniężnej przez EBC w celu powstrzymania wzrostu cen.
Oprócz tych kryzysów inwestorów niepokoi również rosnąca nieufność wobec kierunku polityki budżetowej Francji. Francja nie odnotowała zrównoważonego budżetu od 1974 r., a przy braku perspektyw na poprawę sytuacji obawa przed eskalacją problemu w nadchodzących latach zniechęca inwestorów.
Agencje ratingowe wyraziły już swoje obawy, na przykład agencja Fitch, która we wrześniu 2025 r. obniżyła rating państwowy Francji do A+, czyli piątego poziomu w swojej skali, podczas gdy w 2011 r. kraj ten nadal posiadał najwyższy rating AAA.
Wreszcie, obecne napięcia geopolityczne na Bliskim Wschodzie również mogą przyczyniać się do tego niedawnego wzrostu stóp procentowych.
Wojna napędza wzrost cen ropy, a cena ropy Brent ponownie przekroczyła 100 dolarów, co ponownie budzi ryzyko importowanej inflacji w Europie.
Rynki oczekują zatem mniej obniżek stóp procentowych przez EBC, a nawet bardziej ostrożnej polityki pieniężnej, co wspiera wzrost długoterminowych stóp procentowych we Francji.
Jak zabezpieczyć się przed potencjalnym niewywiązaniem się Francji ze zobowiązań dłużnych?
Spirala niekontrolowanego zadłużenia jest łatwa do zrozumienia: jeśli inwestorzy stracą zaufanie do zdolności Francji do spłaty zadłużenia, będą domagać się coraz wyższych stóp procentowych. Państwo, znajdujące się w potrzasku, nie byłoby w stanie finansować ani swoich deficytów, ani usług publicznych, aż do momentu, gdy musiałoby wprowadzić drastyczne cięcia w swoich finansach.
Scenariusz ten jest skrajny, ale wcale nie bez precedensu, czego przykładem jest Argentyna, która w ciągu 200 lat dziewięć razy ogłaszała niewypłacalność, Niemiec, które dwukrotnie ogłosiły niewypłacalność po zakończeniu dwóch wojen światowych, przyczyniając się w szczególności do hiperinflacji marki w latach 20. XX wieku, czy też Grecji, która w 2012 roku ogłosiła częściową niewypłacalność.
W tym kontekście Bitcoin jawi się jako alternatywa. W skali indywidualnej posiadanie Bitcoina może stanowić zabezpieczenie przed ewentualną dewaluacją waluty wynikającą z polityki poświęcającej walutę, ale także przed ewentualnymi konfiskatami majątku ludności, jak uczynił to Roosevelt w 1933 r. na mocy dekretu nr 6102, który zakazywał posiadania fizycznego złota.
Dla państwa wykorzystanie Bitcoina jako rezerwy strategicznej, podobnie jak złota, pozwoliłoby na dywersyfikację rezerw i czerpanie korzyści z potencjalnego długoterminowego wzrostu wartości tej waluty. Jeśli zadłużenie zacznie gwałtownie rosnąć, Bitcoin mógłby pełnić rolę bezpiecznej przystani zarówno dla obywateli, jak i dla państw.
