При запуске сотен таких фондов в течение прошлого года у Digital Asset Treasuries была одна цель: превзойти динамику цен на криптовалюты, которые они держат в портфеле. Эта цель (очень) труднодостижима в настоящее время, когда рынок стремительно падает, что подвергает лидеров Strategy и BitMine риску значительных нереализованных убытков.
Биткойн опустился ниже средней цены покупки Strategy
2025 год, несомненно, стал годом институционального внедрения криптовалют, символическим примером чего стало беспрецедентное увеличение числа публичных компаний, стремящихся включить криптовалюты в свои казначейские портфели, чтобы получить статус популярного Digital Asset Treasury (DAT).
Эта экономическая модель уже тестируется с 2020 года бесспорным лидером сектора — компанией Strategy, которая в настоящее время управляет портфелем, состоящим из 712 647 BTC — примерно 54 миллиардов долларов — что эквивалентно чуть более 3,5 % от его текущего объема.
Таким образом, компания Майкла Сэйлора становится крупнейшим держателем биткойнов в мире. На первый взгляд, это прочная позиция, однако она сталкивается с одной важной деталью: средняя цена покупки, установленная ровно на уровне 76 037 долларов, только что превысила цену BTC, которая теперь опустилась ниже отметки в 76 000 долларов.
Это может еще больше дестабилизировать компанию, акции которой уже торгуются с дисконтом более 65 % по сравнению с историческим максимумом, зафиксированным в июле прошлого года, и почти 60 % за последний год, тем более с учетом конвертируемого долга в размере 8,2 млрд долларов, отраженного в ее балансе.
Однако, в отличие от многих своих коллег, компания Strategy не является DAT, появившейся в результате последнего цикла роста криптовалют. Такая позиция позволяет ей располагать резервом ликвидности в долларах, оцениваемым в 2,2 млрд долларов, что способно покрыть ее обязательства в течение периода, оцениваемого почти в 3 года.
В этих условиях падение курса биткоина означает, в основном, что Strategy придется замедлить свои активные покупки. Однако не следует допускать, чтобы курс BTC продолжал падать или слишком долго оставался ниже средней стоимости покупки, иначе акции компании рискуют упасть еще ниже.
BitMine сообщает о 7 миллиардах долларов нереализованных убытков
Не менее сложная ситуация сложилась у лидера рынка Ethereum Treasuries, компании BitMine, что в значительной степени усугубляется агрессивной политикой ее генерального директора Тома Ли, который на прошлой неделе осуществил массовую покупку 40 000 эфиров, непосредственно перед тем, как курс ETH обрушился более чем на 20 %.
Результат: компания теперь демонстрирует нереализованные убытки в размере почти 7 миллиардов долларов, при этом стоимость ее запасов эфиров — около 4,24 миллиона единиц — снизилась с почти 14 миллиардов долларов в октябре прошлого года до примерно 9 миллиардов долларов на момент написания этой статьи.
BitMine демонстрирует нереализованный убыток в размере 7 миллиардов долларов
Акции BitMine за последние 5 дней подешевели почти на 10 %. И можно сказать, что обещание Тома Ли получить 164 миллиона долларов годового дохода за счет стейкинга своих ETH выглядит лишь каплей в море, чтобы спасти компанию, которая должна была стать одной из самых прибыльных в США.
