10月の第2週から、米連邦準備制度理事会（FRB）の米国財務省口座は満杯となり、流動性は経済と市場に徐々に戻ってくる見込みです。これは、2025年第4四半期のビットコイン価格にとって支援材料となる可能性があります。
TGA：流動性の吸引装置
連邦準備制度（FRB）にある米国財務省の口座、いわゆるTGA（Treasury General Account）は、世界の流動性の変化を理解する上で最も重要なメカニズムのひとつです。この口座が満杯になると、金融市場から資金が吸い上げられ、公共支出によって空になると、その資金が経済に再投入されます。
この流動性のサイクルは、債券市場や株式市場に影響を与えるだけでなく、グローバルな金融システムにおける流動性の豊富さや希少性に敏感な資産とよく見なされるビットコインの挙動にも大きな影響を与える可能性があります。
具体的には、米国財務省が赤字の資金調達や準備金の補充を必要とする場合、財務省は国債を発行します。投資家（銀行、ファンド、個人）は、手持ちの現金を使ってこれらの証券を購入し、その現金は連邦準備銀行が保有するTGA（Treasury General Account）に振り込まれます。この資金は、市場で流通したり、他の投資の資金源として利用したりすることはできなくなります。これは、流動性の枯渇と呼ばれています。
この状況は、債務上限の停止後に財務省がTGAを大幅に補充し始めたため、ここ数ヶ月で顕著になっています。このプロセスは世界の流動性に圧力をかけ、ビットコインを含む金融資産にとってより厳しい環境を作り出しました。つまり、TGAが補充されている限り、リスクテイクに充てることができる流動性は限られたままとなるのです。
流動性の回復とビットコインへの潜在的な影響
財務省が口座の補充が十分であると判断すると、状況は変化します。公務員給与、政府契約、社会福祉プログラムなどを通じて、公共支出が再開されるのです。
資金は TGA から流出、実体経済に戻ります。これは実質的な流動性の注入となります。歴史的に、こうした局面では、金融情勢の改善や市場におけるリスク選好の漸進的な回復がしばしば見られます。マクロ経済の影響を強く受ける資産であるビットコインにとって、この動きは触媒の役割を果たす可能性があります。流動性が増せば、代替投資に利用できる資本も増える可能性があるからです。
これに、供給の減少（半減後）やETFによる機関投資家の需要増加といった重要なイベントが近づいていることを加えれば、今年の第4四半期は好環境となる可能性があります。
要約すると、10月初旬に予定されているTGAの補充終了は、転換点となる可能性があります。世界経済への流動性の回帰はリスク資産を後押しし、ビットコインはこれを機に上昇軌道に戻り、世界のM2流動性レベルに再び整合する可能性があるでしょう。
