Финансовое и психологическое положение новых участников рынка начинает улучшаться. Кроме того, недавний рост курса BTC не сопровождался значительным увеличением открытой позиции: за последние дни на рынках деривативов было добавлено мало кредитного плеча.
Биткойн снова растёт
После нескольких недель падения курс биткойна сумел удержаться выше отметки в 110 000 долларов. Хотя краткосрочная динамика цен приносит облегчение новым участникам рынка, долгосрочная динамика начинает демонстрировать признаки замедления.
Хотя ещё слишком рано утверждать, что этот бычий цикл подходит к концу, крайне важно проанализировать эти тенденции, чтобы понять, чего ожидать в ближайшие недели или месяцы.
Рисунок 1: Спотовая цена BTC
После дождя — солнце!
В нашем предыдущем анализе мы предполагали, что рынок находится в условиях, благоприятных для формирования локального минимума.
Теперь это произошло: BTC отскочил с отметки 107 000 до 115 000 долларов, вернувшись в диапазон, за которым мы следили в течение нескольких недель, — от 108 000 до 117 000 долларов.
В ходе этого восстановления курс биткоина сумел подняться выше средней цены покупки краткосрочных инвесторов (STH), оцениваемой примерно в 113 000 долларов.
Восстановление этого ключевого уровня является особенно позитивным сигналом и указывает на то, что финансовое и психологическое положение последних участников рынка улучшается.
Рисунок 2: Средняя цена покупки краткосрочных инвесторов
На рынках деривативов спекулятивная распродажа, о которой мы писали в этом анализе, похоже, идет на убыль: открытый интерес по фьючерсам на биткоин стабилизировался на уровне около 320 000 BTC.
Текущие показатели являются самыми низкими за последние 12 месяцев, что делает нынешнюю рыночную конъюнктуру самой благоприятной с точки зрения спекулятивного риска за долгое время.
Следует отметить, что недавний рост курса BTC не сопровождался значительным увеличением открытой позиции, что свидетельствует о том, что в последние дни на рынках не наблюдалось значительного увеличения кредитного плеча.
Рисунок 3: Открытая позиция по фьючерсам на BTC
Тем не менее, не следует упускать из виду краткосрочную динамику цен, которая по-прежнему частично определяется ликвидностью на рынках деривативов.
Тепловая карта ликвидности показывает, что цена в настоящее время колеблется между двумя крупными очагами ликвидности:
- открытые короткие позиции на уровне нового исторического максимума (ATH) — в диапазоне от 124 000 до 126 000 долларов;
- открытые длинные позиции на уровне недавнего локального минимума — в диапазоне от 103 000 до 106 000 долларов.
Хотя на данный момент невозможно с уверенностью предсказать, какой из этих очагов будет пробит первым, текущая динамика, похоже, благоприятствует «шорт-сквизу». Следите за обновлениями!
Рисунок 4: Тепловая карта ликвидности на рынках деривативов
Циклическая динамика биткоина
Помимо краткосрочной ситуации, становится крайне важным отслеживать долгосрочную динамику BTC. С 2023 года поэтапное расширение рынка привело к тому, что доля предложения, приносящего прибыль, несколько раз превышала порог в 95%.
Именно в такие периоды рынок устанавливает новые рекорды, но при этом вероятность коррекции максимальна.
Тем не менее каждая из коррекций, зафиксированных в последние годы, приводила к все менее резкому снижению доли прибыльного предложения.
Это свидетельствует о том, что все большая доля находящегося в обращении предложения остается в плюсе, приближая рынок к точке насыщения, когда практически все BTC будут находиться в плюсе.
Эта ситуация проявляется на поздних, а то и заключительных этапах бычьих циклов, когда объем предложения в обращении достигает уровня, при котором его доходность настолько высока, что даже незначительная коррекция может существенно ухудшить этот показатель.
Хотя на данный момент ничего подобного не наблюдается, в ближайшие недели и месяцы следует проявлять осторожность, чтобы вовремя заметить потенциальные изменения в структуре рынка.
Рисунок 5: Процент предложения, приносящего прибыль
Коэффициент MVRV, измеряющий средний уровень нереализованной прибыли/убытка инвесторов, является ещё одним важным показателем, за которым следует следить для оценки этапа бычьего цикла.
Хотя цена BTC устанавливала несколько рекордов подряд в период с 2023 по 2025 год, этот показатель демонстрировал снижающиеся пиковые значения. Это сигнализирует о замедлении роста потенциальной доходности рынка: несмотря на рост цены, средняя прибыль инвесторов снижается.
Такое расхождение характерно для заключительных фаз бычьих циклов, когда рост цен уже не способен генерировать достаточную прибыль для стимулирования спроса. Аналогичным образом, каждая коррекция ввергает всё больше инвесторов в убыточное положение, поскольку их доходность с трудом растёт.
В долгосрочной перспективе воспринимаемая стоимость рынка (спотовая цена) стремится сблизиться со своей фундаментальной стоимостью (коэффициент MVRV), что автоматически приводит к структурному сдвигу в сторону нисходящей динамики в среднесрочной перспективе.
Хотя рынку пока удаётся удерживаться на достаточно высоком уровне, важно отметить, что появляются первые признаки замедления.
Рисунок 6: Коэффициент MVRV
Наконец, коэффициент SOPR, который измеряет среднее поведение инвесторов в плане фиксации прибыли и убытков, позволяет определить, стоит ли рынок на пороге смены структуры или нет.
Каждый бычий пик SOPR представляет собой волну массовой фиксации прибыли, которая оказывает на рынок значительное давление со стороны продавцов, замедляя рост и зачастую обозначая локальные максимумы.
За этим следуют коррекции, которые возвращают SOPR вблизи его нейтральной зоны (SOPR = 1), которая представляет собой границу между средне- и долгосрочными бычьими и медвежьими трендами BTC.
На сегодняшний день SOPR удается довольно устойчиво удерживаться выше этого порога, что подчеркивает устойчивость бычьего цикла. Хотя пока ситуация благоприятна, следует проявить осторожность, когда SOPR на длительный период опустится ниже отметки 1.
Рисунок 7: Коэффициент SOPR
Краткое изложение данного ончейн-анализа Биткойна
В конечном итоге данные этой недели указывают на то, что финансовое и психологическое положение последних участников рынка улучшается.
Недавний рост курса BTC не сопровождался значительным увеличением открытой позиции, что свидетельствует о том, что в последние дни на рынках было задействовано мало кредитного плеча.
Коэффициент MVRV фиксировал снижающиеся пиковые значения в период с 2023 по 2025 год, что свидетельствует об ослаблении потенциальной доходности рынка: несмотря на рост цены, средняя прибыль инвесторов снижается.
Хотя рынку пока удаётся удерживаться на достаточно высоком уровне, важно отметить, что появляются первые признаки замедления роста.
