Poté, co Strategy oznámila pravidla pro emisi akcií na financování svých investic do bitcoinu (BTC), společnost přinesla nové změny. Podívejme se, co to znamená.
Strategy opět mění svou politiku emise akcií
1. srpna jsme se vrátili k nové politice společnosti Strategy týkající se podmínek, za kterých bude společnost vytvářet nové akcie za účelem financování svých investic do bitcoinu (BTC).
Podrobněji jsme se zabývali pojmy jako mNAV, které spojují aktiva společnosti v BTC s cenou jejích akcií. Zásadní bylo, že pokud tento ukazatel klesl pod 2,5x, společnost Strategy neměla vydávat žádné nové akcie, s výjimkou splácení úroků ze svých dluhů nebo výplaty dividend z prioritních akcií.
Tato jemnost již sama o sobě vyvolávala otázky, ale Michael Saylor, zakladatel Strategy, zveřejnil aktualizaci nedávných pravidel, která s relativní jemností porušila sliby:
V tomto oznámení můžeme tedy vidět dvě novinky, a to možnost navýšit dluh, pokud je mNAV nižší než 1x, ale především přidání slova „pokud to bude pro společnost výhodné“ v souvislosti s vydáním nových akcií, když je mNAV nižší než 2,5x.
Jelikož tento model předpokládá jen malé emise nových dluhů, může se jevit jako životaschopný. Vzhledem k modelu výpočtu mNAV může mNAV zejména stoupat, pokud cena BTC klesá rychleji než cena akcií MSTR, nebo klesat, pokud cena akcií klesá rychleji než cena BTC, a naopak. Strategy tak hraje rafinovanou hru, ve které se snaží maximalizovat relativní hodnotu svých bitcoinových aktiv ve vztahu k tržní kapitalizaci.
Nejdiskutabilnějším bodem tohoto modelu je však skutečnost, že akcie MSTR jsou tak vystaveny téměř permanentní inflaci. Od našeho článku z 1. srpna bylo například vydáno 203 nových akcií, což představuje inflaci 0,076 %. Od začátku roku se navíc stejný počet akcií zvýšil o 16,8 %.
K dnešnímu dni Strategy drží 72,28 miliardy dolarů v BTC s tržní kapitalizací 103,17 miliardy dolarů. Zatímco hodnota společnosti se nyní omezuje téměř výlučně na vytvoření co největší rezervy BTC, nákup akcie MSTR je v jistém smyslu nákupem BTC o 42,72 % dražšího než jeho skutečná tržní cena.
Na druhou stranu, když společnost výrazně zředí své akcie, potenciál růstu jejích akcií je tím více ovlivněn.
Vzhledem ke všem těmto faktorům bude zajímavé posoudit udržitelnost této strategie v období medvědího trhu.
