法国的借贷成本持续攀升。在财政赤字、地缘政治紧张局势以及央行审慎政策的背景下，10年期国债收益率近期升至3.69%，创下2011年以来的新高。这一信号正受到金融市场的密切关注。
地缘政治紧张局势、货币政策与财政赤字：法国利率上涨的根源
随着法国公共债务现已超过3.4万亿欧元，利率的回升再次引发了人们对公共财政可持续性的担忧。在经历了数年近乎“零成本”的融资后，法国政府如今不得不以远不如以往的有利条件再次举债。
法国10年期国债收益率上周五触及3.69%后，目前已升至过去14年来的最高水平之上。
2005年以来法国10年期国债收益率走势
新冠疫情爆发前，利率接近零甚至为负的“魔法货币”时代，如今已成为历史。2019年至2021年间，在欧洲央行（ECB）实施极度宽松的货币政策（尤其是通过大规模资产购买）的背景下，法国10年期国债收益率确实徘徊在0%左右。
自2021年以来，这一趋势发生逆转，并在2022年明显加速。利率回升主要由以下几个因素造成：
- 新冠疫情后经济复苏带来的通胀卷土重来；
- 入侵乌克兰引发的能源冲击；
- 欧洲央行为遏制物价上涨而实施的货币紧缩政策。
除上述危机外，投资者还对法国财政轨迹日益加深的疑虑。法国自1974年以来从未实现过预算平衡，在缺乏复苏前景的情况下，市场担忧未来几年财政赤字将持续恶化，这令投资者望而却步。
评级机构已表达了担忧，例如惠誉（Fitch）于2025年9月将法国主权信用评级下调至A+——即其评级体系中的第5级，而该国在2011年时仍享有最高评级AAA。
最后，中东地区当前的地缘政治紧张局势也可能助推了近期利率的上涨。战争推高了油价，布伦特原油价格重新突破100美元大关，这重新点燃了欧洲面临“进口通胀”的风险。
因此，市场预期欧洲央行降息的次数将减少，甚至可能采取更为审慎的货币政策，这支撑了法国长期利率的回升。
如何防范法国债务可能违约的风险？
失控的债务恶性循环很容易理解：如果投资者对法国的偿债能力失去信心，他们将要求越来越高的利率。政府陷入进退两难的境地，将无力为财政赤字和公共服务提供资金，最终不得不对财政状况进行剧烈调整。
这种情景虽然极端，但绝非前所未见，例如阿根廷在200年内曾9次债务违约， 德国在两次世界大战结束后曾两次违约，这尤其导致了20世纪20年代马克的恶性通货膨胀；还有希腊，其在2012年曾发生过部分违约。
在此背景下，比特币成为了一种替代选择。对个人而言，持有比特币不仅可以防范因牺牲货币价值的政策而导致的货币贬值，还能防范政府可能对民众资产的没收——正如罗斯福1933年通过第6102号行政命令禁止持有实物黄金那样。
对于国家而言，像黄金一样将比特币用作战略储备，既能实现储备多元化，又能从这种货币的长期增长潜力中获益。如果债务失控，比特币既可以作为公民的避风港，也可以作为国家的避风港。
