Токенизацията на реалните активи (RWA) прекроява границите на традиционните финанси до такава степен, че предизвиква загриженост сред членовете на Банката за международни разплащания (БМР). Причината: развитието на токенизираните парични фондове, които могат да увеличат рисковете, свързани с традиционните финанси.
Безпрецедентно развитие на токенизираните парични фондове
Банката на централните банки, известна също като Банка за международни разплащания (БМР, или BIS на английски), често заема неблагоприятна позиция по отношение на многото постижения, свързани с криптовалутния сектор.
Това недоверие се отнася и за значителното развитие на пазара на токенизирани парични фондове (tokenised money market funds, или TMMF), който е отбелязал ръст от 265% през изминалата година. Това се дължи главно на присъствието на гиганти от традиционния финансов сектор, като BlackRock и неговия фонд BUIDL или Franklin Templeton.
След бавен старт, TMMF отбелязаха бърз растеж през последните две години. Общата заключена стойност (TVL), равна на управляваните активи, достигна едва около 770 милиона долара в края на 2023 г., но се увеличи повече от десет пъти, достигайки близо 9 милиарда долара в края на октомври 2025 г.
Причината за този успех? Способността да се поддържа известна стабилност, като същевременно се разпределят лихви по веригата на техните притежатели, за разлика от емитентите на американски стабилни монети, които не могат да предложат този тип пасивни доходи. Освен ако съответните компании не делегират управлението им на трети лица, както в случая с Coinbase и PayPal.
В същото време тези TMMF, емитирани под формата на токени, „споделят ключовите функции на стабилните монети, като транзакции от тип „peer-to-peer“ и програмируемост чрез смарт договори“. Това е достатъчно, за да заинтересува потребителите на децентрализираните финанси (DeFi), които постоянно търсят надеждни и достъпни обезпечения.
Рискове, които отразяват и могат да усилват тези на конвенционалните фондове
Понастоящем инвестициите в тези фондове се отнасят само до портфейли, одобрени с помощта на токени (ERC-1400/3643), които могат да блокират прехвърлянията им към портфейли, които не са включени в списъка. Това ограничение обаче може да бъде много бързо заобиколено с помощта на обвити токени или чрез определени платформи.
Развитието на тези токенизирани парични фондове може да ги превърне в „основата на бъдещата финансова система“. Това е повод за анализаторите от БМР да бият тревога, като изискват „предпазливо управление на рисковете, което е от съществено значение за поддържането на доверието“.
Токенизираните парични фондове пораждат рискове, които отразяват — и дори могат да усилват — рисковете на конвенционалните фондове от същия тип и стабилните криптовалути.
Увеличаване, което може да настъпи поради „прозрачността на транзакциите в блокчейна, която може да утежни риска от ликвидност, като служи за механизъм за координация между инвеститорите“. Но също и поради принципа на „комбинируемост“, специфичен за DeFi, който свързва протоколите един с друг като финансови лего блокове.
А какво да кажем за стратегиите за заем с ливъридж (looping), които се състоят в „поставяне на TMMF като гаранция за заем на стабилни монети, за да се закупят още TMMF“? Всички тези ситуации биха могли да засилят някои ефекти на разпространение, особено в случай на пазарен шок.
