Федеральная резервная система соберется 9 и 10 декабря в условиях, когда ожидания снижения ставок играют ключевую роль в недавней волатильности криптовалют и других рынков. Разница между ожиданиями рынка и новыми прогнозами ФРС может вновь усилить давление со стороны продавцов.
Заседание, за которым внимательно следят
9 и 10 декабря члены Комитета по открытым рынкам Федеральной резервной системы соберутся в последний раз в этом году, чтобы обновить денежно-кредитную политику — решение, имеющее решающее значение для рисковых активов, в том числе криптовалют, с учетом недавней волатильности. Значительная часть турбулентности, наблюдавшейся в последние недели, объясняется изменением ожиданий относительно снижения ставок, а также недавним давлением на рисковые активы, вызванным их пересмотром в сторону понижения.
Источник: TradingView / Дневной график S&P 500 и биткоина
Рынки переходят в режим ожидания решений ФРС
Внутренняя вероятность нового снижения ставки на 25 базисных пунктов в декабре снизилась с более чем 90 % в конце октября до примерно 30 % 20 ноября после публикации данных по инфляции, оказавшихся более устойчивыми, чем ожидалось, а также в связи с выжидательной позицией Джерома Пауэлла на предыдущем заседании. Однако в последние дни этот сценарий вновь стал выглядеть более вероятным благодаря мягким заявлениям ряда влиятельных членов центрального банка, в частности Джона Уильямса и Кристофера Уоллера.
Вероятность снижения таким образом выросла до примерно 80 %, что привело к сильному росту рисковых активов. Индекс S&P 500 отыграл свои потери и завершил ноябрь с очень небольшим ростом, в то время как курс биткойна (BTC) сократил свое падение примерно до 15 % благодаря отскоку более чем на 10 %.
В настоящее время маловероятно, что эта вероятность в 80 % значительно изменится до заседания, учитывая отсутствие в календаре важных макроэкономических данных и выступлений членов ФРС. С точки зрения соотношения риска и доходности эти ожидания в настоящее время кажутся относительно высокими с учетом аргументов, приведенных Джеромом Пауэллом в октябре в пользу сохранения ставок, которые по-прежнему остаются в полной мере актуальными.
С момента последнего заседания инфляция оказалась выше ожиданий и остается примерно на 1 процентный пункт выше целевого показателя ФРС, в то время как последние данные по занятости не свидетельствуют о заметном ухудшении ситуации. Рост безработицы был вызван в основном появлением новых участников на рынке труда.
Прогнозы ФРС на 2026 год также будут иметь решающее значение
Помимо решения по ставкам, не менее важную роль сыграют новые экономические прогнозы, которые будут опубликованы в ходе этого ежеквартального заседания. Каждый член Комитета представит в них свои прогнозы по росту, инфляции и ставкам на ближайшие три года. Сравнение с прогнозами, опубликованными в сентябре, будет иметь решающее значение для рынков, особенно в отношении 2026 года. В сентябре Комитет ожидал лишь одного дополнительного снижения на 25 базисных пунктов в 2026 году, тогда как рынки в настоящее время ожидают как минимум двух. Если Комитет останется при своих сентябрьских прогнозах, давление со стороны продавцов может быстро вернуться на рисковые активы.
Особое внимание следует уделить «среднему» прогнозу ставки по федеральным фондам на 2026 год
На мой взгляд, в краткосрочной перспективе риски на рынках в большей степени склоняются в сторону снижения. Чтобы 10 декабря ФРС оказала реальную поддержку рисковым активам, ей необходимо превзойти текущие ожидания, то есть снизить ставки на 25 базисных пунктов и прогнозировать как минимум два дополнительных снижения в следующем году. Однако наиболее вероятным сценарием мне представляется «ястребиное снижение ставок» в декабре, то есть снижение, сопровождаемое жестким тоном и прогнозами, практически не изменившимися по сравнению с сентябрьскими. Новые прогнозы будут доступны на этой странице.
