最近のビットコインのオンチェーンデータは、短期および長期の時間軸において、下落傾向が続いていることを示しています。11月末から12月初旬にかけての流入量がほぼゼロであったことを踏まえると、現物BTC ETFがビットコインの反発を本格的に後押しすることは期待できません。オンチェーン分析が明らかにする事実をご覧ください。
ビットコインの急落
BTC価格が9万ドル台を維持するのに苦戦する中、デッドキャットバウンスが発生する可能性が高まっています。
実際、市場がベアマーケットの領域に足を踏み入れて以来、特にスポット市場における需要が不足しており、ビットコインが力強い反発を見せるのを妨げています。
最近の資金フローは、市場参加者の動向について何を示唆しているのでしょうか？一緒に確認してみましょう！
図1：BTCの日次価格
弱気な勢いが持続
2025年11月は、BTC価格において大幅な下落（-17.5%）を記録し、同年2月と同様の動きとなりました。
この下落幅は過去の弱気相場に比べれば穏やかなものですが、投資家の心理に与えた影響は依然として大きく、数週間のうちに市場心理は熱狂から強い悲観論へと一変しました。
こうした状況により、投資家の強気な姿勢を維持することが難しくなっており、その影響はBTCの各種現物市場および先物市場における需給動向にも表れています。
図2：BTCの月次パフォーマンス
過去の分析でも触れたオンチェーン指標「Bitcoin Momentum Oscillator（BMO）」は、市場の収益性シグナルを統合し、BTCのサイクル上の位置や現在のモメンタムの進行状況を推定するものです。
- 値が1の場合、市場の上昇モメンタムがピークに達していることを示しており、収益性が非常に高く、利益確定の動きが活発になります。これは、局所的な高値やサイクルの高値付近で顕著に見られます。
- 値が-1の場合、市場の下降モメンタムが限界に達していることを示しており、収益性が極めて低く、激しい損切り行動が見られ、これが局所的および周期的な底値形成に寄与しています。
11月初旬以降、BMOは-0.33を記録しており、これはBTCの長期トレンドが引き続き悪化していることを示す、穏やかな弱気シグナルです。
歴史的に見て、こうした弱気圏への移行は、ビットコイン市場の強気トレンドの終焉を伴い、その後、価格の長期的な下落局面へと移行する傾向があります。
図3：ビットコイン・モメンタム・オシレーター
最近の動向に関して、STH-SOPR比率は、新規参入者の支出動向を追跡し、短期的なモメンタムの強さを測るのに役立ちます。
- 1を上回ると、短期投資家は利益を確定しており、楽観的で強気な状況にあります。
- 1を下回ると、短期投資家は損失を計上しており、市場は悲観的かつ弱気な状況にあります。
10万ドルの節目を割り込んで以来、この指標が1を下回ったまま推移しているため、短期的なモメンタムは依然として弱気であり、短期投資家は苦境から抜け出せずにいます。
図4：BTCのSTH-SOPR比率
ビットコインの需要は限定的か？
先週の分析では、取引所やビットコインETFに対する売り圧力は弱まっているものの、大きな需要の流入は見られないと指摘しました。
現物BTC ETFについても、状況は同様です：
- ここ数週間の売り圧力は確かに鈍化しており、市場の安定化に寄与しています；
- 11月末から12月初旬にかけての流入額はほぼゼロであり、機関投資家がビットコインへの再投資に躊躇していることを裏付けています。
現時点では、資産運用大手のバンガードが暗号資産ETFを承認したにもかかわらず、ETFがBTCの反発を本格的に後押しすることは期待できません。
図5：現物BTC ETFの純流入額
中央集権型スポット取引所に関しては、売り圧力の緩和が穏やかな買い需要へと転じており、ここ数日間は1日あたり1,000 BTCから500 BTCの範囲で推移しています。
しかし、この傾向は鈍化しつつあるようです。今後数日から数週間、この動向を注視し、中央集権型スポット取引所からの需要圧力が強まるかどうかを見極める必要があります。
図6：中央集権型現物取引所の純流入・流出
BybitおよびBinanceの先物市場では、純資金流入・流出は横ばい状態であり、明確な方向性が見られないほど均衡しています。
現時点では、投機筋は新規のロング注文とショート注文のどちらを建てるか迷っている様子ですが、ボラティリティの高まりにより、高レバレッジのポジションは苦戦を強いられています。
図7：中央集権型先物取引所の純資金流入・流出
最後に、現在の価格水準の上方に大規模な流動性の集積が見られ、ショートスクイーズをきっかけとした上昇トレンドの再開への期待を高めています。
もし価格が十分に上昇し、10万ドルまでのショートポジションの清算を誘発することができれば、上昇トレンドが再燃する可能性があります。短期的にはロングポジションが清算されているものの、BTCの上昇トレンドにはまだ希望が残されているのかもしれません。
図8：先物流動性のヒートマップ
ビットコイン（BTC）に関するこのオンチェーン分析の要約
要約すると、最近のオンチェーンデータは、短期および長期の時間軸において、BTCの下降トレンドが継続していることを示唆しています。
11月末から12月初旬にかけての流入量がほぼゼロであったことから、ETFがBTCの反発を本格的に後押しすることは期待できません。
中央集権型現物取引所に関しては、売り圧力の緩和が、1日あたり1,000 BTCから500 BTC程度の緩やかな需要流入へと変化しています。
BybitおよびBinanceの先物市場では、純資金流入・流出は横ばい状態であり、明確な方向性が見られないほど均衡しています。
最後に、10万ドル付近に存在する大規模なショートポジションの塊が、ショートスクイーズによって引き起こされる可能性のある強気相場への回復への期待を後押ししています。
