BTCの下落勢いが強まる中、多くの人が「どこまで下落するのか」と注目しています。2025年10月の史上最高値（ATH）から56％～68％の下落に相当する、55,000ドルから40,000ドルの範囲が注目を集めています。
ビットコインは死んだ、ビットコイン万歳！
BTCの価格は85,000ドルのサポートラインを割り込み、これまでの分析で懸念していた「デッドキャットバウンス」のシナリオが現実のものとなりました。
市場が弱気相場の進行段階に入ったことで、2026年にかけて長期的な下落トレンドが定着するリスクは現在、非常に高まっています。
こうした状況下で、この新たな下落サイクルの底値として機能し得る価格帯はどこだろうか？BTCはどこまで下落する可能性があるのか？オンチェーンデータが、その答えの手がかりを与えてくれる。
図1：BTCの日足チャート
相場の転換
現在の市場状況をより深く理解するために、BTCの長期的な位置付けを評価してみましょう。そのためには、利益が出ている供給量の割合、およびその4年平均と累積平均を継続的に追跡していきます。
この指標は、流通供給量の収益性を測定し、市場が買われすぎ、売られすぎ、あるいは均衡状態にあるかを推定するものです。4年平均および累積平均は、強気相場と弱気相場を区別するための基準値として機能します。
2025年末の調整により、この指標は75％前後と推定されるこれら2つの水準を下回りました。歴史的に見て、BTC市場は、4ビットコインのうち3ビットコイン未満が利益状態で保有されている場合、強気相場の状態から脱します。したがって、その後の数週間にわたってこの閾値が下回ったことは、「デッドキャットバウンス」シナリオの信憑性を強める結果となりました。
さらに最近では、この指標が統計的な下限（緑色で表示）を下回り、市場環境が悪化したことを示している。この状況では、収益性の低下により、投資家は徐々に撤退を余儀なくされる。この種の局面は、多くの場合、長期的な観点から見て最良の買い場が訪れることを意味する。
図2：BTCの利益状態にある供給量の割合
流通しているBTCの平均潜在収益率を推定するMVRV比率に、この同じ分析フレームワークを適用すると、状況は若干異なって見える。
1月中旬に平均値からの乖離が見られたものの、この指標はまだ統計的な下限値に達していない。歴史的に見て、こうした水準は通常、弱気サイクルの最終段階で到達するものであり、そこまでの到達にはまだ数ヶ月を要する可能性がある。
要するに、BTC市場は2023年から2025年にかけての強気サイクルの後、確かに弱気相入りつつあるように見えるものの、相場が底を打ったと断言するにはまだ時期尚早である。
図3：BTCのMVRV比率
最後に、利益状態にある供給量の割合と同様に、BTCのSOPR比率は統計上の低水準（緑色）を下回っており、最近の85,000ドルのサポートライン喪失によって大幅な損切りが引き起こされたことを示唆している。先週、投資家が打撃を受け、保有資産を清算することで、局所的な投降が発生したようである。
しかし、実現損失の規模は、過去の弱気相場の終盤（2018年12月および2022年11月）に見られた極端な投降局面と比較すると、依然として限定的なものにとどまっています。これは、今後数週間から数ヶ月の間に、依然として大きな買い場が訪れる可能性があることを示唆しています。
図4：BTCのSOPR比率
BTCのモメンタム・オシレーターは、供給の収益性、投資家の行動、および利益確定・損失確定のデータを集約し、総合的なシグナルを生成する。
現在、この指標は弱気な統計シグナルを示しており、調整局面が投資家の降伏を徐々に誘発する悪化した環境を反映しています。とはいえ、弱気の勢いはまだピークに達しておらず、市場の平均損益分岐点はそれよりも低い水準にあります。
図5：BTCのモメンタムオシレーター
買い場
オンチェーンの抵抗線を跳ね返した後、BTCは弱気サイクルの進行段階に入っている。歴史的に見て、この種の展開は、価格が2つの重要な水準に向かって上昇する結果をもたらしてきた：
- 実現価格（流通しているBTCの平均取得原価に相当する）；
- 均衡価格：これは、供給の保有期間を用いてこの潜在的な収益性を加重平均したものです。
過去のサイクルでは、これらの2つの水準を下回った時点で下落のピークが到達し、最終的な投降により売り圧力が徐々に枯渇していきました。これらの閾値は現在、55,000ドルから40,000ドルの範囲に位置しており、2025年10月のATH（史上最高値）から–56％～–68％の下落余地があることを示しています。
図6：BTCの実勢価格、STH、適正価格、均衡価格
実現価格と、その短期・長期のバリエーションを組み合わせることで、弱気相場の底値形成における典型的な段階を特定することができます：
- BTCの価格がすべての実現価格を下回り、あらゆる投資家層に広範な売り圧力が生じていることを示唆しています；
- 短期投資家の実現価格が長期投資家のそれを下回り、新規参入者がベテラン投資家よりも低い価格で買い入れていることを示唆する；
- スポット価格が実現価格を上回り、短期的な収益性が新たな成長サイクルを支えるようになる。
通常、ステップ1と2が重なる時期に、数週間にわたる好機が形成される。これは、最終的な投降後の均衡への漸進的な回帰を示すものである。
現段階では、BTC市場はこうした条件からはまだ程遠く、その実現には数ヶ月を要する可能性がある。過去の弱気相場サイクルが平均1年間続いたことを踏まえると、この局面は2026年10月頃から現れ始める可能性がある。
図7：BTCの平均実現価格、LTHおよびSTH
ビットコイン（BTC）に関するこのオンチェーン分析のまとめ
BTCは「デッドキャットバウンス」のシナリオを裏付け、2023年から2025年にかけての強気相場に続く、弱気サイクルの進行段階へと進んでいます。この動向は、市場環境の悪化を示すものであり、収益性の低下により、投資家は徐々に諦めを余儀なくされている。
しかし、最近発生した損失の規模は、過去のベアマーケット（2018年12月および2022年12月）の終盤に見られたものと比較すると、依然として限定的である。これは、今後数週間から数か月の間に、依然として大きな買い場が訪れる可能性があることを示唆している。
歴史的に見て、弱気相場のピークは、実現価格および均衡価格を下回った水準で到達してきた。これらの水準では、売り圧力が徐々に枯渇するにつれて、最終的な投降が起こる。これらの閾値は現在、55,000ドルから40,000ドルの範囲に位置しており、2025年10月の史上最高値（ATH）から–56％から–68％の下落に相当します。
