本周初，比特币价格面临地缘政治压力，但
投资者是在逢高抛售吗？——与Chain教授共同进行的BTC链上分析
尽管BTC正试图开启新一轮上涨行情，但短期走势虽呈积极态势，却仍显脆弱。101,000美元至120,000美元区间聚集了大量卖盘，可能抑制价格进一步攀升。
多头反弹尝试
尽管BTC价格正积极试图突破95,000美元的阻力位，但似乎遇到了些许阻力。事实上，尽管短期内整体趋势仍呈看涨态势，但多次受阻已放缓了其价格的上涨势头。
与此同时，市场出现了显著的抛售迹象，表明部分投资者选择不再等待，直接离场。
这种抛售压力是否足以阻碍比特币的反弹？
图1：BTC日线走势
价格目标
在2023–2025年牛市周期中，BTC价格首次跌破两个关键价位：
- “公允价格”，反映非休眠BTC的平均买入价格；
- 短期平均买入价，即近期积累的BTC的平均成本。
2025年11月跌破这些关口后，BTC已踏入熊市区域，随后在80,000美元上方进行盘整。
当前的关键在于，市场能否成功向上突破这两个水平以重启健康的牛市趋势，抑或它们将作为阻力位阻碍比特币的反弹。
图2：公允价格与短期平均买入价
借助URPD（该指标记录了BTC在最近一次价格波动期间的所有买入价格），我们可以绘制出流通供应的精确分布图。
该指标有助于揭示大量BTC被积累或抛售的区域。
目前，可以识别出两个主要的积累区：
- 82,000 美元至 99,000 美元之间，对应低位积累区，该区域形成于 2025 年 4 月至 5 月的回调之后；
- 101,000 美元至 120,000 美元区间，即高位积累区，形成于 2025 年末，将最后一批入场者困在账面亏损状态，促使他们止损离场。
值得注意的是，短期平均买入价与“公允价格”恰好位于这两个供应区间的交界处。
若要维持未来几周的看涨势头，BTC价格必须突破这些关口，并重新进入101,000美元至120,000美元之间的价格集群。
然而，BTC突破这一积累区可能需要较长时间，因为该区域存在潜在卖压——部分投资者可能会在此抛售持仓，以防出现“死猫跳”行情。
图3：BTC已实现价格分布
抛售行为
必须强调的是，自比特币试图站稳95,000美元上方以来，这些潜在的抛售行为已然显现，表明部分投资者目前正在减持头寸。
事实上，衡量短期投资者资金回报率的STH-SOPR指标已录得两次新的获利了结峰值，这与1月份观察到的两次BTC上行尝试恰好吻合。
虽然该指标回升至1以上，对短期投资者的心理和财务状况而言是一个非常积极的信号，但也表明近期每次上涨都被用来锁定快速利润。
图4：短期投资者SOPR比率
长期投资者方面也呈现出类似情况，其投资回报率在1月份同样录得新一轮上升。
同样，获利了结的行为似乎与BTC最近的两次上涨行情相吻合。
这意味着长期投资者同样利用了当前的市场动能来减持头寸，这一信号并不反映出最佳的信心水平。
因此，在订单簿中似乎正酝酿着一场真正的博弈，买盘压力与获利了结相互博弈，以决定短期趋势的走向。
图5：长期投资者的SOPR比率
为说明上述观点，下文介绍的链上模型整合了多项与投资者收益及支出行为相关的数据，以识别卖压加剧的时期（红色标注）。
可以清晰地观察到两个明显的重大抛售压力信号：一是当BTC在95,000美元附近受阻时，二是当其试图突破该价位时。
这些数据证实，在上述价位确实出现了大量抛售，导致短期趋势放缓并引发价格回调。
此类行为在过去曾多次出现，且往往预示着盘整阶段，甚至更深幅度的回调。
图6：卖压检测模型
最后，值得一提的是衍生品市场上近期多头头寸的清算，这也助长了过去几小时内比特币的回调。
自1月中旬以来，大量多头流动性在价格下方积聚，这产生了过度的投机风险，而这种风险正是此轮牛市所不愿看到的。
当前市场似乎正将目标锁定在9万美元附近，该价位下方存在大量流动性，为维持可持续的上涨动能，最好避免重返该区域。
图7：BTC期货市场的清算阈值
比特币（BTC）链上分析摘要
尽管BTC正试图突破95,000美元的关键阻力位，但短期走势虽呈积极态势，却仍显脆弱。
虽然链上结构暗示存在反弹潜力，但数据显示，每次上涨尝试都会伴随显著的获利了结，无论是短期投资者还是长期持有者皆是如此。
101,000 美元至 120,000 美元区间现已成为主要阻力带，该区域聚集了大量卖盘，可能抑制价格上涨。
短期内，买盘压力与卖盘行为之间的平衡将起决定性作用：要么市场能够吸收这部分卖压并重启可持续的上涨动能，要么市场将进入盘整阶段，甚至可能出现更深幅度的回调。
比特币下跌与清算——面对新一轮贸易战的阴云，唯有黄金屹立不倒
唐纳德·特朗普关于格陵兰岛的表态尚未定论，他正通过威胁欧洲发动新一轮贸易战来表明立场。结果：本周伊始，比特币价格下跌，加密货币市场出现8.75亿美元的强制平仓，而黄金则创下新高。
加密货币：过去24小时内出现8.75亿美元强制平仓
本周初加密货币市场动荡不安，起因是唐纳德·特朗普于周末宣布将对包括法国在内的8个欧洲国家征收10%的关税，以此作为强制收购格陵兰岛的手段——若其要求未获满足，该关税可能于6月升至25%。
受此影响，比特币暴跌逾3%，回落至9.3万美元下方；加密货币前十名中，瑞波币（XRP）跌幅约6%，狗狗币（DOGE）跌幅超过8%。以太坊表现相对坚挺，跌幅为4.6%，仍维持在3,000美元上方。
与此同时，据Coinglass网站数据显示，过去24小时内清算事件接连发生，总金额接近8.75亿美元，其中超过7.87亿美元涉及看涨的多头头寸，仅比特币（BTC）就占2.34亿美元 （以太坊1.55亿美元，Solana的SOL为6100万美元）。
过去24小时内加密货币市场清算金额达8.75亿美元
实际上，这些大规模清算涉及249,087名交易者，其中Hyperliquid平台上单笔BTC-USDT头寸的清算金额就高达创纪录的2,580万美元，该平台在此期间总清算金额达2.6176亿美元，位居加密货币交易所榜首。
黄金创下历史新高
那些将比特币视为“数字黄金”的拥趸恐怕又要愁眉不展了，尤其是考虑到Cryptoquant的分析师认为，自年初以来比特币脆弱的反弹更多是暂时的，而非真正可持续复苏的迹象，因为BTC市场的“需求依然太弱”。
与此同时，黄金（XAU）本周初再次创下历史新高，目前价格已达4690美元。在持续的地缘政治和宏观经济不确定性背景下，这进一步巩固了其作为全球价值储藏手段的地位，而白银则刚刚高调跻身全球市值第二大资产之列。
金价再创历史新高
值得注意的是：随着全球市场再次遭受重创，自唐纳德·特朗普总统就职以来（几乎正好一年前的2025年1月20日），比特币价格已累计下跌15%。与此同时，金价飙升逾70%，并屡创新高。
在当前行情下，比特币真的有望很快重返这波牛市吗？
从技术面来看，只要9万美元的支撑位能够守住，年度反弹趋势就尚未被打破。请查看文森特·甘恩的分析。
比特币面临地缘政治压力
自年初以来，比特币价格艰难回升，一度触及98,000美元高点，但随后因地缘政治紧张局势持续加剧而回落。尽管如此，自去年11月底以来，BTC仍处于上升趋势中，但这一反弹进程缓慢、断断续续，且相较于贵金属板块中黄金和白银的表现，其表现并不突出。
从时间节点来看，2026年第一季度的走势与2022年上一轮熊市中出现的“死猫反弹”（dead cat bounce）极为相似。如果这种类比依然成立，那么比特币的反弹很可能尚未结束。为此，必须守住9万美元的支撑位。
本周（1月19日星期一）基本面消息密集，BTC预计将很快作出技术性抉择。（格陵兰岛地缘政治局势、特朗普将发表演讲的达沃斯世界经济论坛、美国PCE通胀数据及《透明度法案》）。
以下是我基于技术面观察得出的观点，认为只要9万美元支撑位能够守住，比特币在2月底前有望延续反弹势头：
- 若上一轮周期性熊市中的“死猫跳”（或称熊市反弹）模式重演，比特币有望在2月份触及200日移动平均线（即10.5万美元）；
- 作为“领先指标”的全球流动性在3月前仍保持积极态势；
- 全球流动性的动量（年化变化率）刚刚创下新高，自2022年底低点以来，这一指标始终是比特币未来走势的看涨因素。
尚未结束的“熊市反弹”
从纯技术角度来看，尽管波动性较高，但当前的市场结构仍支持反弹行情的延续。比特币正处于短期至中期的上升通道中，自12月中旬以来，其低点和高点呈逐步上升趋势。只要9万美元的支撑位（即50日移动平均线）得以维持，BTC继续其冬季反弹的概率依然较高。
从历史经验来看，在“死猫跳”阶段，市场往往会尝试回调至200日移动平均线附近，随后才会决定是开启可持续的看涨行情，还是以失败告终并进入新一轮修正阶段，从而结束周期性熊市。
此外，与全球流动性的关联度仍是解读宏观局势的关键因素。历史上观察到的全球货币供应量增长低点与比特币低点之间存在的时间滞后，表明加密货币市场在未来几周内仍可能受益于利好因素。只要流动性持续增长且9万美元的关键支撑位得以守住，到2月底前，“死猫跳”行情延续至10万至10.5万美元区间的可能性依然存在。
总而言之，当前市场环境虽仍脆弱，但在技术层面仍具建设性，且市场似乎仍处于尚未完成的技术性反弹阶段，而非即刻转入熊市。
