過去1年間に数百件も立ち上げられたデジタル・アセット・トレジャリーズには、一つの目標がありました。それは、保有する暗号資産の価格を上回るパフォーマンスを達成することです。しかし、市場が急落する中、この目標を達成することは（非常に）困難となっており、業界をリードするStrategyやBitMineは多額の含み損を抱える事態となっています。
ビットコインがStrategyの平均購入価格を下回る
2025年は、間違いなく暗号資産の機関投資家による採用が進んだ年となりました。その象徴的な例として、上場企業の多くが、人気の高い「デジタル資産トレジャリー（DAT）」の地位を獲得するために、自社の資金運用に暗号資産を取り入れようとしていることが挙げられます。
このビジネスモデルは、業界の絶対的リーダーであるStrategyによって2020年からすでに実践されており、同社は現在、712,647 BTC（約540億ドル）からなるポートフォリオを保有しています。これは、現在流通しているビットコイン総量の3.5％強に相当します。
これにより、マイケル・セイラー氏の会社は世界最大のビットコイン保有者としての地位を確立しました。一見堅固に見えるこの立場ですが、重要な一点が問題となっています。それは、平均購入価格が正確に76,037ドルに設定されているのに対し、BTCの価格は76,000ドルの大台を割り込んでしまったことです。
これは、同社の株価がすでに昨年7月の過去最高値から65％以上、過去1年間では60％近く下落している状況において、さらに不安定さを増す要因となるでしょう。特に、貸借対照表に82億ドルの転換社債が計上されていることを考えると、その影響はより深刻です。
しかし、多くの同業者とは異なり、Strategy社は前回の仮想通貨強気相場から生まれたDAT（デポジット・アセット・トラスト）ではありません。この立場により、同社は推定22億ドルのドル建て流動性準備金を保有しており、これは約3年間にわたる債務をカバーできる規模です。
こうした状況下で、ビットコインの下落は、本質的にStrategyが買いあさりペースを緩めざるを得ないことを意味します。とはいえ、BTCの価格が下落し続けたり、平均購入コストを下回る状態が長引いたりすれば、同社の株価がさらに下落するリスクがあります。
BitMine、70億ドルの含み損を計上
イーサリアム・トレジャリーのリーダーであるBitMineの状況も同様に複雑であり、その状況はCEOのトム・リー氏による積極的な方針によってさらに悪化しています。リー氏は先週、ETH価格が20％以上暴落する直前に、4万イーサを大量に購入していました。
その結果、同社の含み損は現在70億ドル近くに達しており、保有するイーサ（約424万枚）の価値は、昨年10月の約140億ドルから、本稿執筆時点では約90億ドルへと下落しています。
BitMine、70億ドルの含み損を計上
BitMineの株価は、過去5日間で10％近く下落しています。そして、トム・リー氏が、保有するETHのステーキングによって年間1億6400万ドルの収益を上げると約束したことは、米国で最も収益性の高い企業の一つとなるはずだった同社を立て直すには、まさに「杯の水」に過ぎないと言わざるを得ません。
