Стоимость заимствований для Франции продолжает расти. Ставка по 10-летним облигациям недавно достигла 3,69 %, что является максимальным показателем с 2011 года, на фоне государственного дефицита, геополитической напряженности и осторожной политики центральных банков. Этот сигнал внимательно отслеживается финансовыми рынками.
Геополитическая напряженность, денежно-кредитная политика и бюджетный дефицит: причины роста французских ставок
В то время как государственный долг Франции превысил 3,4 трлн евро, рост процентных ставок вновь вызывает опасения относительно устойчивости государственных финансов. После многих лет практически бесплатных денег государству вновь приходится брать кредиты на гораздо менее выгодных условиях.
Ставка по 10-летним французским облигациям в настоящее время находится выше максимальных значений за последние 14 лет, достигнув в прошлую пятницу 3,69 %.
10-летняя ставка Франции с 2005 года
Период «волшебных денег», который до кризиса, вызванного пандемией COVID-19, характеризовался ставками, близкими к нулю или даже отрицательными, теперь остался в прошлом. В период с 2019 по 2021 год 10-летняя ставка Франции действительно колебалась около 0 % на фоне крайне мягкой денежно-кредитной политики Европейского центрального банка (ЕЦБ), в частности, благодаря его масштабным скупкам активов.
С 2021 года тенденция изменилась на противоположную, а в 2022 году темпы роста значительно ускорились. Этот рост объясняется несколькими факторами:
- Возвращение инфляции после восстановления экономики в период после пандемии;
- Энергетический шок, вызванный вторжением в Украину;
- Ужесточение денежно-кредитной политики ЕЦБ в попытке сдержать рост цен.
Помимо этих кризисов, инвесторов беспокоит также растущее недоверие к динамике развития французского бюджета. Франция не имела сбалансированного бюджета с 1974 года, и в отсутствие перспектив оздоровления ситуации опасения относительно дальнейшего ухудшения ситуации в ближайшие годы отпугивают инвесторов.
Рейтинговые агентства уже выразили свою озабоченность: например, агентство Fitch в сентябре 2025 года понизило суверенный рейтинг Франции до A+, то есть до 5-го уровня своей шкалы, тогда как в 2011 году страна еще имела максимальный рейтинг AAA.
Наконец, нынешняя геополитическая напряженность на Ближнем Востоке также может способствовать недавнему росту ставок.
Война способствует росту цен на нефть: цена на нефть марки Brent вновь превысила отметку в 100 долларов, что усиливает риск импортной инфляции в Европе.
В связи с этим рынки ожидают меньшего числа снижений ставок со стороны ЕЦБ или даже более осторожной денежно-кредитной политики, что способствует росту ставок по долгосрочным французским облигациям.
Как защититься от потенциального дефолта по французскому долгу?
Спираль неконтролируемого долга проста для понимания: если инвесторы утратят доверие к способности Франции погасить задолженность, они будут требовать все более высоких ставок. Государство, оказавшись в затруднительном положении, не сможет больше финансировать ни свой дефицит, ни государственные услуги, вплоть до того, что будет вынуждено провести резкую корректировку своих финансов.
Этот сценарий является крайним, но далеко не беспрецедентным, о чем свидетельствуют примеры Аргентины, которая за 200 лет дефолтировала по своим долгам 9 раз, Германии, которая дважды объявляла дефолт после окончания двух мировых войн, что, в частности, способствовало гиперинфляции марки в 1920-х годах, или Греции с её частичным дефолтом 2012 года.
В этом контексте биткойн представляется альтернативой. На индивидуальном уровне владение биткойнами может позволить защититься от возможной девальвации валюты, вызванной политикой, приносящей в жертву национальную валюту, а также от возможных конфискаций активов населения, как это сделал Рузвельт в 1933 году с помощью Указа № 6102, запрещавшего владение физическим золотом.
Для государства использование биткойна в качестве стратегического резерва, по аналогии с золотом, позволило бы диверсифицировать резервы и извлечь выгоду из потенциального долгосрочного роста этой валюты. Если долг выйдет из-под контроля, биткойн мог бы сыграть роль убежища как для граждан, так и для государств.
