10月に12万5000ドルという新たなATH（史上最高値）を記録した後、12月はビットコイン（BTC）の上昇基調が失速して幕を閉じました。2025年を彩った主な出来事を振り返ってみましょう！
感情の起伏の激しい1年
年末を迎え、TCCN はビットコイン（BTC）市場における重要なオンチェーン動向の包括的な要約をお届けします。
以下にご紹介する観察事項の一部は、2026 年のより詳細な分析の基礎となるものですので、最後までご注目ください！
市場の状況
2024 年末は大幅な上昇を見せたものの、2025 年の BTC のパフォーマンスは、冬にかけて市場構造が大きく変化し、やや混迷した状況となりました。
2025年は、さまざまな指標から見て明らかな一連の状況によって特徴づけられました。
- 年初の上昇飽和
- 夏場の信頼性テスト、それに続く上昇の回復
- 10月に再び強気の飽和状態；
- 11月/12月に2度目の信頼性のテスト、そして強気の勢いの喪失。
これらの動きは、流通供給量に対する利益で保有されているBTCの量を測定する、利益供給率のグラフで特に明確に見ることができます。
現在65%近くに達しているこの割合は、10月に過去平均を下回り、市場を収益性の低下という状況に陥らせました。これは、歴史的に見てBTCの弱気相場の到来に先行する状況です。
現時点では、2つのシナリオが考えられます。
- 供給の割合が再び65%を超え、投資家に買いと利益確定の好機をもたらす。
- 利益の供給の割合が60%から50%近くまで下落を続け、弱気相場の最終段階を迎える。
市場の平均潜在収益率を追跡する MVRV 比率は、以下の推移を記録しました。
- 年初に強気の飽和状態。
- 夏に信頼性のテスト、その後上昇の回復。
- 10月の強気飽和の欠如；
- 11月/12月の2回目の信頼度テスト、そして歴史的平均値の喪失。
興味深いことに、2025年後半のBTCのパフォーマンスは、潜在的な収益性の飽和を示すシグナルを発するほどには弱かった。
2025年末のMVRVとBTC価格のこの乖離は、市場の減速とより深い調整を予兆しており、10万ドルの水準が崩れたことで、その予兆は現実のものとなりました。
MVRV比率が歴史的平均を下回ったことで、BTCが上昇相場（買いと利益確定）から下降相場（売りと損失確定）へと移行したことが確認されました。
実現利益/損失の程度を追跡する SOPR 比率のダイナミクスは、利益提供率のダイナミクスとまったく同じです。
- 年初に大規模な利益確定売り。
- 夏にかけて信頼度テストが行われ、その後上昇が再開。
- 10月に再び利益確定売り、売り圧力が増大。
- 2度目の信頼度テスト、その後11月/12月に歴史的平均値を下回る。
SOPRが1を下回って長期間推移していることは、平均的な投資家が損失を出して資産を消費していることを示しており、これはほとんどの場合、強気相場から弱気相場への移行期に発生します。
上記のシグナルを単一のオンチェーンモデルに集約すると、現在の市場状況は強気相場というよりも弱気相場の状況をよりよく表しており、2026 年は一部で弱気相場となる可能性があることを示唆しています。
ただし、BTC の強気な回復の持続可能性を最も正確に予測するには、2026 年初頭の需給の動向を注意深く見守る必要があるでしょう。
スポット市場の分布
スポット市場では、資本の分布とBTC保有者の多様性も2025年中に変化しています。
米国のビットコインスポットETFは、年末の調整に伴う大幅な分配にもかかわらず、10万BTC以上が準備金に追加され、蓄積を続けています。
これらの商品は、現在もBTCスポット市場における機関投資家の資金の主要な受け皿の一つであり、その総額は130万ビットコイン以上にのぼります。
企業の財務部門は、民間団体が保有するBTCの割合を増やし続けており、1月初旬から60万BTC増加して100万BTC以上に達しています。
MicroStrategy、MetaPlanet、GameStop などの企業は、スポット市場を通じて BTC を保有し、蓄積を続けており、年間を通じて持続的なブームを後押ししています。
ただし、これらの企業が財政難に陥ったり清算されるリスクは依然として無視できないものであり、BTC の下落傾向が 80,000 ドルを下回ったまま続く場合は、注意深く見守る必要があることに留意すべきです。
州などの公的機関の財務は、スポットセクターのごく一部に過ぎず、BTCの価格動向を追跡する上で必ずしも有用な投資バイアスとはならない。
エルサルバドル政府が定期的にBTCを購入していることや、ドイツ政府が押収したBTCを売却したことは、2025年において、リスクや機会を示す重要なシグナルとはなりませんでした。
現在、国家が保有するBTCは約615,000 BTCであり、年初から約100,000 BTC増加している。
先に検討した3つのスポット市場セグメントを合わせると、その累積保有量は、中央集権型取引所を上回っています。
BTCの歴史上初めて、主要市場であるCoinbase、Binance、Krakenなどを上回る量のビットコインが、公的機関の財務省、民間企業の財務省、およびビットコイン現物ETFによって保有されています。
これは、スポット市場が新たな保有者層へと拡大し、当初の市場が他の保有・投資方法に徐々に追い抜かれるという、ビットコインの歴史における転換点を示しています。
驚くべき周期性
予想に反して、BTC の価格は、過去 3 回の強気サイクルにおいて、驚くほど正確な周期性を維持しています。
2017 年から 2025 年にかけて、BTC の強気サイクル/弱気サイクルの展開には、時間の要素が大きな影響を与えているようです。
実際、過去3回の強気サイクルでは、半減期からその後に続くサイクルのピークまでの期間が驚くほど一致しており、半減期から約520日後に新たな市場最高値に達しています…
