BTCの下落勢いが強まる中、多くの人がどこまで下落するのではないかと懸念しています。2025年10月の史上最高値（ATH）から56％～68％の下落に相当する、55,000ドルから40,000ドルの範囲が注目されています。
ビットコインは死んだ、ビットコイン万歳！
BTCの価格は85,000ドルのサポートラインを割り込み、前回の分析で懸念していた「デッドキャットバウンス」のシナリオが現実のものとなりました。
市場がベアマーケットの進行段階に入ったことで、2026年にかけて長期的な下落トレンドが定着するリスクは、今や非常に高まっています。
こうした状況下で、この新たな下落サイクルにおいて、どの価格帯が底値として機能する可能性があるのでしょうか？BTCはどこまで下落する可能性があるのでしょうか？オンチェーンデータが、その答えの手がかりを与えてくれます。
図1：BTCの日次価格
局面転換
現在の市場状況をより深く理解するために、BTCの長期的な位置付けを評価してみましょう。そのためには、利益圏にある供給量の割合、およびその4年平均と累積平均を追跡し続けます。
この指標は、流通供給量の収益性を測定し、市場が買われすぎ、売られすぎ、あるいは均衡状態にあるかを推定するものです。4年平均と累積平均は、強気相場と弱気相場の条件を区別するための基準値として機能します。
2025年末の調整により、この指標は75％前後と推定されるこれら2つの水準を下回りました。歴史的に見て、BTC市場は、4ビットコインのうち3ビットコイン未満が利益確定ポジションとして保有されている場合、強気相場の状態から脱します。したがって、その後の数週間でこの閾値が下回ったことは、「デッドキャットバウンス」シナリオの信憑性を強める結果となりました。
さらに最近では、この指標が統計的な下限値（緑色）を下回り、市場環境が悪化していることを示しています。この状況では、収益性の低下により、投資家は徐々に撤退を余儀なくされています。このような局面は、多くの場合、長期的な観点から見て最も優れた買いの好機が生まれる時期と重なります。
図2：BTCの利益圏にある供給量の割合
流通しているBTCの平均潜在収益率を推定するMVRV比率に、この同じ分析フレームワークを適用すると、状況は若干異なって見えます。
1月中旬に平均値からの乖離が見られましたが、この指標はまだ統計的な下限値に達していません。歴史的に見ると、これらの水準は通常、弱気相場の最終段階で到達するものであり、そこまでの到達にはまだ数ヶ月を要する可能性があります。
要するに、2023年から2025年にかけての強気相場の後、BTC市場は確かに弱気相場に入っているように見えますが、相場が底を打ったと断言するにはまだ時期尚早です。
図3：BTCのMVRV比率
最後に、利益確定済み供給比率と同様に、BTCのSOPR比率は統計的な下限（緑色）を下回りました。これは、最近の85,000ドルのサポートラインの失墜により、大幅な損切りが引き起こされたことを示しています。先週、投資家が打撃を受け、保有資産を清算することで、局所的な投降が発生したようです。
しかし、実現損失の規模は、過去の弱気相場の終盤（2018年12月および2022年11月）に見られた極端な投降局面と比較すると、依然として限定的です。これは、今後数週間から数ヶ月の間に、依然として大きな買いの機会が生まれる可能性があることを示唆しています。
図4：BTCのSOPR比率
BTCのモメンタム・オシレーターは、供給の収益性、投資家の行動、および利益確定・損失確定のデータを集約し、総合的なシグナルを生成します。
現在、この指標は弱気な統計シグナルを示しており、調整局面が投資家の投機的姿勢を徐々に弱めつつある、悪化しつつある市場環境を反映しています。とはいえ、弱気の勢いはまだピークに達しておらず、市場の平均損益分岐点はより低い水準にあります。
図5：BTCモメンタムオシレーター
好機となるゾーン
オンチェーンの抵抗線を跳ね返した後、BTCは弱気サイクルの進行段階に入りました。歴史的に見て、この種の展開は、価格が2つの重要な水準に向かって推移することを示唆しています：
- 実現価格（流通しているBTCの平均取得原価に相当する価格）；
- 均衡価格。これは、供給の保有期間によってこの潜在的な収益性を加重平均したものです。
過去のサイクルでは、最終的な投降により売り圧力が徐々に枯渇する中で、これらの2つの水準を下回った時点で下落のピークに達しました。これらの水準は現在、55,000ドルから40,000ドルの範囲に位置しており、2025年10月のATH（史上最高値）から56％から68％の下落余地があることを示しています。
図6：BTCの実現価格、STH、適正価格、均衡価格
実現価格と、その短期・長期のバリエーションを組み合わせることで、弱気相場の底値形成における典型的な段階を特定することが可能です：
- BTCの価格がすべての実現価格を下回り、あらゆる投資家層に広範な売り圧力が生じていることを示しています；
- 短期投資家の実現価格が長期投資家のそれを下回り、新規参入者がベテラン投資家よりも低い価格で買い付けていることを示唆します；
- スポット価格が実現価格を上回り、短期的な収益性が新たな成長サイクルを支えるようになります。
通常、ステップ1と2が重なる時期に、数週間の好機が生まれます。これは、最終的な投降後の均衡への段階的な回帰を表しています。
現時点では、BTC市場はまだこうした状況には程遠く、実現するには数ヶ月を要する可能性があります。過去の弱気相場サイクルは平均して1年間続いたことを踏まえると、この局面は2026年10月頃から現れ始める可能性があります。
図7：BTCの平均実現価格、LTHおよびSTH
ビットコイン（BTC）に関するこのオンチェーン分析の要約
BTCは「デッドキャットバウンス」のシナリオを裏付け、2023年から2025年の強気相場に続く、弱気サイクルの進行段階へと進んでいます。この動きは、市場環境の悪化を示すものであり、収益性の低下により、投資家は徐々に撤退を余儀なくされています。
しかし、最近発生した損失の規模は、過去の弱気相場の最終局面（2018年12月および2022年12月）で見られたものと比較すると、依然として限定的なものです。これは、今後数週間から数ヶ月の間に、依然として大きな買い場が訪れる可能性があることを示唆しています。
歴史的に見て、弱気相場のピークは、実現価格および均衡価格を下回った水準で到達してきました。これらの水準では、売り圧力が徐々に枯渇するにつれて、最終的な投降が発生します。これらの閾値は現在、55,000ドルから40,000ドルの範囲に位置しており、2025年10月の最高値（ATH）から56％から68％の下落に相当します。
