В то время как лидер сектора стейблкоинов Tether продолжает устанавливать рекорды, рейтинговое агентство S&P Global только что понизило рейтинг его флагманского токена USDT. Причина: снижение уровня избыточного обеспечения и непрозрачность управления резервами. Настоящая гордость для его генерального директора Паоло Ардоино…
Tether: гигант с глиняными резервами
Путь лидеров быстроразвивающихся секторов, таких как компания Tether и её стейблкоин USDT, занимающий подавляющую долю мирового рынка с капитализацией в 184,5 млрд долларов, часто кажется предначертанным. Однако её доминирование, по-прежнему оцениваемое в более чем 60 %, теперь становится препятствием на фоне внедрения нормативных рамок в сфере криптовалют практически во всех странах мира.
Действительно, в течение последних нескольких месяцев стейблкоин USDT оказался исключен из таких ведущих юрисдикций, как Европейский союз или США, к большому удовольствию его главного конкурента — компании Circle и её стейблкоина USDC, — при том что с начала года Tether зафиксировала прибыль в размере более 10 миллиардов долларов.
Своего рода парадокс, поскольку отказ в регулировании в основном обусловлен непрозрачностью управления его резервами. В любом случае, это один из основных аргументов, приведённых рейтинговым агентством S&P Global (S&P Global Ratings) для понижения рейтинга USDT в рамках недавнего отчёта, несмотря на то, что «его цена оставалась относительно стабильной в последние годы, а также в течение последних 12 месяцев».
S&P Global Ratings пересмотрело способность Tether (USDT) поддерживать привязку к доллару США до уровня 5 (низкий) по сравнению с прежним уровнем 4 (ограниченный). Это понижение отражает увеличение с момента нашего последнего анализа доли более рискованных активов, служащих обеспечением резервов USDT.
«Мы с гордостью несем ваше презрение»
Несмотря на заметное ослабление, избыточное обеспечение резервов USDT — оцениваемое в 181,2 млрд долларов — по-прежнему составляет 103,9 %, против 106,1 % год назад. По мнению экспертов S&P Global Ratings, это снижение не является главной проблемой на фоне острой нехватки «надежных активов».
Действительно, лишь 64 % этих резервов размещены в краткосрочных казначейских облигациях США, а еще 10 % — в низкорисковых операциях обратного репо. Остальная часть включает корпоративные облигации, криптовалюты, золото, обеспеченные кредиты и прочее, причем 24 % этой доли считаются очень рискованными, по сравнению с 17 % в прошлом году.
Распределение резервных активов USDT
Но это ещё не всё. Например, Tether привлекает компанию BDO Italia для составления отчетов о резервах на конец квартала, а затем добавляет к ним — без какой-либо предварительной аудиторской проверки — свои совокупные показатели активов и пассивов. Кроме того, в результате реструктуризации, проведенной в прошлом году, компания была разделена на 4 подразделения, при этом отсутствует какая-либо прозрачность в отношении их взаимодействия в контексте управления USDT.
