Terwijl Strategy regels had aangekondigd voor de uitgifte van aandelen om zijn investeringen in Bitcoin (BTC) te financieren, heeft het bedrijf nieuwe wijzigingen doorgevoerd. We lichten toe wat dit inhoudt.
Strategy wijzigt opnieuw zijn beleid voor de uitgifte van aandelen
Op 1 augustus kwamen we terug op het nieuwe beleid van Strategy met betrekking tot de wijze waarop het bedrijf nieuwe aandelen zou uitgeven om zijn investeringen in Bitcoin (BTC) te financieren.
We gingen daarbij dieper in op concepten als mNAV, waarbij de BTC-activa van het bedrijf in relatie worden gebracht tot de prijs van zijn aandelen. Het belangrijkste punt was dat wanneer deze indicator lager was dan 2,5x, Strategy geen nieuwe aandelen mocht uitgeven, behalve om de rente op zijn schulden of de dividenden op preferente aandelen te betalen.
Deze subtiliteit was al opmerkelijk, maar Michael Saylor, de oprichter van Strategy, publiceerde een update van de recente regels, waarmee hij de beloften min of meer brak met een relatieve subtiliteit:
We zien dus twee nieuwigheden in deze aankondiging, namelijk de mogelijkheid om schulden aan te gaan wanneer de mNAV lager is dan 1x, maar vooral de toevoeging van “wanneer dit voordelig wordt geacht voor de onderneming” met betrekking tot de uitgifte van nieuwe aandelen wanneer de mNAV lager is dan 2,5x.
Aangezien dit model slechts een beperkte uitgifte van nieuwe schulden inhoudt, lijkt het haalbaar. Door de berekeningsmethode van de mNAV kan deze met name stijgen als de prijs van BTC sneller daalt dan de koers van het aandeel MSTR, of dalen wanneer de koers van het aandeel sneller daalt dan de koers van BTC, en omgekeerd. Strategy speelt dus een subtiel spel waarbij het de relatieve waarde van zijn bitcoinbezit ten opzichte van zijn marktkapitalisatie tracht te maximaliseren.
Het meest discutabele punt van dit model is echter dat het aandeel MSTR hierdoor onderhevig is aan een bijna permanente inflatie. Sinds ons artikel van 1 augustus zijn er bijvoorbeeld 203 nieuwe aandelen uitgegeven, wat neerkomt op een inflatie van 0,076%. Sinds het begin van het jaar is hetzelfde aantal aandelen trouwens met 16,8 % gestegen. Op dit moment bezit Strategy 72,28 miljard dollar aan BTC voor een marktkapitalisatie van 103,17 miljard dollar. Aangezien de waardepropositie van het bedrijf nu bijna uitsluitend beperkt is tot het creëren van de grootst mogelijke BTC-reserve, komt het kopen van een MSTR-aandeel in zekere zin neer op het kopen van BTC tegen een prijs die 42,72 % hoger ligt dan de werkelijke marktprijs.
Bovendien, wanneer een bedrijf zijn aandelen sterk verwatert, wordt het stijgingspotentieel van zijn aandelen des te meer beïnvloed.
Gezien al deze factoren zal het interessant zijn om te zien of deze strategie ook in een bear market standhoudt.
