BTC的看跌目标位在哪里？——与Chain教授的链上分析

随着BTC的看跌势头加剧，许多人都在质疑其跌幅究竟会有多大。55,000 美元至 40,000 美元的区间引起了我们的关注，这相当于自 2025 年 10 月历史高点（ATH）以来可能下跌 56% 至 68%。

比特币已死，万岁比特币！

BTC价格跌破85,000美元支撑位，证实了我们在先前分析中担忧的“死猫跳”情景。

随着市场进入熊市后期阶段，2026年出现长期下跌趋势的风险如今已非常高。

在此背景下，哪些价格区间可能成为新一轮熊市周期的底部支撑？BTC 可能跌至何种程度？链上数据为我们提供了部分答案。

图1：BTC日线走势

为了更好地把握当前市场状况，让我们评估一下比特币的长期走势。为此，我们将继续追踪盈利供应占比，以及其四年均值和累计均值。

该指标衡量流通供应的盈利能力，以判断市场处于超买、超卖还是平衡状态。四年均值和累计均值作为参考阈值，用于区分牛市和熊市行情。

2025年底的调整导致该指标跌破这两个阈值，预计阈值约为75%。从历史数据来看，当每四枚比特币中持仓盈利的不足三枚时，BTC市场便会退出牛市状态。随后几周该指标未能回升至该阈值，进一步印证了“死猫跳”行情的合理性。

近期，该指标已跌破其统计低位（绿色线），标志着市场已进入恶化状态，在此阶段，盈利能力的下降正逐渐迫使投资者投降。此类阶段往往对应着长期最佳买入机会的出现。

图2：BTC盈利供应占比

若将这一分析框架应用于衡量流通中比特币平均潜在收益的MVRV比率，情况则略有不同。

尽管1月中旬该指标曾出现偏离均值的情况，但尚未触及其统计低点。从历史经验来看，这些水平通常出现在熊市周期的末期，这可能还需要数月时间。

总而言之，尽管比特币市场在经历了2023–2025年的牛市周期后似乎确实进入了熊市阶段，但断言此轮行情已经结束还为时过早。

图3：BTC的MVRV比率

最后，与盈利供应比例类似，BTC的SOPR比率已跌破其统计低点（绿色线），表明近期85,000美元支撑位的失守引发了大规模止损。上周似乎发生了一次局部投降，投资者在遭受重创后清算了持仓。

然而，与此前熊市末期（2018年12月和2022年11月）出现的极端抛售潮相比，此次实际亏损的规模仍相对有限。这表明未来数周或数月内，仍可能出现重要的买入机会。

图4：BTC的SOPR比率

BTC动量振荡指标整合了供应盈利能力、投资者行为以及盈亏了结等数据，从而生成一个综合信号。

该指标目前显示出看跌的统计信号，表明市场环境恶化，价格回调正逐渐促使投资者投降。不过，看跌动能尚未达到顶峰，市场平均盈亏平衡点仍处于较低水平。

图5：BTC动量振荡指标

在突破链上阻力位后，BTC 已进入熊市周期的后期阶段。从历史经验来看，此类走势通常会导致价格向两个关键阈值靠拢：

在以往的周期中，市场通常在跌破这两个水平后触及熊市低点，最终的投降式抛售将导致卖压逐渐耗尽。目前这些阈值位于55,000美元至40,000美元区间，这意味着自2025年10月历史高点（ATH）以来，潜在跌幅可能达到-56%至-68%。

图6：BTC的实际价格、历史高点、公允价格和均衡价格

通过结合实际价格及其短期和长期变体，可以识别熊市底部形成的典型阶段：

当第1和第2阶段重叠时，通常会形成一个为期数周的机遇窗口。这标志着在最终投降之后，市场正逐步回归平衡。

目前，BTC市场距离这些条件尚有距离，这些条件可能需要数月时间才能形成。鉴于以往的熊市周期平均持续一年，这一阶段可能从2026年10月开始显现。

图7：BTC的平均成交价、LTH和STH分布

BTC 确认了“死猫跳”的走势，正迈向其熊市周期的后期阶段，继 2023–2025 年的牛市之后。这一走势标志着市场已进入恶化阶段，盈利能力的下降正逐渐迫使投资者投降。

然而，与此前熊市末期（2018年12月和2022年12月）相比，近期已实现的亏损幅度仍相对有限。这表明未来数周乃至数月内，仍可能出现重要的买入机会。

从历史经验来看，熊市低点通常出现在实际价格低于均衡价格的水平，此时市场将出现最终投降，卖压随之逐渐消退。这些阈值目前位于55,000美元至40,000美元区间，相当于自2025年10月历史高点（ATH）以来潜在跌幅为-56%至-68%。